量化专题报告：2023 年度金融工程策略展望

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2022年12月10日 量化专题报告 2023年度金融工程策略展望 本报告是国盛证券金融工程组2023年度量化策略的核心观点与展望。我们将从宏观资产配置、中观行业量化和微观选股等多个角度进行阐述。 宏观与大类资产配置展望。1）宏观情景假设：国内货币和信用持续宽松，将刺激经济形成复苏态势；美联储加息低于预期，外资对中国资产风险偏好持续修复。2）股票：权益资产预期收益均在20%以上，且未来一个季度具有超过75%的胜率，建议“战略超配+战术超配”。3）可转债：可转债的宏观胜率为79%，但是预期收益为负，代表可转债在估值层面已经透支过多，建议“战略低配+战术标配”。4）利率债和信用债：当前利率债和信用债的预期收益有一定吸引力，但是考虑到未来或将进入经济复苏的情景，建议“战略标配+战术低配”。 基金分析展望。1）基金仓位复盘：公募基金仓位目前处于历史高位，从存量博弈角度讲，未来从大小盘流向中盘的可能性较大。2）基金收益能力分析：如果预期未来市场类似今年的震荡行情，则基金各项投资能力重要性排序为：行业配置能力>风格配置能力>alpha能力>动态交易能力。 中观行业基本面量化展望。1）主动角度：看好医药、食品饮料、家电和地产，可以关注银行、保险和稳定（电力、交运等）。其中医药、家电和食品饮料的景气指数均有扩张迹象，并且业绩透支年份如期修复，建议超配；地产NAV估值处于历史低位，政策持续宽松，有估值修复机会；银行、保险和稳定均有一定绝对收益预期；2）量化角度：建议把握金融、消费和基建的配置机会，电子和消费者服务可能见底，可以关注。当下金融、消费和基建的景气度上升速度很快，未来ROE改善可能性较大，可以逢低布局；新能源、汽车和机械拥挤度较高，可以逢高减仓。 多因子策略回顾与展望。1）A股风格：切换速度较快，由小盘价值切向大盘高估值，又迅速切回小盘高估值；另外，beta和动量因子表现较为强势，但近期回撤较大；2）量价Alpha：今年以来，国盛金工量价类Alpha因子均取得正向收益，其中高频波动率、换手率稳定性、分钟价量相关性因子表现亮眼，信息比率超过4；3）主动量化选股：今年以来，价值和红利风格强势，相关策略收益亮眼；成长类策略在一季度显著回撤后，二季度迎来全面反弹，三季度再度陷入困境；分析师预期类策略全年乏善可陈。 可转债市场回顾与策略跟踪。1）市场回顾：由于权益市场承压情绪低迷，今年转债市场的平价拉动与转债估值收益均为负。尽管转债估值今年出现下降，但仍处于历史80%分位数水平。2）策略跟踪：由于今年股性转债出现回撤，全局因子策略超额下行，而分域中性策略超额受到的影响不大；信用债替代增强策略与波动率控制策增强略今年仍有稳定的正收益。 量化择时核心结论。市场起码会有一波维持到2023年1季度的周线上涨行情，幅度在30%左右，当下仍是布局的好时机，走势上2023年全年大概率会是先扬后抑的节奏。板块上相对看好非银行金融、医药、计算机、汽车；电力设备及新能源、军工、通信、煤炭注意防范风险。 风险提示：量化模型基于历史规律总结，如若未来宏观、行业、市场、政策发生结构性变化，模型有失效风险。 作者 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 段伟良 执业证书编号：S0680518080001 邮箱：duanweiliang@gszq.com 分析师 缪铃凯 执业证书编号：S0680521120003 邮箱：miaolingkai@gszq.com 分析师 沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师 梁思涵 执业证书编号：S0680522070006 邮箱：liangsihan@gszq.com 研究助理 杨晔 执业证书编号：S0680121070008 邮箱：yangye3657@gszq.com 研究助理 张国安 执业证书编号：S0680122060011 邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：基本面量化系列研究之十四》2022-12-05 2、《量化周报：上证指数、上证50、沪深300确认日线反弹》2022-12-04 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面有所弱化》2022-12-03 4、《量化点评报告：十二月配置建议：小盘超额行情进入尾声——资产配置思考系列之三十六》2022-11-29 5、《量化周报：市场即将迎来全面反弹格局》2022-11-27 2022年12月10日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、宏观与大类资产配置展望 ................................................................................................................................. 6 1.1长期收益假设：未来三年 ............................................................................................................................ 6 1.2中期收益假设：未来一年 ............................................................................................................................ 8 1.3战术线索一：宏观情景推演 ....................................................................................................................... 11 1.4战术线索二：外资风险偏好修复 ................................................................................................................. 13 1.5量化大类资产的宏观胜率 ........................................................................................................................... 15 1.6风格配置策略 ........................................................................................................................................... 16 二、基金分析展望 ................................................................................................................................................. 19 2.1基金仓位复盘与展望 ................................................................................................................................. 19 2.2基金收益能力分析与展望 ........................................................................................................................... 21 三、中观行业基本面量化展望 ................................................................................................................................ 24 3.1、主动角度：行业基本面量化模型最新观点 ................................................................................................. 24 3.1.1、可以超配的行业：医药、家电、食品饮料、地产 ............................................................................. 24 3.1.2、可以关注的行业：银行、保险、稳定（电力、交运等） ................................................................... 25 3.2、量化角度：行业横向比较 ........................................................................................................................ 27 3.2.1、行业配置框架：三个标尺与两个方案 .............................................................................................. 27 3.2.2、当前观点：建议把握金融、消费和基建的配置机会 .......................................................................... 29 3.2.3、两个可能见底的行业：电子和消费者服务 ....................................................................................... 30 四、多因子策略回顾与展望 ................................................................................................................................... 34 4.1、A股市场风格因子表现 ............................................................................................................................ 34 4.2、A股市场量价类Alpha因子表现 ............................................................................................................... 35 4.3、主动量化策略绩效回顾 ..................................