量化专题报告：2024年度金融工程策略展望

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2023年12月20日 量化专题报告 2024年度金融工程策略展望 本报告是国盛证券金融工程2024年度量化策略展望。我们将从宏观、中和微观等角度进行阐述，下文中今年以来代表年初至2023年11月30日，当前时点代表2023年11月30日。 宏观与大类资产配置展望。1）经济六周期情景：当前我们处于货币扩张的阶段，从历史经验看此阶段一般是股弱债强，下一阶段（信用扩张）则是股强债弱。因此当下的战术配置建议是超配利率债，低配权益，等待信用扩张信号的发生。2）权益配置建议：我们测算权益资产预期收益均在20%以上，但宏观胜率较低，因此属于典型的高赔率-低胜率品种，beta机会仍需等待。3）债券配置建议：我们测算7-10年期国债未来一年预期收益为3.4%，且宏观胜率较高，属于高赔率-高胜率品种，建议重点关注。 风格配置展望。1）短期观点：不建议配置“强趋势-高拥挤”的微盘风格，建议配置“强趋势-低拥挤”红利风格。2）长期观点：当前质量和成长风格属于“高赔率-弱趋势-低拥挤”的品种，左侧信号已经较为强烈，密切关注2024年能否出现右侧趋势确认。 基金分析展望。1）板块仓位：公募基金中的领先者当前看好周期、制造板块，不看好科技、新能源。2）行业仓位：公募基金中的领先者当前加仓了有色金属、汽车、食品饮料等，减仓了计算机、通信、电子、新能源等。 中观行业配置展望。1）当前观点：建议继续保持均衡配置：“顺周期+消费+医药+TMT”，例如钢铁、煤炭、石油石化、农林牧渔、机械、汽车、家电、医药、电子和通信等；2）2024年展望：展望明年，医药、电子、钢铁和汽车有望领涨。其中，医药和电子四维度打分均排名靠前，当前两个模型均重仓医药，电子库存周期有望扭转，进入“被动去库存”阶段；钢铁和汽车有望开启主动补库存阶段，钢铁赔率胜率都很高，汽车拥挤度较高，建议关注内部细分子行业，例如乘用车和商用车；3）组合跟踪：困境反转策略今年以来绝对收益达到15%，建议持续关注。 多因子策略回顾与展望。A股风格：2023年小盘和低流动风格相对占优；动量、价值因子的全年累计收益较高，但下半年波动较大；杠杆、成长因子失效较为严重；量价Alpha因子：今年以来日度交易稳定性、高频价量相关性、资金流结构反转因子的收益较高，分别为23.5%、14.4%、13.9%；主动量化选股策略：价值风格延续2022年强势表现，小盘价值、红利精选今年以来分别取得收益22.4%、14.9%；成长类策略表现不佳，超预期精选和预告盈余惊喜今年以来绝对收益为-6.7%和-9.0%，机构行为跟随、券商金股精选组合今年以来仅取得收益-12.4%、-12.9%；权益基金增强组合在基准弱势的情形下今年以来仍取得7.6%的绝对收益，表现亮眼。 可转债市场回顾与量化展望。可转债市场回顾：1）今年以来转债市场震荡走势，债底累计贡献2.43%收益，而转债估值压缩贡献了-3%。2）平衡偏债今年显著占优，体现了“能攻能守”的特点。可转债量化策略回顾与展望：1）今年转债估值因子的超额收益已经出现衰减，且在偏股转债衰减较为明显。2）平衡偏债转债在权益震荡市场有更高的收益风险比。3）若未来权益市场仍维持震荡走势，则平衡偏债量化增强策略在超额Alpha与配置Beta方面均具有性价比，我们基于低估值+正股强动量+转债高换手方式构建的平衡偏债增强策略今年以来获得15.5%的绝对收益，表现较优。 量化择时核心结论。市场中长期已基本见底，中期将继续震荡筑底，市场下行空间有限。行业相对看好汽车、医药、钢铁、建材、房地产、农林牧渔；相对看弱传媒、消费者服务。 风险提示：量化模型基于历史规律总结，如若未来宏观、行业、市场、政策发生结构性变化，模型有失效风险。 作者 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 缪铃凯 执业证书编号：S0680521120003 邮箱：miaolingkai@gszq.com 分析师 沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师 梁思涵 执业证书编号：S0680522070006 邮箱：liangsihan@gszq.com 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680523070002 邮箱：yangye3657@gszq.com 研究助理 张国安 执业证书编号：S0680122060011 邮箱：zhangguoan@gszq.com 研究助理 赵博文 执业证书编号：S0680122070011 邮箱：zhaobowen@gszq.com 研究助理 汪宜生 执业证书编号：S0680123070005 邮箱：wangyisheng@gszq.com 相关研究 1、《【国盛金工量价选股】高/低位放量：从事件驱动到选股因子》2023-12-19 2、《量化周报：市场下跌力度趋于衰竭》2023-12-17 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面弱化》2023-12-16 4、《量化分析报告：“破圈中小创，一键北交所”——汇添富北证50成份指数基金投资价值分析》2023-12-14 5、《量化点评报告：转债市场估值压缩显著——十二月可转债量化月报》2023-12-11 2023年12月20日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、宏观与大类资产配置展望 ................................................................................................................................. 5 1.1 资产收益预测与战略配置建议 .................................................................................................................... 5 1.2 宏观情景假设和战术配置建议 .................................................................................................................... 8 1.3 风格配置策略 .......................................................................................................................................... 11 二、基金分析展望 ................................................................................................................................................. 14 2.1 基金仓位：投资偏好分析 .......................................................................................................................... 14 2.2 基金投资：寻找公募基金中的领先者 ......................................................................................................... 16 三、中观行业配置展望 .......................................................................................................................................... 18 3.1、配置观点：整体建议均衡配置，顺周期+医药+拥挤度不高的TMT ............................................................. 18 3.2、2024Q1展望：有望领涨的4个行业——医药、电子、钢铁和汽车 .............................................................. 20 3.2.1、医药：两个模型均重仓，高赔率-高胜率-中高趋势-拥挤度不高 ......................................................... 20 3.2.2、电子：库存周期有望扭转，高赔率-高胜率-中高趋势-拥挤度不高 ...................................................... 21 3.2.3、钢铁：有望开启主动补库存，高赔率-高胜率-中低趋势-低拥挤度 ...................................................... 23 3.2.4、汽车：有望开启主动补库存，中低赔率-高胜率-高趋势-高拥挤度 ...................................................... 24 3.3、组合跟踪：困境反转模型表现优异 ........................................................................................................... 26 3.3.1、行业景气趋势配置模型 .................................................................................................................. 26 3.3.2、行业困境反转配置模型 .................................................................................................................. 26 3.3.3、行业配置落地：ETF & 选股 ........................................................................................................... 27 四、多因子策略回顾与展望 ................................................................................................................................... 30 4.1、A股市场风格因子表现 ............................................................................................................................ 30 4.2、A股市场量价类Alpha