电力设备：展望2025年，储能赛道优选需求景气度、业绩弹性两条主线

市场表现回顾

• 2024年1-11月，储能板块累计下跌1.89%，跑输大盘（沪深300指数上涨14.15%）。
• 大储、户储板块表现较优，上能电气、德业股份年初至今累计上涨，微逆板块表现短期承压。
• 展望2025年，重点把握两条主线：1）需求景气度（海外大储和工商储）；2）业绩弹性（东南亚及非洲户储）。

大储板块：海外大储需求景气持续

• 电芯价格低价企稳，大型地面电站经济性提升，预计2025年全球储能高景气需求持续。
• 国内：预计2025年国内储能市场规模达70GW/140GWh，同增103%/64%。
• 美国：预计2025年储能装机规模达14.2GW/44.6GWh，同增19%/30%，受IRA补贴减少等不确定因素扰动。
• 中东：光储平价，逆变器需求高增，沙特现存光伏装机缺口超18GW。
• 推荐方向：阳光电源、上能电气。

户储板块：看好新兴市场户储&工商储

• 逆变器出口在2024年10月环比略降，看好2025年新兴市场户储机会。
• 欧洲：天然气价格上涨+海外去库加速，有望带动户储板块2025年出货改善。
• 新兴市场：东南亚、非洲户储市场需求多点开花，乌克兰灾后重建推动户储需求。
• 推荐方向：德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、派能科技。

投资建议

• 大储：推荐阳光电源、上能电气，建议关注禾望电气、科华数据、盛弘股份。
• 工商储：建议关注三晖电气、芯能科技。
• 户储：建议关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技。

风险提示

• 国内外储能装机需求不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 预测偏差和估值风险。