股指期货及贵金属2025年报：股指持续升温，贵金属表现强势

股指期货及贵金属2025年报 股指持续升温，贵金属表现强势 摘要 2024年全年股指走势具有阶段性特征，上半年年初经历暴跌，触底反弹后又连续阴跌，成交量及市场情绪降至冰点，下半年受到政策利好影响，快速反弹拉升，一扫往日阴霾，在年末重新回到高位震荡行情，下半年表现显著强于上半年，但是当前市场内在上涨动力不强，主要依靠政策支撑，市场环境有待继续优化。明年预期经济恢复程度继续提升，宏观政策支持力度继续增强，对于股市上涨有所利好，但是仍然需要注意外围地缘政治突发因素以及美国新一任政府政策对国内的影响。 2024年贵金属板块整体处于上行过程，上半年上涨速度较快，下半年以高位震荡行情为主，受到国内利息持续下降，投资收益缩水，国际地缘冲突加剧，美元指数回落等因素影响，贵金属投资今年较为火爆。明年需要继续关注主要影响因素的变动情况，加密货币作为贵金属避险投资的替代产品，新一任美国政府的大力支持可能对贵金属价格产生影响。同时风险点在于贵金属价格处于高位，更容易产生波动，投资者获利了结产生较大抛压，避免盲目追高。 弘业期货研究院 宏观金融小组 平帅股指期货/贵金属分析师从业资格证：F3077558期货投资分析：Z0018150 目录 股指期货及贵金属2025年报.....................................................1股指持续升温，贵金属表现强势..............................................1摘要..........................................................................2一、股指期货宏观回顾..........................................................51、国内方面...............................................................52、国际方面...............................................................9二、股指期货行情回顾.........................................................11三、股指期货市场展望.........................................................20四、贵金属价格主要影响因素...................................................211、国际地缘政治..........................................................212、国内贵金属消费需求的增加..............................................233、美元指数及美国经济状况................................................24五、贵金属行情回顾...........................................................26六、贵金属展望...............................................................30 一、股指期货宏观回顾 1、国内方面 2024年，中国经济处于疫后恢复增长的进程中，受全球经济发展低迷，国内增长动能不足等因素影响，GDP等增长指标数值较低，价格指标方面，CPI同比及环比均处于较低区位，消费需求的疲弱也使得上游PPI指标表现较差，甚至出现负值，经济三驾马车中，出口外贸受到国际各方面因素影响，难以继续冲在前面，而投资因为地方财政存在债务比重过高等问题，今年年内主要以化债为主，暂时 未能加码投资，消费方面因为宏观环境较差，居民消费意愿及消费能力受到很大影响，所以在年内政府也出台了多重措施，例如消费品以旧换新等，对于消费恢复有一定效果。而在金融投资方面，国债市场从2023年年末进入牛市以来，吸引大量资金投资国债，对于证券市场有很大影响。 结合宏观经济的现状，政府高层多次召开会议，在年内出台一系列有力措施，以支持经济及股市的发展，以下对于相关重要会议机政策做出回顾。 下半年九月份之后的几次重大政策发布，对于市场的走势有明显影响，后期逐渐形成了有利好就上涨，利好不及预期就大跌的政策导向市场，我们在此对几次重大政策进行回顾。 9月24日，是2024年A股历史上难以忘却的一天，当天上午，央行、证监会、金融监管总局等三部委联合召开金融支持经济高质量发展新闻发布会，分别介绍了今年以来市场情况及政策回顾，其中，央行重点在于货币政策的调整，包括政策总量、政策结构以及政策传导机制的调整，通过下调存款准备金率、降低政策利率、引导贷款市场报价利率下行等多种货币政策工具，营造出良好的货币金融环境，在汇率方面，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；金融监管总局年内主要方向在于防风险、强监管、促发展，积极推动中小金融机构改革化险、坚决避免风险外溢和传导，引导银行业保险业回归本源、聚焦主业，实现错位发展、优势互补，强化对“两重”、“两新”的融资保障，大力支持因地制宜发展新质生产力；证监会表示，年内市场生态进一步好转，市场基础制度更加完善，市场功能保持基本发挥，资本市场改革创新坚定推进，例如查处了恒大地产、中核钛白等一系列重要案件，还与财政部从严查处了恒大地产审计机构普华永道，具有一定的威慑力，优化发行上市、分红、减持、交易等各个环节的制度规则，加强程序化交易监管，暂停转融券业务，深入推进公募基金费率改革等等工作，卓有成效。 除了政策及实施效果的回顾，本次发布会最为重要的是新政策的发布。其中，央行表示，一要继续降低存款准备金率和政策利率，例如近期继续下调存款准备金率0.5个百分点，这将会向市场提供长期流动性约1万亿元，同时视情况择机进一步下调存款准备金率，另外，将7天逆回购操作利率下调，还要引导贷款市 场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定，二要降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例，三要创设新的货币政策工具来支持股票市场稳定发展。金融监管总局表示，针对小微企业融资，将会会同国家发改委建立支持小微企业融资协调的工作机制，还要优化无还本续贷政策，发布保险“国十条”，以积极引导银行、保险和资管机构维护资本市场稳定，与保险公司合作，共同发起设立私募证券投资基金，募集保险资金投资资本市场。证监会表示，将推动中长期资金入市，着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标，一是大力发展权益类公募基金，更好的服务国家战略和新质生产力发展，二是完善“长钱长投”的制度环境，全面落实3年以上长周期考核，引导多层次、多支柱养老保障体系与资本市场良性互动，三是持续改善资本市场生态，另外，发布并购六条，也就是《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，还要要求上市公司做好市值管理，要求董事会高度重视投资者保护和投资者回报，提升投资价值，建立常态化的回购机制安排，长期破净公司要制定价值提升计划，主要指数成分股公司要担负责任，更为重要的是，全市场要提高合规意识，不能以是指管理的名义操纵市场、内幕交易等。 货币政策发布之后，财政政策跟进。财政部在后续的发布会上同样先是回顾了年内财政政策及施政效果，今年以来，财政部门坚持积极的财政政策适度加力、提质增效，组合使用赤字、专项债、超长期特别国债、税费优惠、财政补助等多种政策工具，加大财政政策力度，加强重点领域保障，积极防范化解风险，促进经济持续回升向好。在政策方向方面，近期将围绕稳增长、扩内需、化风险三个方面，陆续推出一揽子有针对性增长政策举措，例如加力支持地方化解政府债务风险，二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，三是运用多种工具，支持推动房地产市场止跌回稳，四是加大对重点群体的支持保障力度，同时还提到了，财政政策的空间充足，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。 临近年末，最为重要的12月政治局会议和中央经济工作会议陆续召开，对于今明两年的定调非常关键。首先对于外部形势的判断，认为当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，同时我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。两个会议对于经济发展的总体要求保持一致。 任务要求方面，要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，明年要保持经济稳定增长，保持就业物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济同步增长。在宏观政策方面，要坚持稳中求进，以进促稳，守正创新，先立后破，系统集成，协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观政策的前瞻性、针对性、有效性。经济工作会议中还明确提到了，财政政策方面，要提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，货币政策方面，要适时降准降息，使社会融资规模货币供应量增长同经济增长价格总水平预期目标相匹配。重点任务提到，大力提振消费，全方位扩大国内需求，要实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策，推动房地产市场止跌回稳，出台民营经济促进法，制定促进生育政策。中央经济工作会议再次强调了着力提振内需，特别是居民消费需求，值得关注。 2、国际方面 美联储作为美国重要的货币政策制定机构，其决议及动向对于美国甚至全球经济都有很强的影响，而美联储的利率变动主要关注于经济指标的变化，例如通胀数据和就业数据。疫情以来，美联储为了刺激经济，在2020年延续处于趋势中的降息政策，将目标基准利率迅速调整至0附近，并持续两年之久，直到2022年3月才重新开始进入加息周期，而此时美国的通胀率已经高企，在加息周期开始之后，美元指数随之攀升，一路从90左右的阶段性底部，上升至116的历史新高。美元指数在2023年7月来到最后一次加息25个基点之后，高位运行一年以上，期间对于降息的预期不断，美国利息高位产生了很多影响，例如强美元使得世界资本纷纷涌入美国资产，其他主要货币持续贬值，中国股市的低迷也很大程度受到这方面影响，美债收益率处于高位，对于美国经济是一把双刃剑，好处是可以在紧缩货币的政策下降低通胀，为经济过热降温，坏处是高的利率会给借贷者带来很大风险，美国多家银行也由此倒闭，同时，美国国债规模庞大，高利率也为美债带来很大的成本，所以美联储不得不尽快进入降息周期。在2024年9月18日的议息会议上，美联储终于宣布了降息，开启了期待已久的降息周期。在美国利息高企的同时，中国反而处于低息阶段，并且在持续降息，但是中美利差的扩大也为资本流入美国带来一定的推动，在美国开始降息后，国内股市开始触底反弹，紧接着国内开始发布经济刺激政策，国内股市爆发式上涨，在短短几个 交易日就将上证指数从2700点拉升至3674点的高位，成交量也迅速放大，点燃了投资者激情。但是美联储后续能否继续降息，市场的观点存在众多分歧，一方面认为降息政策利好中国股市和中国资产，损害了美国的经济，另一方面认为美国政府及金融机构已经没办法继续承担高利息所带来的后果，只能被迫降息。新当选的美国总统特朗普在竞选阶段宣布施政纲领为提高外国商品尤其是中国商品关税，降低本国税率，严格限制非法移民，这都将潜在提升美国物价水平，推动通胀，而高通胀也为高利率的政策带来了预期，但是最终能否让美联储继续维持高利率政策，还有待观察明年特朗普上台后的政策实施情况，目前仅仅是对预期的一些炒作。 二、股指期货行情回顾 2024年，全球主要市场股票指数以上涨为主，少数出现下跌甚至大幅下跌。涨幅方面，美国三大指数表现较为亮眼，