购股权设置积极市值目标，HNB业务发展潜力巨大

2024-12-31 陈晓霞第一上海证券王月

公司2024年前三季度实现收入83.2亿元，同比增长4.0%，第三季度单季收入32.9亿元，同比增长16.5%，主要得益于自有品牌及企业客户业务中封闭式产品的收入增长。税前利润为5.1亿元，同比下降2.6%；税后利润为3.8亿元，同比下降22.5%，利润下降主要由于研发及管理费用显著上升。
公司于2024年12月27日宣布，拟向董事会主席陈志平有条件授予6100万份购股权，行使价为每股11.26港元，购股权与公司市值目标挂钩，当公司连续15个营业日的平均市值首次达到3000亿、4000亿和5000亿港元时，分别可归属30%、60%和100%的购股权。购股权有效期为10年，若绩效目标未能于2030年12月31日前达成，相关购股权将失效，此举体现公司对未来发展的信心。
公司独供英美烟草的加热不燃烧产品Glo Hilo于2024年11月底在塞尔维亚上市，该产品定位高端，预计2025年拓展至关键市场。公司与英美烟草达成合作，通过分成模式进行利润分配，预期自2025年下半年起，公司利润将逐步增厚，到2026年利润有望呈现爆发式增长。
目标价17.4港元，给予买入评级：看好公司自主品牌持续发展及HNB新业务表现，预测公司2024-2026年收入分别为121.6/139.2/166.5亿元，净利润分别为13.5/18.6/25.3亿元。目标价相当于2026年40倍市盈率，较现价有32.9%的上升空间。