金融工程专题报告：期债量化策略年度展望，低利率环境的策略迭代与因子扩容

国债期货市场概况

国债期货四大品种（TL、T、TF、TS）在2024年整体平稳运行，三十年国债期货成交持仓量增长幅度最大，年日均成交额环比提升240%。各品种持仓量稳步提升，十年期与两年期成交量有所下降，市场投机属性减弱，套保与配置力量提升。

基差与期现套利

2024年国债期货基差呈现系统性下行，短久期品种（TS、TF）期货期限结果呈现负跨期价差的contango结构，十年期品种跨期价差接近零值，三十年国债期货基差与跨期价差仍处于稳定正值区间。全年期债基于日度收盘价计算出现94次正套机会，平均正套预期收益空间1.23%，其中十年期20次，五年期30次，两年期33次；除三十年国债期货外仅在T2406上出现2次反套机会。

量化策略年度总结

期债量化策略2024年表现分化：

• 多因子择时策略表现较佳，两年期、五年期、十年期夏普比率分别为2.37、2.93、2.49。
• 基于净价加基差预测的TL择时策略表现突出，夏普比率为3.28。
• LSTM多空择时策略不适应高波动环境，T与TF品种在9月份出现较大回撤，夏普比率分别为2.7、0.9、1.1。
• 跨品种基差套利策略表现平平，受利率曲线波动与基差持续低位影响。
• 期债日内策略表现较差，尾盘动量策略录得负收益。

2025策略迭代与因子扩容

为应对2025年利率大幅下行后的Carry下降、波动下行及风险资产边际影响增大，对国债期货多因子择时策略因子池V2.0进行迭代扩容，构建V3.0：

• 更新期货价差类因子、风险资产因子，新增现券净价量价因子。
• 策略效果提升：日胜率62%，夏普率2.6（从2.4），最大回撤1.1%（从1.4），换手率降至42倍（从65倍）。
• 多维因子丰富使择时策略更具稳健性，适应复杂多变市场环境。

风险提示

量化模型有效性基于历史数据，不排除失效可能。