www.hczq.com@2021华创版权所有2021.11.15 王文龙邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com执业编号：S0360520070002计算机行业2022年度策略报告：把握景气度周期，自上而下优选赛道 qRwOmRrOvMmMxOqOrQmQmO6MdN6MpNnNpNnMjMrQpOlOnMnQ9PmNsNvPnNqQMYnRvM计算机行业2021年三季报、基金持仓回顾第一部分 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。2021前三季度业绩回顾┃计算机行业近年Q1-Q3营收增速中位数和平均数变化整体营收逐步恢复，细分板块收入增速亮眼.0%5%10%15%20%25%2016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q32019Q1-Q32020Q1-Q32021Q1-Q3中位数平均数┃计算机行业近年Q1-Q3归母净利润增速中位数和平均数变化-5%0%5%10%15%20%25%30%2016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q32019Q1-Q32020Q1-Q32021Q1-Q3中位数平均数┃细分板块营收同比情况（整体法）┃细分板块归母净利润同比情况（整体法）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2020Q1-Q32021Q1-Q3-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%2020Q1-Q32021Q1-Q3数据来源：WIND，华创证券基于中信计算机行业分类。 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。2021Q3单季业绩回顾┃计算机行业近年Q3营收同比（中位数法）营收同比有所改善，云计算利润同比增速领跑。┃计算机行业2021Q3归母净利润情况（中位数法）┃细分板块营收同比情况（整体法）┃细分板块归母净利润同比情况（整体法）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q3中位数-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q3归母净利润同比增速（中位数）归母净利润环比增速（中位数）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2020Q32021Q3-400%-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%2020Q32021Q3数据来源：WIND，华创证券基于中信计算机行业分类。 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。基金持仓情况2021Q3基金计算机配置处于低位，国联股份、安恒信息进基金前十大重仓。┃基金计算机持仓情况0%1%2%3%4%5%6%7%8%基金计算机持股占比申万计算机流通市值/A股流通市值排名2021年中报2021年三季报1东方财富东方财富2恒生电子深信服3金山办公广联达4深信服恒生电子5广联达金山办公6中科创达中科创达7科大讯飞国联股份8用友网络宝信软件9宝信软件安恒信息10道通科技用友网络┃基金计算机持股市值前十大数据来源：WIND，华创证券 景气度优选赛道第二部分自动驾驶、云计算、金融科技、医疗信息化、工业软件、网络安全、安防 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。1、自动驾驶核心算法OS和中间件传感器接口芯片传感/执行海外龙头造车新势力传统车企整车域控制器数据来源：华创证券整理 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。1、自动驾驶自动驾驶-奇点已至2022年测试L521Q4推送FSD10.42023年发售L5量产车2023H1全场景智能辅助驾驶2022H1城市NGP2025年发布L52022H1L2++量产2023年底L3量产“十四五”末实现L5量产数据来源：华创证券整理 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。102、智慧教育景气度展望：2019年为拐点之年，占GDP比重和占一般财政预算支出比重均由17/18年连续小幅下降转为上升，20，21年延续上升态势，21年占预算比重从14.7%上升至15.3%；2022年展望方面，地方政府财政压力（地产）是主要负面因素，但当前仍有转机。教育信息化本身的容量是2000亿￥/年，关键在于怎么分配；预计政策传导路径如右图；目前进展：各地零散新闻中提到加强教育信息化，但具体力度仍然未知。┃中国教育经费占比情况22Q1各地教委（公开）提交人大审议专项预算21.05双减大方针21.07教育新基建指导意见21Q422年度预算制定向信息化倾斜┃预计教育信息化政策传导路径0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%010000200003000040000500006000070000201620172018201920202021E2022E教育经费（亿）GDP占比*右轴财政预算支出占比*右轴数据来源：国家教育部官网，华创证券 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。3、云计算---IaaS数据层面：服务器周期见底回暖；上游：Intel在22Q2推新Sapphire Rapids,新工艺节点，促进客户更新。┃经过MA3平滑后自2011Q1以来Aspeed月度营收及增速中枢（百万台币，%）-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002503003502011/1/12011/5/12011/9/12012/1/12012/5/12012/9/12013/1/12013/5/12013/9/12014/1/12014/5/12014/9/12015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/1月营收（百万台币，左轴）月yoy（%，右轴）┃英特尔新工艺节点数据来源：Aspeed，英特尔官网，华创证券 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020Adobe收入增速美国GDP增速*右轴3、云计算---SaaS┃Adobe收入增速与美国GDP增速情况阵痛期爬坡期平稳增长期-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%广联达营收同比增速房屋新开工面积同比增速数据来源：WIND，iFIND，ResearchGate，华创证券┃广联达云转型后，收入与房屋新开工面积联动性弱化┃传统与SaaS模式销售对比注：Adobe数据为财年数据；美国GDP增速采用2012价支出法同比数据。 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。4、金融科技---银行IT随着银行业绩的回暖，银行信息化的经费有着更大的成长空间；十四五期间信创是银行信息化主线；预计行业信创是逐年加速的节奏；可能存在的风险点：地产=》银行=》银行信息化，可能存在的风险传导链条.┃上市银行营收同比增速与银行IT公司营收同比增速（中位数）┃部分上市银行2018/19/20年报“金融科技”关键词频数对比（次）010203040506070招商银行工商银行中国银行交通银行平安银行光大银行兴业银行宁波银行2018年年报（次）2019年年报（次）2020年年报（次）0%5%10%15%20%25%30%35%40%上市银行营收同比增速银行IT公司营收同比增速数据来源：WIND，华创证券注：上市银行采用申万银行一级分类。 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。4、金融科技---券商IT恒生电子收入和利润大体跟着证券行业的波动：1）基金行业收入和基金总管理费相关，2）证券行业相关收入和证券行业3年平均收入相关（证监会有相关指导意见）；当前资本市场大体仍在上行阶段。北交所快速推进可能成为恒生电子2022年新增量：2020年恒生变更收入确认准则，导致收入确认有一定后延，但增速依然较好。北交所带来的增量或将提升2022年景气度。┃恒生电子基金口收入情况（单位：亿元）┃恒生电子证券口收入情况（单位：亿元）05101520250500001000001500002000002500002014201520162017201820192020基金行业管理规模恒生电子基金口收入*右轴0510152025010002000300040005000600070002012201320142015201620172018201920202021H1证券业收入恒生电子证券口收入（右轴）数据来源：SAC，AMAC，WIND，华创证券 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。医疗新基建如火如荼155、医疗信息化政策时间部分内容《“千县工程”县医院综合能力提升工作方案（2021-2025年）》21年11月到2025年，全国至少1000家县医院达到三级医院医疗服务能力水平，发挥县域医疗中心作用。《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》21年10月建设高水平公立医院网络；建设“三位一体”智慧医院，到2022年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3级和4级，智慧服务平均级别力争达到2级和3级，智慧管理平均级别力争达到1级和2级。《“十四五”全民医疗保障规划》21年9月医疗保障信息化水平显著提升，全国统一的医疗保障信息平台全面建成。《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》21年7月力争实现每个地市都有三甲医院，服务人口超过100万的县有达到城市三级医院硬件设施和服务能力的县级医院；到2025年基本完成区域医疗中心建设。医院智慧管理分级评估标准体系（试行）》21年3月分级将评估结果分为0-5级，3级要求院内信息系统做到互联互通，实现初级业务联动；5级则在实现高级业务联动的基础上强调智慧管理信息系统建设，提出构建智慧管理数据库。┃宏观规划、政策驱动（2021年）┃各省落地：十四五规划陆续出炉省份政策时间部分内容福建《福建省“十四五”卫生健康发展专项规划》21年10月“加快信息赋能，进一步提升全民健康信息化水平。“：三医联动、智慧医院、公卫信息化、互联网+医疗健康。浙江《浙江省卫生健康事业发展“十四五”规划》21年5月加大医院科研和信息化投入力度；每千人医疗卫生机构床位数由2020年的约6提升