核心观点与关键数据
- 宏观环境:美国制造业回流政策将拉动铜需求,但关税、减税等政策或延缓美联储降息,国内财政赤字或提高,货币政策将适时调整。
- 供应端:2025年全球铜精矿产量预计新增74万吨,但供需仍偏紧,加工费难大幅上行;海内外冶炼厂产能扩张显著,产能利用率预计进一步走弱;国内炼厂减停产风险增大,废铜进口或收紧,进口依存度或提升。
- 需求端:2025年全球铜需求增量或达97.9万吨,其中新能源汽车贡献65.6万吨,电力电网、光伏、风能等贡献32.3万吨,地产家电难有明显增量。
- 平衡与库存:预计2025年铜供求将出现23.9万吨的缺口,带动全球库存水平下降。
- 价格展望:预计电解铜期货价格重心仍有可能继续上行,但需注意宏观预期、供需矛盾等因素对走势节奏和幅度的不同影响。
研究结论
- 2025年铜市场整体供需偏紧,价格有望继续上行。
- 新能源汽车是铜需求增长的主要驱动力。
- 国内炼厂减停产风险和废铜进口收紧将推高进口依存度。
- 宏观政策不确定性和需求不及预期是主要风险因素。