棉花2025年报

东亚期货2 0 2 5年 报 农产品：白糖农产品：棉花 研究员：许亮Z0002220 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 行情回顾01 国际棉花供需分析02 目录 国内棉花供需分析03 行情展望04 01.行情回顾 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第一部分--行情回顾 行情回顾：美棉ICE主力合约-2023 ➢第一阶段（1月-3月）：美棉受美联储鹰派强势、美国下游库存压力上升以及中国需求未有明显恢复影响价格整体下挫。 ➢第二阶段（4月-9月）：美棉减产预期持续，下游库存消费压力下抑制棉价上涨空间，随天气炒作棉价上涨至年内高点。 4➢第三阶段（9月-12月）：美棉减产预期基本落地，但全球经济形势不佳，消费难言乐观，11月后中国市场签约量大增但市场对棉花需求前景较为悲观，美棉整体下挫。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第一部分--行情回顾 行情回顾：郑棉主力合约-2023 ➢第一阶段（1月-3月）：年初郑棉市场对疫情后需求乐观但后续消费不及预期棉价缺乏上涨动力，价格处于低位支撑，总体震荡。 ➢第二阶段（4月-9月）：国内棉区天气整体不佳，市场提早炒作新棉抢收预期，郑棉持续上涨至17800元/吨。 ➢第三阶段（9月-12月）：储备棉投放量及进口配额压力下新棉上市，但下游需求不佳无法承接较强供应，抢收预期证伪，棉价高位大幅下跌。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第一部分--行情回顾 行情回顾：美棉ICE主力合约-2024 ➢第一阶段（1月-2月）：2024年初，USDA大幅下调全球棉花产量与期末库存，同时美棉出口数据较好，推动美棉上涨。 ➢第四阶段（9月-今）：减产预期短暂发力，新棉上市后需求不佳，基本面没有新亮点出现，受宏观氛围影响持续震荡。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第一部分--行情回顾 行情回顾：郑棉主力合约-2024 ➢第一阶段（1月-2月）：此阶段主要为春节前，由于市场看好节后行情，贸易商及织厂纺企积极囤货，下游需求也给予盘面上冲动力。 7➢第二阶段（3月-4月）：春节过后，订单数量不继此前市场预期，整体消费冷清，“金三银四”旺季需求落空，由于美棉减产等消息支撑，郑棉走势整体维持震荡。➢第三阶段（5月-9月）：随着进口量增大，上游压力逐步增加，下游淡季消费持续，国内外产区天气整体正常，丰产预期强烈的背景下，此阶段郑棉整体持续走低。➢第四阶段（9月-今）：进入新棉收获季节，宏观利好叠加市场旺季预期棉价阶段性上扬，但随着消费转冷旺季预期证伪，市场氛围回归理性。基本面没有新故事可讲，郑棉走势平淡。 02国际棉花供需分析 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第二部分—国际棉花供需分析 全球棉价走势：价格弱势震荡 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第二部分—国际棉花供需分析 全球棉花供需 ➢全球棉花供需：棉花较去年供需双增，供应增幅高于需求，期末库存上升。 ➢在USDA12月报告中，全球2024/2025年所有棉花产量预计为2556万吨；棉花需求量2521万吨，比去年增加31.96万吨（同比1.28%）；期末库存1655万吨，比去年增加40.37万吨（同比2.5%）。增产落地，库销比下滑，供强需弱格局未变。整体反馈略偏空。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第二部分—国际棉花供需分析 美国棉花供需 ➢美国棉花供需：棉花产量小幅上调 ➢USDA12月报告数据显示：美国2024/2025年所 有 棉 花 种 植 面 积 预 计 为3494千 公 顷，2024/2025年棉花产量预计为310万吨，在天气干扰下24/25年度美棉产量环比有所下调，增产幅度不及此前预期。整体同比去年上调18.14%；棉花需求量39万吨，同比-2.7%；出口量246万吨，同比-3.83%；期末库存96万 吨，比 去 年 增 加27.22万 吨（同 比39.68%）；库销比33.59%，去年为23.16%。整体偏空。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第二部分—国际棉花供需分析 美棉出口：同比下降明显 ➢美棉出口情况：美棉整体签约出口落后于近年同期进度 ➢截至12月5日当周，美国2024/2025年度陆地棉出口净销售为15.3万包，前一周为17.1万包，去年同期为5.8万包；当周美国对中国陆地棉出口2.8万包（环比12.18%，同比-70.37%）；本年度至今对中国累计装船27.9万包（环比11.09%，同比-77.43%）。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第二部分—国际棉花供需分析 美棉生长状况：优良率接近18年水平 ➢美棉生长状况：收获前美棉优良率为33%，略低于近5年均值 ➢今年8-9月美国棉花主产区德克萨斯州出现持续性高温干旱天气，对处于棉铃吐絮时期的棉花生长带来较为明显的影响，之后产区降水有所增加，干旱状况缓解，作物优良率相较22、23年同期水平明显提高。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第二部分—国际棉花供需分析 CFTC持仓 ➢CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至12月6日，美棉ON-call未点价卖出订单52375手，环比增加1459手（33119.3吨）；2403卖方未点价79675手，环比增加1798手；ICE棉花期货盘面2024/25年度的ON-CAll合约未点价卖出订单为45386手，环比增加135手（3064.5吨）。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第二部分—国际棉花供需分析 巴西棉花供需 ➢巴西棉花供需：棉产量及期末库存预期大幅增加➢USDA12月月报数据显示：巴西2024/2025年棉花产量预计较去年增长50.73万吨至368万吨；棉花需求量72万吨，同比增加4.33%；期末库存92万吨，较同期增加24.17万吨；出口量较去年增加4.14万吨至272万吨；库销比26.72%，去年为20.11%。 ➢据巴西国家商品供应公司CONAB，截至12月15日，巴西棉花播种率为12.2%，上周为7.7%，去年同期为14.7%，播种进度同比稍慢。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第二部分—国际棉花供需分析 印度棉花供需 ➢印度棉花供需：年度产量预期下调8.7万吨，期末库存未作调整 ➢据12月USDA月报数据：印度2024/2025年棉花产量预计同比减少8.71万吨至544万吨，同比下调1.57%；棉花需求量566万吨，同比增加1.96%；期末库存202万吨，同比持平；库销比34.06%，去年为33.44%。相较上月预期产量略减进口调增，对需求预期较为乐观。 03国内棉花供需分析 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第三部分—国内棉花供需分析 中国棉花供需 ➢中国棉花供需：新年度预期进口与需求均现下调，产量预期维持小幅增长 ➢根据12月USDA月报数据：中国2024/2025年棉花产量预计为614万吨，较去年增加18.51万吨（同比3.11%）；年度进口下调141万吨至185万吨，同比-43.24%；棉花需求量816万吨，同比减少2.6%，期末库存789万吨，比去年减少19.05万吨（同比-2.36%）。进口与需求下调反映出消费状况冷淡与市场情绪偏谨慎。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第三部分—国内棉花供需分析 基差利润 ➢中国棉花基差走势：2024年国内棉花基差基本处于600-2000元区间震荡，全年最大基差值超过2000元。临近年末基差水平缩小趋稳。➢进口棉利润：进口棉利润走势基本符合郑棉走势，4-9月正面强势上涨带动进口棉利润增长，10月份随着旺季预期落空下游需求走弱，进口棉利润水平也开始随之下滑。经历汇率上涨以及年底备货冷淡影响，进口利润受到压缩。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第三部分—国内棉花供需分析 国内棉花进口 ➢中国棉花进口：多月进口水平创下历史新高，累计进口同比去年大幅增加，供应端压力较大。 ➢中国2024年棉花进口量预计为260万吨，同比增加33%；24年11月棉花进口量为11万吨，为历年同期高位；棉花1-11月累计进口量250万吨，比去年增加81万吨（同比增加48%）。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第三部分—国内棉花供需分析 棉花库存情况 ➢中国棉花库存：基本面供强需弱格局导致厂商库存不断累积 下游内需：终端零售 ➢中国棉花下游内需：我国纺织服装出口水平处于近年均值附近，零售额相较近年同期偏高 22➢2024年11月，我国服装鞋帽针纺织品零售额为1480.5亿元，同比-1.46%；2024年1月-11月我国服装鞋帽针纺织品累计零售额为13073.1亿元，同比增长3.79%。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第三部分—国内棉花供需分析 注册仓单：同比低位 ➢注册仓单：注册仓单数量逐步进入回升阶段、仓单水平处历年同期低位 ➢截至2024年12月20日，一号棉注册仓单2080张、预报仓单2106张，合计4186张，折17.58万吨。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第三部分—国内棉花供需分析 下游开机率：整体较低 ➢开机率水平：需求端冷淡，纺企部分出现减产停工情况，整体开机水平较低 ➢截止2024年12月20日当周，张槎织厂开机率为23%，潍坊织厂开机率为50%，高阳织厂开机率为45%，南通织厂开机率为50%，均同比低于去年开机状态，且均显著低于近5年均值水平。24 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第三部分—国内棉花供需分析 下游库存 ➢下游库存情况：纺企织厂棉纱坯布销售不畅，成品库存压力仍存 ➢截止2024年12月20日当周，下游纺企棉花原料、棉纱与坯布库存天数分别为27.2天（周环比4.21%）、28.5天（周环比0.71%）和31.6天（周环比-0.94%）。下游成品库存均超历年同期库存水平均值。纺企原料库存天数小幅上升。 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第三部分—国内棉花供需分析 棉纺PMI指数：PMI新订单及开机率下滑，棉花及棉纱库存上升 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第三部分—国内棉花供需分析 棉纱市场：整体较为冷清 ➢棉纱市场：棉纱现货价格波动有限，刚需接货为主，市场整体情绪谨慎悲观。年前补库水平还需重点关注。 ➢截止2024年12月20日，纯棉纱32S现货价格维持21800元/吨水平，价格水平属近年同期低位，且较为稳定。国内纯棉纱线开工率为66.05%，环比-0.27%，同比1.18%。27 04行情展望 东亚期货研究院&交易咨询部农产品小组2025棉花年度报告第四部分—行情展望 国际展望 ➢23/24年度全球棉花减产整体需求小幅增加，预计24/25年度全球棉花或进入增产阶段，同时消费低迷持续，短期全球棉花维持供强需弱格局。 ➢供给端：24/25全球棉花产需预期双增，需求增幅高于需求；受今年干旱气候影响，此前市场预期大幅增产的美棉产量出现持续下调，增产幅度有所降低，同时目前已进入南美产区播种阶段，南美天气暂未出现异常，丰产预期仍存，同时需重点关注明年一、二季度南美棉产区天气情况。 ➢需求端：23/24年全球期末库存大幅提升，同时市场对24/25年度美棉销