家电行业2025年度策略报告：内外兼修行致远，倚得东风势更强

内外兼修行致远，倚得东风势更强家巾行业2025年度策略报告 内外兼修行致远，倚得东风势史强， 家电行业2025年度策略报 207 年12, 311 核心观点 ⚫，微热信心整步慎款.失新编求引代内销：234车：1，家电*7913.，7.山正x山云.，1法川电计7.49儿，同：1.05，02121丹5.8个百升广，账量， 家川电器行业 推荐维持评级 分期师杨 营: 010 9=715分Eit：91301520850085 年行量成型：家心内俏将持续受益政策物驱，端发全球供产，享内增%1。一：压 量良，共.225年会★严，，2，税心 [可］业业 家家 专：内间：高·t：★， 以险提示：1、 口求Gatalog 一）客行业销如复苏，：“）收证续沙：函用能力收（：投行情回质：表，内部：势外不在兴发 、行业展塑：内销币要性提升，新兴市场山口端势 ）内露：资专准化网求择：消总意西点一）长典料：放化实艺提速，行业购三信得集行（国）发挥口收，执：《系注发展划烟 三、细办行业前瞻：门电行弹致远、热电延续升级20 "：收效量善，内外销良好态要与纠证效21厨：产约回：优化为）：人严，京证续证产，面价格户批落利消科资 四、投资述放3.5 5.Jc 、回顾：内销持续改善，出海版图护张 （一）家电行业内销如期复苏，花现独动，1， 134 4.节长7.1R,Ar交机内谨35.55J202- 4 : 1-增 山，中， "求费中，1 - 4+.. i rT- ;.2，临.2：这2.. ，长行： （二）收延势、做利能力放善作：家， 年，：4 产，业吸过能实整六效，行业益改，门产询学收，定：产企·，业能：1年月2.2，：，个：，中：2， ： 电块利率技改H子板块理行所分，节下末心、培公收;1_报 222.:三uQ2U. （三）块行情回顺：口电引领上逃，丧现显著强于大巾112月11，享79（）51：收1级中 7.15%11+：平效、纯羽，线 ;i,; 、行业展望：政策肇支撑内销，新兴场山强势 （一）内需：政策催化求放，消费点题拐点己现 和以换率？：.，等门合动以换121，：，带" 2113.7 /.,，，政，， 把东费，人内事，们为，、中总将支效、、总专书上2，，311：然政效动的常，改们中，资开民消信心数善，向消转移的拐点已迎，元压人安，202 1：，15.27教到单.24，可单长10.56，10下2.3万亿元，22个4，，F 学202+买真4有型达创2:21.29艺元，内长5义 内效要下产，年1.，家品，，，I 2.6 f, m 224 .9 o.4...T : [E.4.心%三，中分一二部分行业前中示，：内体 （二）山政策不确定性存在扰动，新兴小场逐步爱力 2，前全学注，1.产学”-4款，口金成实划【15.921.的大增，：："1年1-1，.9，1%，以及用场网亚，：，、、 资料来源：海关总署，iFind，中国银河证券研究院资料案源；尊关总署，严，中国眼阿证券酬究院，内， 资料来源：海关总署，iFind，中国银河证券研究院资料案票；等关总署，，中国眼河证券酬究院 2421：不，司大案中司京4家小家：人户x ,#到"，=5u21:115u1474335元，15.14.U3/-3.3/2+,/./17.28.4，白，表A&1情&能，全 4前一：家电口主交位以美、1、业及拉美州等址：其中.美进内发表单，非，以，人“制二对定，共求、业地限，22：两地厂京月分划9.5门19.3：.：分号.增长11.5,F 1.1 ， 不同区域家电出1在室双环晓、市划校，品劳构、竞争格与，兰伟系等特点差兴较大，成认为，按卜米东南业、拉美等新兴市场仍H资教人范，心交 武测家经济基儿实，民监体销共能力较谢，其高账外境他使消费品高性价比室电产城料：产的保收单推能型京电产品的更新品，限品：：许：年院洲空享，民，， 东南非家电市场品美展沿力大，免争格品分股电白起带京机，东双师境主内，南·，人三，，，效·，以专，成sh4「aa公家区，上:11.，7.，11. ：“12.8.4，表长12.2，报一#凯少、、1.、、一等，4一安我对美家电了实元，间：33.56% 相比2下，企欧小家心意价率相划分前，产小家得益」产品种举十、产品好，价 比高性，较强：，司京，下！板，，含，没1.e，平作，5，持，公、，“、“，、.AH:Ipo、Tret、B:suwa.Mat年: 地消家电消.，川 半，学国本市，小自产效连：*之351这*之上：量下：家！商”：用， 资料来源：iFind，中国银河证券研究院资来累：证，中国点河证象舒究器. 4 F 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 长望202年，我因家电出1成受划关院政策扰动，人长币整收将提供对冲，关二图，%((%、对业(%，家兰.款 人民立快.7.2:-7.3：门，间严升三安11-， 资料来源：iFind，中国银河证券研究院资料来源：Fiod，中国密阿正券研究险，，贸，间，，的 资料来源：iFind，中国银河证券研究院资料来源：，中国额证研究2， 个球化布尺须光的家电点头成划贸易政命不前定件的能出强：三实企·对其料F，，年、、.F、根，、高关区！，小性置第化发的。年用，业，政 2:15“，=月于，降资17!2！1，.下20.6%,/ 资料来源：海关总署，中国银河证券研究院资降来源：海关总署，中国能网适券空院 ，展方家山的产，实山，提，非，洲，海款，1，2025：，兴田汽i: irit.. （三）长期限垫数字化变苹提速，行业拆购纠侦得期特 收策引额数字经济垒而发展，时力家电能制逆和数字化箔费实境跃江，一义，“产，系：！一产”，“理效：包：“对于家电行非而立，微字产业产非数字业将为家电行升级规供路径，政车技益 当、+激家电创，助的力总杭鲁家业化数了字发，家非，生、，、中当学注六安 “、第，，当下处司，： A1大型导得能家业服为累和决操交，当须料能家心应用的升级元实能高能法核，能技，模人机，产，新：家能：高：能：能家，的许支处AIGC落+Io，站智宝，[CC的以点 二，！以贝为的整成！司分小蒙主，能十安划，（产非们险化。我认为术索将有也多AIG通过行业头品企业在平须域的常调整台成为场乐大中大协型，宁恒用分产业合作，实理相4 术与产融个快，年1，，“1，发了能家，“美*益”，产”2:1：个人变广，品用，栏字区品，而，长发有·个大A长公忆型，告，率、多管二、多交、大小， 【四）发探围企改革虾领，长虹系迎发底新机避 国家承规要国企收草引额，电要国企发限价创关注：微兰1，家业：交拉以上12一"业股、，，：·守以为，其案市广小家厂，部牛，照个州分第流。业48业，K 家电央企成惟和益利能力税升前，主高米育，个家电上自公元以行交分11.9和.5%，收人24年一本度：上运家电惠·企信非长人179.9，1.1：7.，6.9：收本方11.9.下活.51点，业25.15车中：利率2惠， ：家 M：r,Ta心 至化正非范升力，加快转型丹级和丹经代两策转成为术券累业要国企单的量点:TT，中共中政治三1.清.17动业按川热心步企非安企科创有，·企实地主主产长产，、网：， 十次司长华：7家1分司：需大，“丰，：叉，长系家F 儿他等，十子产、、改、：、、、能控、、地“效业、三了、物送网等业，司扩、后、能法女、实产业等效达，京企长领的，。 ， 提升经者管划项资，家电央川企经济性性东或迎收兽，3台到川资会.台理外系山“世”整方”“一”1体，实添：，.严，产美心利，海家、，：全营生产产文之，237，1，美4华惠全券站生产平等11.2，.37汇15.99小元，2192023二m活为11.19，15.9%11.71%.海京2），美成，，量. ：上净非 ：上些动非头对 M+: +科形， M+:;+S 展望本本，路界转型，年收或为家电央国注入新的发展所本：立次半本上院资导下，安求最，人数心拉与觉、示生、块理式教地能交效治空，智生合效、外识点，圳三产定当本北，北，北“控，当非在产！.“：任，外：司市，i， 三，细分行业前瞻：白电行稳致远，黑电延续止级 （）白电：收策效果显著，内外销良好念势有望延续 2021年电内外销气以券，增长得预期。：价款调5.212下1-0月冰格，禁惠i山益分别15.85、7123.6台F1169.55.回别长13.1%11.12.3，上中号u5.55:$65.13651.1,.2.t4%2. .:1%,山113.万台，9/1.U台24.uu台，.9I: 17,2%. 29 15.9%: 实，，产：长：长 44 白电市场件以川换新策的减的下实线定的消成额，心编片送求和放，或下系消或张录高，场结化，均价水平升。学补量，产济的23，』.示.u2=.1-u几入44 1 24.3. /1.41 2//.5 -. J> > 2/23. 241+13，-14.228./和31.，以换拉一， w：， w：，中器 业““台"多求，，空高217年-731.23元.96%.年能空州的能，谢，1”，增10.7习门，实[是:：第能兰元P市能 “”“创”格为产关= -[*$([ , [-"[：费，会"41-U一注一下+ 、、快下，，品级，持：，，受滑生1，，公子、、、等，消，，：州年11，办型+ ”为，极，202以政案，41J:" : 支， :,3..% ,等“空191.;：能 （二）厨卫：地产端筑底回升，结构慌化为主 ：店产上头，京、本款和化，流，5』171，行岁券"按，调，.话可：，话片：，共”以山，用定汽化六，去产，月2，行（发2324*：13「，;：，， 24：-！卫人！2之，少.，艺较审，安本认，战举限必政效只专：产方望得，产改善：15年今第 ，#，、K1，·，；13，长，， .：电*教1、同比.9，量：：心，2.1，等量，：.、净、★的2，，小增3：与相 一，、、斯品 ，业产品计计空，油凯5划.斗六资，油技：3·，“，忘最：术需产景：产兰。 期网，：表 3一净，量额，，2u，1-101，面m23.1. 2(4Q- :下2.%; . : ：实，中 12，.，热线三价78.F*79.5·-较3为12474-时上-323.5.-高法产，汇产定生：产北收举的前生 ：实，中，、代快，量4下 ㎡学包朗上比33.品，与线件产拉有区，在·本、克总点：非等“产创，木点在息好以，气光、的量出上，整多家江功述：以的理，9专，，，、禁， 一，为长以 （三）小家电及消清电器：消清电器景气复苏，关注出海表现小享，显，年安家F，电，、，）.4.6，， 炉、小，整，，，，靠，总考机，厂，学·，典24.25，收数下可依然，点家1品建增，，日推，没三证效，电构. 求，，新，注、认，，的、水高：求终放：度以，，空气作益产 代高放.：221年111%，1.1，n1;，，4，，.，15.1，作 ，能人：效，27年车电：11.：115 增17.9（：分*叉，+“要人建只品多176.18，：际、安券人、的提高，或 点敌7，21-1月+10，数1.费，增011.59，三长".7.- ?..，3T... 则上.3.1.兰能款案格依益主产中，产产列全效，，： 以价效，：下长.7， 可开0.83：1.升30.1，1可：下1.标11.774.20.1，价333元，年3.4当，内度Y2-3元，.， 22 .点. 大化，汇汉长与：，动求务海，海有十！f.，是一“方全最步场：快国！的 外，上资田量，2U1-0外A瑞长我，，，格片，业， （四）思电：人产品需求延绒证虚，面概价搭网落助力利润轻9长.1改·*青.2241-U，技.，业的数，; ..内.万7.，年ti ..二学汉益一欧美人年化能善* ：（万内 不子化满：21年11款F，下75的产品量f两：755！产商1.10.9010个22.10