铜日报：市场有价无市 铜价维持震荡格局

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，12月31日早市升水止跌回暖，主因市场有价无市交易不活跃。盘初主流平水铜对下月票报贴水30元/吨-贴水20元/吨，好铜如ENM，金川大板等对下月票报贴水20元/吨-平水价格/吨少量成交。下游拿货需求明显减少，仅部分持货商回款甩货。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水40元/吨-贴水30元/吨少量成交，好铜对下月票报贴水30元/吨-贴水20元/吨部分成交。至上午11时前市场价格逐渐企稳。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 观点： 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 宏观与地缘方面，近日为美联储将利率维持在高于其他央行的水平，美元指数创下两年新高。地缘方面，以色列国防部长卡茨：如果哈马斯没有在不久内允许从加沙释放以色列人质，它将在加沙遭受很长时间未见的巨大打击。国内方面，1月1日起个人住房公积金贷款利率开始下调。 矿端方面，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程力争2025年底投产。12月31日，紫金矿业董事长陈景河发布2025年新年致辞。陈景河表示，刚果（金）卡莫阿铜矿三期提前半年建成投产，达产后矿产铜将提升至60万吨以上，成为非洲最大、全球第三大铜矿，配套的50万吨非洲最大铜冶炼厂将在2025年上半年投产；塞尔维亚佩吉铜金矿上矿带新增3000吨/日选厂技改提前两个月竣工并成功试车，下矿带和JM铜矿崩落法采矿前期工作全面提速；巨龙铜矿新增二期20万吨/日（一期15万吨/日）扩建工程加紧建设，力争2025年底投产。朱诺铜矿项目建设获核准，争取2026年6月建成投产。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 冶炼及进口方面，据外电12月31日消息，智利国家统计局（INE）周二表示，全球最大铜生产国智利11月铜产量为488,519吨，同比增加9.8%。国家统计局补充说，智利当月制造业同比增长0.6%。 消费方面，上周由于周内逐步临近年末，部分企业陆续进入关账结算阶段，日内采购情绪基本表现低迷，且随着逐渐步入周尾，日内消费降至冰点，同时铜价大部分时间表现偏强震荡运行，市场整体订单出现一定回落，因此年末下游市场需求较为不佳。 库存与仓单方面，12月31日，LME库存持平于2.71万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.08万吨1.79万吨。12月30日国内市场电解铜现货库为11.31万吨，较上周上涨 1.37万吨。 总体而言，目前临近年末，下游消费相对偏弱，不过在加工费偏低，冶炼原料仍然趋紧的情况下，未来产量维持持续高位的难度或许也相对较大，需要粗废料的及时补充，这也会使得供应端不确定性加大，故目前铜价或维持相对震荡格局。 ■策略 铜：中性套利：暂缓期权：short put@72,000元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点..............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨...............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张.....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手..........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%...............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................7 铜日度基本数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM Wind华泰期货研究院 数据来源：上期所wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报