煤炭行业2025年度策略：坚守高股息，布局稳成长

回顾2024年

• 供应端：国内煤炭产量增长1.2%，进口煤增长14.8%再创新高，整体供应宽松。
• 需求端：火电韧性增长1.2%，化工煤增长7.7%，钢铁和建材耗煤需求分别下降3.3%、7.4%，整体需求基本持平。
• 价格方面：秦皇岛5500K年均价855元/吨，同比下降110元/吨，振幅收窄；秦皇岛动力煤长协年均价701元/吨，同比下降13元/吨，价格波动远小于市场煤价；京唐港主焦煤提库价年均价2022元/吨，同比下降261元/吨。

展望2025年

• 动力煤：供应端小幅增加，需求端预计增长2.5%，价格预计在800-850元/吨间高位震荡，年均价小幅低于2024年。上市动力煤企业绩波动不大。
• 炼焦煤：供给端国内生产恢复，进口维持一定增长；需求端总需求小幅下降。焦煤价格预计承压，但下行空间有限，且若需求改善，向上弹性较大。

投资建议

• 坚守高股息、业绩稳健的动力煤龙头企业：中国神华、中煤能源、陕西煤业等。
• 择机布局成长确定性较强的标的：电投能源、甘肃能化、新集能源、华阳股份、晋控煤业等。

风险提示

• 海外经济增长放缓
• 煤炭产能大量释放
• 新能源对煤炭替代
• 煤矿安全事故影响