锂电行业2025年投资展望：基本面企稳回暖，新技术应用进程提速

2024年，中国新能源车销量保持高增长，乘用车渗透率接近50%，插混趋势显著，商用车渗透率提速。海外市场短期销量平淡，但欧洲碳排放政策考核和美国大选等因素可能带来潜在催化。预计2024年国内新能源车销量同比增长38%，2025年渗透率维持稳定增长，销量增速18%~25%，销量有望达1533-1624万辆。全球市场预计2024年销量同比增长24%~26%，2025年同比增长13%~20%，中国市场增速仍将领先。

电池环节盈利整体向上，格局分化持续。国内铁锂装机达八成，宁德时代龙头地位进一步稳固，二线厂商份额波动显著。海外需求不足增长放缓，但中国厂商海外产能加速落地，全球竞争优势有望持续扩大。预计2025年全球动力电池装机规模达993~1053GWh，同比增长14~20%。

材料环节价格维持低位稳定。正极材料中，磷酸铁锂份额持续高企，三元材料份额萎缩。负极材料利润平稳，石墨负极价格继续缓步下跌。电解液头部企业地位巩固，价格保持相对稳定。隔膜格局开始松动，价格有望进一步下探。

新技术应用落地带来投资机遇。固态电池产业化进程提速，半固态电池率先实现产业化落地，全固态电池中长期可替代现有高端应用场景并拓展应用边界。高压快充应用有望持续放量，多端降本带动高压快充车型价格下探，快充需求的高速发展带动电池环节高倍率产品需求的提升，电池材料环节将迎来诸多升级革新。

建议关注：电池环节，国轩高科、宁德时代；材料环节，中伟股份、尚太科技、容百科技、当升科技、贝特瑞、天奈科技、道氏技术；新技术，国轩高科、宁德时代、信德新材、天奈科技、天赐材料。 风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期以及新技术产业化进程不及预期。