北新建材新股权激励草案点评业绩目标超预期或有望复制24年年初行情中泰建材

本期北新建材股票激励计划拟推不超过1290万股限制性股票，业绩目标设定为2025-2027年扣非归母净利润较2023年CAGR分别为14.22%/16.12%/17.08%，对应目标分别为45.60/54.72/65.67亿元，对应当前股价PE分别为12/9/8倍，超出市场预期。

上一轮股权激励（2023年12月30日公告预案）后，公司股价至2024年5月17日累计上涨54.24%。本次激励计划同样设定明确且略超预期的业绩目标，彰显公司对未来发展的信心。

研究认为，北新建材成长逻辑在于“一体两翼”：

1. 需求端：石膏板需求与新房竣工相关度约20%（商办+住宅均含存量），受地产周期影响相对较小；
2. 一体（石膏板）：公司市占率近70%，具备强定价权，为业绩目标提供盈利保障；
3. 两翼（涂料、防水）：
   • 涂料：2024年前三季度营收25.5亿元（同比+735%），毛利率31.2%（+3.4pct），通过收并购持续扩张；
   • 防水：2024年前三季度营收35.8亿元（同比+18.7%），毛利率19.3%（+0.24pct），份额持续逆势提升，经营现金流同比增长62.03%。

综上，公司股权激励目标超预期且业务基本面稳健，给予“推荐”评级。