量化专题报告：2021年中期金融工程策略展望

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2021年06月06日 量化专题报告 2021年中期金融工程策略展望 本报告是国盛证券金融工程组2021年中期量化策略的展望与核心观点。我们将从量化策略回顾、量化择时、资产配臵、宏观量化、中观基本面量化和多因子策略等多个角度进行阐述。 大类资产长期收益预测。建议低配沪深300，超配中证500：当前上证50和沪深300基本上已经透支未来一年的预期收益，配臵价值明显降低；而中证500依然有12.8%的预期收益，行情尚未结束。债券市场短期不具备太大配臵价值：短债预期收益1.8%，长债预期收益-1.1%，信用债预期收益2.0%，整体来讲吸引力有限。大类资产配臵建议：第一，长期持有高预期收益的中证500，获取结构性的alpha；第二，对于低预期收益的资产而言，执行高抛低吸策略，获取交易性的beta。 大类资产量化模型展望。利率核心结论：上半年利率对资金需求因素钝化，资金面成为主要矛盾；未来流动性投放与信用扩张料都难大幅波动，利率短期乐观，长期中性。权益核心结论：上半年A股景气度趋势强劲，下半年望有所趋缓；当前市场情绪择时系统判断仍处做多窗口；当前至三季度机会大于四季度。黄金核心结论：美国经济短期处于恢复趋势，对黄金造成利空；黄金未来主要矛盾在于通胀风险与经济过热后QE退出预期的对抗。 基本面量化体系重点行业核心结论。1）金融：银行进入“净息差上行+不良率下行”象限，建议超配；保险PEV估值约为0.87，10年国债收益率上行的拐点就是保险的超配时点；2）消费：中证消费ROE/中证800 ROE拐头下行，使得消费股估值年初下跌一波，目前家电估值已经合理，食品饮料依然偏高；3）周期：周期行业景气指数模型显示当前依然处于高位，细分板块玻璃和化工值得关注。4）稳定：当前稳定型行业股息率和10年国债收益率差值约为2.6%。从绝对收益角度来讲，是配臵稳定型行业很好的时点。 PB&ROE选股模型：成长50组合今年以来收益率13.5%（基准4.8%），价值30组合组合收益率15%（基准5.4%），建议关注最新持仓组合。 多因子策略回顾与展望。A股风格：春节后市场由大盘高估值切向小盘价值；如果未来无新经济增长点，大盘成长股仍需时间消化估值，价值风格持续但超额收益可能有限；Alpha：超预期类因子在2月份回撤之后继续上涨；重仓因子的滞后性导致其在市场风格变化较快行情中表现一般；一致预期类表现仍然优异，市场未能完全反应分析师预期中所包含信息的逻辑依然成立。港股风格：3月以来转向小盘高估值风格，盈利、成长因子近期拐头向下。 量化择时核心结论。市场自2018年以来2年多的牛市已基本临近尾声，2021年下半年市场大概率震荡下行。行业方面，中期看好银行、电力及公用事业和房地产；建材、电力设备、电子、化工注意风险；军工、通信、传媒、商贸零售、农林牧渔、计算机等板块建议规避。 风险提示：量化模型基于历史规律总结，如若未来宏观、行业、市场、政策发生结构性变化，模型有失效风险。 作者 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 分析师 叶尔乐 执业证书编号：S0680518100003 邮箱：y eerle@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 段伟良 执业证书编号：S0680518080001 邮箱：duanweiliang@gszq.com 分析师 李林井 执业证书编号：S0680520040002 邮箱：lilinjing@gszq.com 分析师 丁一凡 执业证书编号：S0680520100001 邮箱：dingy ifan@gszq.com 研究助理 梁思涵 邮箱：liangsihan@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：掘金ETF：石化产业景气持续——易方达中证石化产业ETF基金投资价值分析》2021-05-30 2、《量化分析报告：股基解密：市场唯一中药指数基金——汇添富中证中药指数基金(LOF)投资价值分析》2021-05-30 3、《量化周报：沪深300、上证50确认日线级别上涨》2021-05-30 4、《量化分析报告：掘金ETF：抓住建材持续景气机遇——国泰建筑材料ETF投资价值分析》2021-05-30 5、《量化点评报告：六月大类资产配臵建议——资产配臵思考系列之四》2021-05-30 2021年06月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 2021年量化策略半年度回顾 .............................................................................................................................5 2. 大类资产与宏观展望.........................................................................................................................................9 2.1. 长期收益预测 ...........................................................................................................................................9 2.2. 宏观经济判断 ......................................................................................................................................... 10 3. 大类资产量化模型展望 ................................................................................................................................... 15 3.1. 利率宏观量化：资金面主导下短期乐观长期中性 ....................................................................................... 15 3.1.1. 当前利率走势对资金需求钝化，主要矛盾在于资金供给................................................................... 16 3.1.2. 资金供给今年为何超预期宽松？ .................................................................................................... 17 3.1.3. 模型指标最新变化与未来判断 ....................................................................................................... 19 3.2. 权益量化：当前基本面与情绪都处有利区间 .............................................................................................. 21 3.3. 黄金宏观量化：未来主要矛盾在于QE退出预期 ........................................................................................ 25 4. 基本面量化策略观点....................................................................................................................................... 29 4.1. 行业基本面量化体系介绍 ........................................................................................................................ 29 4.2. 行业基本面量化的模型跟踪与最新观点 .................................................................................................... 29 4.2.1. 金融：银行、地产、保险、券商 .................................................................................................... 29 4.2.2. 消费：家电、食品饮料 ................................................................................................................. 32 4.2.3. 周期：上游周期（钢铁、煤炭、有色、化工、玻璃等）................................................................... 34 4.2.4. 稳定：机场、高速公路、电力、铁路运输、港口............................................................................. 35 4.3. PB-ROE选股模型跟踪结果 ...................................................................................................................... 36 4.3.1. “PB-ROE成长50”组合表现 ........................................................................................................... 36 4.3.2. “PB-ROE价值30”组合表现 ........................................................................................................... 36 5. 多因子策略回顾与展望 ................................................................................................................................... 37 5.1. A股市场风格因子回顾与展望 ..............................................