2024年上证指数回顾
2024年上证指数整体表现回顾。
2024年基本面分析—中国财政与货币政策跟踪
需求端
- 出口：2024年10月以来出口加速增长，关税战预期下较2023年大幅好转，进口劈叉现象加剧。
- 消费：消费稳健复苏。
- 投资：地产投资持续下滑；基建投资高位但增速下滑；制造业投资相对平稳。
供给端
- 工业产出：工业产能利用率3季度末位于74.6%，恢复较慢。
- 服务业产出：恢复至正常水平。
- 劳动力市场：官方调查失业率最新为5%，劳动力市场阶段供应过剩状况改善。
财政政策
- 广义赤字率：2024年广义赤字率为8.5%，其中一般公共预算赤字率3.2%，专项债预算赤字率2.9%，其他隐形广义赤字率2.4%。
- 政策展望：2025年财政政策将实施更积极的财政政策，加强超常规逆周期调节，预计赤字率上调，财政预算资金前置使用，并强调财政货币协调。
货币政策
- 主要操作：2024年多次降息降准，包括支农再贷款、支小再贷款利率下调，存款准备金率下调，LPR调整，设立科技创新和技术改造再贷款等。
- 政策展望：2025年货币政策将调整为“适度宽松”，更大力度的降准降息，容忍度更高，预计一季度降准常态化，5年期LPR利率可能调降20-25bp。
2025年上证指数行情展望
中国经济、货币与财政政策展望
- 经济：2025年出口面临较大压力，国内杠杆修复延续至明年上半年，可能进一步降息降准，3月两会提高赤字率至3%以上，房地产政策可能进一步放松。
- 政策目标：实施更积极的宏观政策，扩大内需，推动科技创新，稳楼市股市，防范化解风险，稳定预期，激发活力，推动经济持续回升向好。
- GDP目标：2025年GDP增长目标定位在4.5%至5%。
美国经济、美元和美债展望
- 美国经济：2025年美国财政预算维持高位，经济有望在税收优惠和货币宽松背景下维持适度增长，衰退预期滞后。
- 货币政策：美国货币政策调整步伐放缓，2025年联邦基金利率仍有2次降息机会。
- 美债与美元：10年国债利率有望维持在较高水平，美元指数可能继续寻找2022年9月的高点115附近。
中国股指走势展望
- 基本假设：国内经济内松外紧，基本假设有望平稳，当前股指估值仅比历史底部小幅抬升。
- 利空因素：偏强的美元和美债利率。
- 整体趋势：股指存在中长期看涨趋势性机会，节奏上已从底部抬升，外部政策不确定性释放利空前，不宜预期过快上涨，慢牛和持股待涨是中长期最佳选择，建议谨慎乐观。
附录：中国主要宏观经济指标
- 宏观杠杆率
- 工业部门
- 固定资产投资
- 货币和社融
- 通货膨胀
- 经济景气指数
