2020年度金融工程策略展望：量化专题报告

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2019年12月16日 量化专题报告 2020年度金融工程策略展望 本篇报告是国盛证券金融工程组对2020年度量化策略的展望与核心观点。我们将从大势研判、因子投资、宏观量化、资产配置、基金研究、中观基本面量化和多因子选股策略等多个角度进行阐述。 因子投资方面，战略层面，我们认为未来A股仍然可能处于估值波动低于盈利波动的状态，建议投资者重视动量和质量因子的长期配置价值；战术性配置的核心在于灵活使用因子择时的三个标尺：动量、离散度和拥挤度，即以因子离散度进行左侧布局，因子动量作为同步指标和加仓信号，因子拥挤度作为离场信号。 大类资产配置方面，最新时点，按照估值优势或者赔率排序我们认为：A股>恒生指数>恒生中国企业指数>美股；可转债方面，2020年可转债相对正股大概率没有配置优势；利率债方面，从久期配置的角度来看，配置短久期债券的性价比更高。从跨资产比较来看，未来一年的配置周期下，配置A股（预期收益20%）明显比配置任何久期的债券要更具有吸引力。 基金研究方面，2020年从公募资金配置切换的角度来看，在更快的仓位轮动下，中小市值代表的科技、价值代表的金融基建可能获得更多的资金流入。 宏观量化方面，我们认为如若明年政策松绑、地产基建重启、新库存周期开启则整体经济增长和通货膨胀都可能被带动向上，利率可能开启上行之势；如果明年继续保持政策定力，新周期无法起来，经济进一步下台阶，则利率还有下行空间。但从数据角度长期来看，要维持经济稳定运行，当前的地产、消费表现已处于极低位置，2020年反转或为大概率。 中观基本面量化方面，对于1)地产行业，估值安全边际模型显示估值被严重低估，并且政策代理变量显示政策收紧的程度有边际改善的迹象，建议超配。2)券商行业，估值安全边际很高，超过20%，同样建议超配。3)银行行业，模型预判未来行业进入净息差和不良率同步上升的象限，属于一个利多一个利空，建议标配。4)周期行业，财新PMI和PPI显示当前已经进入被动去库存阶段，但官方PMI刚开始拐头。建议重点关注下一期官方PMI数据，如果下一期继续上行，那么两个指标均确认进入被动去库存阶段，建议超配。 多因子选股策略方面，我们认为2020年可能迎来低频基本面选股爆发的一年，而不看好高频量价模型在未来的表现。另外考虑到市场对公司基本面的重视，我们认为财务风险模型依然会在选股领域发挥价值。 风险提示：量化专题报告中的观点基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 作者 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 分析师 殷明 执业证书编号：S0680518120001 邮箱：yinming@gszq.com 分析师 叶尔乐 执业证书编号：S0680518100003 邮箱：yeerle@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 段伟良 执业证书编号：S0680518080001 邮箱：duanweiliang@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：市场跨年行情或已开启》2019-12-15 2、《量化分析报告：掘金ETF：富国中证科技50策略ETF投资价值分析》2019-12-11 3、《量化周报：下跌空间有限，若再回调即可加仓》2019-12-08 4、《量化周报：50、300确认日线下跌》2019-12-01 5、《量化周报：震荡调整短期还要持续》2019-11-24 2019年12月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 2019年量化策略年度回顾 .................................................................................................................................... 4 2 因子投资展望 ...................................................................................................................................................... 9 2.1 值得注意的四个因子异象 ............................................................................................................................ 9 2.2 如何理解2019年的因子表现 .................................................................................................................... 11 2.3 如何判断2020年的因子投资：战略性配置的角度 ...................................................................................... 13 2.4 如何判断2020年的因子投资：战术性配置的角度 ...................................................................................... 15 3大类资产配置展望 .............................................................................................................................................. 17 3.1 股票收益预测 .......................................................................................................................................... 17 3.2 可转债收益预测 ....................................................................................................................................... 18 3.3 利率债收益预测 ....................................................................................................................................... 19 4 基金仓位研究与宏观利率模型展望 ...................................................................................................................... 21 4.1 基金仓位回顾与展望 ................................................................................................................................ 21 4.2 宏观利率模型展望 .................................................................................................................................... 22 5 中观基本面量化策略展望 ................................................................................................................................... 25 5.1中观行业基本面量化体系介绍 .................................................................................................................... 25 5.2中观基本面量化的模型跟踪与最新观点 ...................................................................................................... 25 5.2.1银行行业模型及最新观点 ................................................................................................................. 25 5.2.2地产行业模型及最新观点 ................................................................................................................. 27 5.2.3券商行业模型及最新观点 ................................................................................................................. 29 5.2.4周期行业模型及最新观点 ................................................................................................................. 29 6 多因子选股策略展望 .......................................................................................................................................... 30 6.1低频基本面多因子策略展望 ....................................................................................................................... 30 6.2高频策略展望 ........................................................................................................................................... 32 6.3风险模型展望 ..............................................................................