创新药快速推进，多轮驱动促增长

核心品种成功续约

• 特比澳成功续约2024年医保并新增儿童ITP适应症，HER2单抗-伊尼妥成功续约，盐酸纳呋拉啡口崩片新进入医保目录。
• 2024年中期公司实现总营业收入人民币44.02亿元，同比增长16.12%；税前利润为14.22亿元，同比增长19.08%；实现净利润10.90亿元，同比增长11.15%。
• 特比澳销售额24.8亿元，同比增长22.6%。

创新研发管线加速推进

• 在研产品种类涵盖肾科、肿瘤、自身免疫等共30种在研产品，其中25项在中国内地作为创新药物开发。
• 在研产品中，15项为抗体，7项为其他生物制品，6项为小分子药物。
• 与东阳光药就苯磺酸克立福替尼达成合作协议，获得克立福替尼特定适应症在中国大陆的独家商业化权利。
• 合作产品Winlevi有望于2025年上市销售。
• 司美格鲁肽减重适应症有望于2026年获批上市。
• 创新的生物药包括SSS06、608、611、610等，有望于2026、2027年上市。

公司核心产品业绩稳定增长

• 特比澳：24年中期销售额约人民币2475.9百万元，同比增长22.6%。
• 益比奥&赛博尔：24年中期销售额约人民币515.7百万元，同比增长约11.3%。
• 蔓迪：24年中期销售额约人民币549.8百万元，同比增长10.0%。
• 益赛普：销售额（国内及海外）增加至约人民币328.6百万元，同比增长约9.5%。
• 赛普汀：销售额增加至约人民币161.7百万元，同比增长48.9%。

再次覆盖给予买入评级

• 目标价：9.03港元，较现价有48.28%的上涨空间。
• 预计公司2024-2026年收入分别是人民币87.07亿元、97.31亿元、107.1亿元，EPS分别为人民币0.84元、0.98元、1.10元。
• 给予公司2024年10倍PE，对应目标价为9.03港元。

风险提示

• 药品降价风险；新产品上市进度、研发进度低于预期；药品销售量的低于预期。