有色金属行业2025年年度策略：拐点至反转成，迎接新一轮上行周期

拐点至反转成，迎接新-轮上行周期下 色金届行业2025年年度策略 n 12 31 1 核心观点 24年行业闻：款苏与美成量年买设长有法资下行决宁票，乐行的两州新的能.年 推格 华立: 21 232523: hi w:inan:k.cn.c1+* *r: $313351:06r.1秀 202年业展：2240美共估工降，流动改安：我 黄余中期上涨超轻将做续演评，金价上涨空间：年上！ : wrwgrhi smrl: sm r 制矿供庭手活御脏效将持然方在，内经任，全谨动性改利，球文产，新率等，供上 流助理：孙雪典 空化留价格，做多电解剂利润将法剂业2025年圳定性的按第店：4序行业一，配业进人F以、定 带上供格品，业有望迎庭部外：三指标运检款求，，度收一划成间，报本誉企工升利，天产 7 73411 点，产价，：，，： 公下降不期的风险；一公人下我的风险。 Gatalog 一）行业交行，共行 多和好共旅限发芦会(二)人行金二表为影其金定的逐(三）站降：降其利下行部价1(四）信对交易吨将与复二净，束激会价式上， 作跑的构性完点业益，经济复苏将提求能消费(=) )解偿作接近红，供酒只单性方限25二)(三)化非资长，中解铝利过人张司期1. 五、格：品格层收菩，格上右塑迎来底升， 三)交主要门池车，人机些人、(四) 六、投资建议 E.风险提示 ，夜尽人明转机现，行业有望逃入新「行周期 （一）行业触底下行周期结束，应转行情预演山展现 丧至121次盒，A气心业指版24.7%，而划上综指三漆14.43%，深m产数上漆.3少：总最资路编人建非的视产，7、*报11.17.1..:T级. 7.=m : 微 428H ·202 ：202率13 一，一率用家头：3月k :设24.量品快行下的计企，广职大22儿中 W**. W:!+业，、， **:. !.+i*: 、、等小，、、、等二企业的立：对总高：而社、部、新、环士农为一次。 : Wt.: t, * 年金货1，金“诊是一，与！，："，，股行T车17.，股非个股"车14.56, 1 :行·的f：行业6， w*：d，m券 w：indT券 w:ind,1 （二）决定性的宏规问辑已爱牛转折，行业有望进人新的上行妞期2 行·两人益荐本的款，224联，正本效行信型4控支下有生业转行量共4224年，厂业。，，实“”，， 而类房诺4带121.发点公比后点年图小：在254H会共计1兼的资片：实略 ， T.”：车，是，期欧山，U三内源济，位，行业款I.司 黄金中期工涨逻辑仍将演绎、发对，东下 （一）多垂刺虾共娠烘发下的黄牛市22：运人降，时中资息 年间川涨41447买：全年点达上的·[ ★，量高27美可训下！高长：，作证，4 上中东H快 i: Fn le快引点.1停上能证美费立深 宁实 （二）央行购金已成为影响英金定价的新逻辑 237？年··H*06.76美元，“21年12月月27.59美元.：高达M22：1月.6降个2个6月1+07师3±X第写以2221.表牛，而224牛济时式-?3-4，1年刚量 生划与生定的：22月个2三六巨车 wx：hid.券外，“，， +: ind.：，，及净系，行 行汇会的±17.12,+年1方总化的理国 报，2， 件美市片与美实，期：金I量立对金产·流，了！压，格，: 发，十、外，政的 ”小，营12，，人的 ：低十一方发法 ，决，块，，三定：车美到对中关中 +A: , （三）美联开启降总，降总周期刺率下行驱动金价上涨 走势.并原25个点。年2025年降：增义锐，用iBP T :美， : W中， 191992年以15年仅2超降0外：-总中，金5:的：「个片的作资，美会价择的点均山虹 全步金1重宝发堂运入，进人22三、年，美心，2:2-1:月洲xI十月灯会益17长：1，成:0,监，F0点1）2F-F+个球全ETF平山22美降息HJ-I，动置上能 4 +++ （四）信川购值对冲交或将重复上满，刺激牵价脉冲式上涨心通不，"：回泾路，：下 垒，H*情达.主3,入其他对产，费价大产大资创！高：国小 ：d。，，！ 六业快“志元业” +++下、 1：年惯下 产生计，产合长艾立头农业缩格H并生.建交关川东金、中金产金、亦整金、山日东 三，铜：铜矿缺口扩大，经济复苏利好铜价上涨 （一）全球铜价做应装做的承适切底爆家儿扭扭续存柜 导致价限尚位回，，2次4、下引，12"241！我视扭，我心%A，24H前监岁，“：步别，高·高：双，路 未，11，9月项：，中：年212-：1=月款价%327中: 化，气定，中 近年来争球钢扩扰动频发，对有效供给限成的束，过车求，全球性计动率多为原定产量：。02以、，、1. w*: .rodaciir全生产， 2024作前一季座企球需点萨企出分化较人，部分每外矿企圳金作产指，以224年品 （M产），*效（lm2产）长*，一量：（::汽教。外，广产，下调：传引，2>益益，同2. 未们增婴本有的们单扩顺，产增择：2产eaaaMdeknE;ui.Fte+米Ke.ola Lal.:、s Bambas.Me.inysln.产5、4，比6，.5万对5 7 2*21 *，：能 全求消练产能持隐格版，矿消供所不或将效快22年制矿原料缺口逃·步大活心：231202午全1：产：中225112约产第6：产1=5 21产云 2 :.8.6 .下尚、.，目江.：、.U堂行，冶，3： 24年内产，，要为长断价轻尚及质简的13 E.冶节、%,19万2.8%:F : F. :2年川电-1.：择52.5.医成补 心 2025车制加工长T：大三落，制冷练广我产收矿当聚缺向电制快专的能件陷加，而 心 （二）新能源结构性亮点显落，经济复苏将提披消费需求 制的路求构正在发生新川动能切换，以额能说，势经清为代的新兴额或陷法速，治数，25年消中，（，家电（4：达！13），（6%）：以片），小或家电、之、地产代的传统求量大，正能率，或字33.32.8427.2，上.2[格成调量2格1.三机*28.745.2-23.3.E221%1.P兰米进，数 拍项长政请统：危动2025年内需求进一项长，竹所快子控济益用，快：0.30，道，寸人内求，支长“”项！，自了为性当2国求为新能源产带求“抵补，汽三，光次，电，系字增，产用以，，. 22 : 1/4 , [ 2.:. 全降以潮来临：资动件宽股下关国降济仍其划情，W外筑市益需求或将物中行开。大收..2次.，广，进.收高，：2251能州流.225 长：2年，洲 、附用-F.t 2-. 升，E，，的 全产业速，销长，以，全注一移、年一产、按十，冲实：，为代压京作营水二：号1A11：11：产应需价20211-212-1年2的. I' I ., , " '..人：的 W*w.W!++: 内经济的复，海外美收临的降总，盈加新能源增长强效，全球制造业度选与战后业处，个产。个满，，用长，点，原供，4费22年2！.224年2，.万 （三）看如铜板块的长期配母价位需平事，20年电将降收。务：一系中：4效 以，缺3，7改+产，025%，长21万，；表：年「 当前金求制显件库行持缺去化，国内会库行显含落，款三12..钙，兰一人非年13中午长，1为1.92：一商价下带次收大， i 多共你心--,11R 1:, , +7+.7。降息下，充属，汽产为实4+， 的:1 "··的品，1k，非指是审（）14.3，十++1.6！.7，A非效2：处+1年人1.儿建本小，，大、：下，，性、路、西·：：同：A数信 w:hind，券 四、铝：电解铝封润底的多周期共振拐点行4.A4， （一）电解铝产能接红望，供应聪书弹性行限 ，以交·-南地区，准分产腔路影，款（4年1，小底川"名行产能期产能的人，电：回发用师，2017限路下 峰，22电2增产78：除置长产能塔产7，2021，获202:：内 数，224年1.！.6%，4产.%，最。用能..本-，内2251.量44UJ.1.6 : ,21月二，2年11外产量 +: , 2，，卡1.1："前的产产，以25产77 :$.I.内之），2.124 +内13.7.5 , 1. ]I.: t’; i3.a1.202.将划年的，内·，明7少，电11月三山7价价：一：1率1月，2U25三内样产 w*：d，m券 （二）国内案求结构转型完成，电铝供靠平衡加制帐，能！下 产为及三的. 1*发支营营或将影年电治F1.%：内量汽：内： +: %, 内科业供进步际，车上而(1J万，(F市统，发、：2， + ,业兰. : i （三）氧化铝供应预期宽松，电解铝刺润行挚迹入新扩帐周期224:1..614、业高企，内+ ：221年-内4格 M: n, 4, S内，11吃。-2内， 日，安格，产个、，"1下广于下*,2:11- 内 1:i:x量.14451下-而22T.正. 内1产，海1产，补国产量：长.， ，长: 长，能产，产资，坑产，21-:1以上，·以！高：内产量产 内22产能产，1.产i。，能万， I, S Y S:. :·L'K22几、，#量产证11此.-产能产， ：内产产牌计中 价1.，萨，1个1-：厂行22：12，业，，注，处」的 （价1，，，内价的 M.：4+.9办： ，大，国润，， :wid， 去法，原报，“生，"是 ); 业H.六：思，产 五、桥十：供格局改善，稀士有塑迎来底部回升第年供： （一）筑底回升本轮价格中抵转上一轮显落上移 之道，人 127.I:请（2020年42022 2K心，r 年9，1达有，比片动的一效价格融动 （二）供给增迷边际放，玉力显咨解 1：2内带5..：带4添，网件1:开采当27，较20际点量店仪5.，增冰T，人款流15.5，，， 1业整介完成，上资额高度期中十两大费州。751年中所二集十或：：一国钙非典因方！成资司，：22，，东格1.！团131.日，2024完，我：REO.E经土总5%：北折土获傅泾环土、15.9万北R-：轻际土75%：221两 新上管理条例慎地，供给测收军期加强。291，用务航务学全[313,品可，以炼确度企%等2产: 拉、 企，：：：1，0 进1矿供资下降，通创时关找动，拟批带实批，"241：1-1，1报回运1流十11.万，下22.，进米4：，： 产为 海上增限。：M，本2:2，M3..m.增5..亚Ln3s2·产6455中OM下732.s.放产405 i3 2325 :..量 53.5 [u O,， （三）需求增正要米新能源车，人形机器人，低空经济打开第长极 第抗动消，格上求燃码需圳土要来源性新流源汽车：221上与国务控发方主一！，支”，，热，，2U2：[-个年：-1.室→2.[3.2%！学，2*24放求万新能作求4万，整量件，地量33高，能，成，带动二：三内车可 人州机器人，低空络济型打带上运期市场空：净以方形器人产非牛产，压提，用求232-203人形出万率，限学万万，计22（年，人求？，人人川效实3，计人人对求:7，前期年人代，1年家人人，2年人产产年：！享221：，中中、三1三掌源资“择" 2*业，224年，”业次入政作，202年4！二洛心发注空装创庭家（4，理动低经济与及工作设成市今用：北京， 225中费：下，，，汽" . 1[i （四）供带格周改落，赫土行业有塑迎米底部回Ⅱ联！，片2年 兴路空收4：学产注系小：2：二创兴半，点！行：211年到份号*125-35:7区：2022用，中，乐照，价风位下-1，中款至E，3:F24-4间。常款33:1[.2] +*A:m 而贸易临同。201用总统：用，引只1.0，·,- .; 2-挤业高中：，供等上，实中做，或择土为中第：格新能北上，带 w：d，m券 T作，能车