金融工程专题报告：期债量化策略年度展望，低利率环境的策略迭代与因子扩容
低利率环境的策略迭代与因子扩容——期债量化策略年度展望 2024年12月31日 ★基差与期现套利 2024年国债期货基差呈现系统性下行态势，全年期债基于日度收盘价计算出现94次正套机会，平均正套预期收益空间1.23%，其中十年期正套机会20次，五年期正套机会30次，两年期正套机会33次；全年除三十年国债期货外仅T2406上出现2次反套机会。 ★量化策略年度总结 期债量化策略2024年表现整体有一定分化，多因子择时策略表现较佳，两年期、五年期、十年期国债期货单品种多空策略2024年实现夏普比率2.37、2.93、2.49。基于净价加基差预测的TL择时策略表现最为突出，2024年跟踪净值夏普比率为3.28。LSTM多空择时策略，T与TF品种净值今年在9月份出现较大回撤。跨品种基差套利策略全年表现平平，今年因利率曲线波动增加与基差持续低位对套利策略产品不利影响。期债日内策略全年表现较差，此前较为有效的尾盘动量今年持续回撤录得负收益。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 ★2025策略迭代与因子扩容 前序版本的国债期货多因子择时策略因子池V2.0样本外跟踪延续较佳表现，本次进行策略迭代与因子扩容的原因主要为应对2025年利率大幅下行后的Carry下降、波动下行以及风险资产边际影响增大的市场环境背景。因子池更新期货价差类因子、现券净价量价因子和风险资产因子，由此构建国债期货择时因子池V3.0。基于扩容因子池的策略效果有几个方面的变化：1）策略日胜率提升至62%；2）策略夏普率上升（2.4至2.6）和最大回撤下降（1.4%至1.1%）；3）策略换手率降低（年化换手65倍降至42倍）。多维因子的丰富使得择时策略更具稳健性，我们预期其能适应未来复杂多变的市场环境。 ★风险提示 量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。 目录 1.国债期货市场概况.........................................................................................................................................................52.基差与期现套利.............................................................................................................................................................83.量化策略年度总结.......................................................................................................................................................134.2025策略迭代与因子扩容...........................................................................................................................................195.风险提示........................................................................................................................................................................20 图表目录 图表1：国债期货按年日均成交持仓量（TL）............................................................................................................................................5图表2：国债期货按年日均成交持仓量（T）..............................................................................................................................................5图表3：国债期货按年日均成交持仓量（TF）............................................................................................................................................5图表4：国债期货按年日均成交持仓量（TS）............................................................................................................................................5图表5：国债期货分合约成交持仓量（TL）................................................................................................................................................6图表6：国债期货分合约成交持仓量（T）..................................................................................................................................................6图表7：国债期货分合约成交持仓量（TF）................................................................................................................................................6图表8：国债期货分合约成交持仓量（TS）................................................................................................................................................6图表9：国债期货成交持仓量（TL）............................................................................................................................................................7图表10：国债期货成交持仓量（T）............................................................................................................................................................7图表11：国债期货成交持仓量（TF）..........................................................................................................................................................7图表12：国债期货成交持仓量（TS）..........................................................................................................................................................7图表13：2024年合约平均基差较2023年对比.............................................................................................................................................8图表14：基差距到期日趋势（T）................................................................................................................................................................8图表15：基差跨期距到期日趋势（T）........................................................................................................................................................8图表16：基差距到期日趋势（T）................................................................................................................................................................9图表17：基差跨期距到期日趋势（T）........................................................................................................................................................9图表18：基差与历史同期均值比价（T）....................................................................................................................................................9图表19：跨期价差距到期趋势（T）............................................................................................................................................................9图表20：基差距到期日趋势（TF）...........................................................................................................................................................
