铁矿石2025年报

黑色：铁矿石 研究员：李海啸Z0019568 一2024年铁矿价格回顾 二铁元素供给回顾 三铁矿需求回顾 四铁矿供需展望 一2024铁矿价格回顾 2024年铁矿石价格呈现震荡偏强走势。 2024年1-11月与2023年1-11月价格对比:连铁主力下跌12元/干吨，涨幅-1.4%；普氏62%指数下跌8.4美元/干吨，跌幅7.1%。 2024年铁矿石价格呈现单边下跌，后随宏观价格企稳。 2024年，由于国内粗钢产量见顶，需求下降，表现在港口库存上持续累积，较长时间维持在1.5亿吨上，同比大幅增加。导致铁矿石价格呈现单边下跌，中间随着钢厂补库等出现短暂反弹。全国45港口铁矿石总库存（万吨） 二铁元素供给回顾 2024年11月，我国进口铁矿石10186.2万吨，环比减少197.6万吨，下降1.9％。1-11月累计进口铁矿石112423.6万吨，同比增加4657.0万吨，增长4.3％。累计进口金额1214亿美元，同比减少1.1%。 2024年1-10月我国铁矿石主要进口国为澳洲和巴西，对比2023年，我国进口自巴西及其他地区增量较多，从澳洲进口铁矿石总量不变，但占比减少。 数据来源：海关总署，mysteel，wind，东亚期货交易咨询部 澳巴发运主要来自四大矿山。 数据来源：mysteel，wind，四大矿山官网，东亚期货交易咨询部 三铁矿需求回顾 根据统计局数据，1-11月份，全国生铁产量78277万吨，同比减少3.5%。 数据来源：统计局，mysteel，wind，东亚期货交易咨询部 1-10月，全球生铁累计产量（除中国）为3.44亿吨，同比下降0.58%。 2024年1-10月，南美、欧盟地区生铁产量增加；亚洲地区，印度、韩国产量连续两年增加。 四铁矿供需展望 四大矿山指导产量 淡水河谷将全年铁矿石产量指导上调至3.23亿吨至3.3亿吨（原为3.1亿吨至3.2亿吨）。 必和必拓（BHP）10月17日发布2024年第三季度运营报告。必和必拓仍维持2025财年（即2024年7月至2025年6月）铁矿石目标指导量（100%基准）在2.82亿吨至2.94亿吨不变。 力拓集团10月16日发布公告称，2024年皮尔巴拉铁矿石发运量目标（100%）维持3.23-3.38亿吨不变。 FMG将2025财年指导目标调整为1.92-2亿吨，目标上限提高300万吨，其中铁桥项目将贡献500-900万吨。数据来源：mysteel，wind，四大矿山官网，东亚期货交易咨询部 四大矿山2025年新增项目增量汇总 数据来源：mysteel，wind，四大矿山官网，公开资料整理，东亚期货交易咨询部 根据公开资料，2025年四大矿山新增项目增量将近7000万吨（未算西芒杜铁矿增量）。 中国粗钢产量见顶，全球铁水产量下降。预计印度仍将贡献主要需求增量。降息周期下，明年欧美增量亦值得期待。 废钢 2020年我国电炉产粗钢量约为10%，若按照2025年电炉粗钢产量占比15%计算（粗钢总产量不变），约增加5000万吨电炉粗钢，按照30%铁水+70%废钢工艺计算，大概可以减少2200万吨铁矿石需求。 2025年展望 综上，伴随我国粗钢产量见顶，铁水产量下降以及“基石计划”等推进，铁矿石需求虽仍在高位但开始下降；四大矿山前几年的资本开支于近几年得以投产，后期供应压力增大。 全球生铁产量（除中国）亦连续出现下降。但从结构来看，仍有增量：南美、欧盟地区生铁产量增加；亚洲地区，印度、韩国产量连续两年增加。2025年预计印度仍将贡献主要需求增量。降息周期下，明年欧美增量亦值得期待。 因此，总体看铁矿石全球供需将逐渐偏向宽松，价格承压。若供给侧改革政策出台，则铁矿石价格估值将进一步下降。