棕榈油周报：低位获得支撑 棕榈油或震荡运行

低位获得支撑棕榈油或震荡运行 核心观点及策略 ⚫上周，BMD马棕油主连涨191收于4625林吉特/吨，涨幅4.31%；棕榈油05合约涨36收于8786元/吨，涨幅0.41%，豆油05合约涨146收于7716元/吨，涨幅1.93%，菜油05合约跌14收于8992元/吨，跌幅0.16%；CBOT美豆油主连涨0.16收于40.08美分/磅，涨幅0.4%；ICE油菜籽活跃合约涨4.7收于618.4加元/吨，涨幅0.77%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫油脂板块获得支撑，低位小幅收涨。一是美国明年降息或放缓，美元指数偏强运行，压制商品反弹空间；二是产地出口需求环比降幅缩窄，以及即将实施的B40政策的预期影响，BMD马棕油上涨幅度较大，修复前期下跌；三是豆油性价比显现，春节前备货需求增加，库存下降，豆油连续反弹，豆棕价差得到修复，但考虑到大豆丰产格局下，豆油上方仍有压力。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面，美国假日季零售数据强劲，支持明年美国降息或放缓的判定，美元指数震荡偏强运行；原油价格延续低位震荡。基本面上，关注印尼B40政策即将实施落地的情况，产地出口需求降幅缩窄，国内进口利润倒挂，库存维持低位，棕榈油低位获得支撑，或震荡运行。豆油需求好转，连续反弹，豆棕价差修复，但豆油上方压力较大；菜油方面，关注中加反倾销调查报告的落地影响。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：中加贸易，生柴政策，出口需求，国内库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连涨191收于4625林吉特/吨，涨幅4.31%；棕榈油05合约涨36收于8786元/吨，涨幅0.41%，豆油05合约涨146收于7716元/吨，涨幅1.93%，菜油05合约跌14收于8992元/吨，跌幅0.16%；CBOT美豆油主连涨0.16收于40.08美分/磅，涨幅0.4%；ICE油菜籽活跃合约涨4.7收于618.4加元/吨，涨幅0.77%。 油脂板块获得支撑，低位小幅收涨。一是美国明年降息或放缓，美元指数偏强运行，压制商品反弹空间；二是产地出口需求环比降幅缩窄，以及即将实施的B40政策的预期影响，BMD马棕油上涨幅度较大，修复前期下跌；三是豆油性价比显现，春节前备货需求增加，库存下降，豆油连续反弹，豆棕价差得到修复，但考虑到大豆丰产格局下，豆油上方仍有压力。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年12月1-20日马来西亚棕榈油单产减少12.78%，出油率减少0.39%，产量减少14.83%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚12月1-20日棕榈油产量预估较上月同期减少9.94%；其中，马来半 岛产量减少11.27%，东马来西亚产量减少7.83%，沙巴产量减少12.83%，砂拉越产量增加3.38%。 据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油产品出口量为1031970吨，较上月同期出口量增加43248吨，增幅4.37%。据独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1144412吨，较上月同期出口减少12379吨，减幅1.07%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油产品出口量为1152229吨，较上月同期出口减少48192吨，减幅4.01%。 印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2024年10月份印尼棕榈油产量442.3万吨、环比增加约10%；10月印尼棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口288.8万吨、环比（9月修正值为226万吨）增加27.79%，低于2023年10月的301万吨；10月底印尼棕榈油库存250.2万吨、环比9月末262.2万吨下降4.58%，主要因其国内消费量增加。 印尼棕榈油协会（Gapki）警告称，明年将毛棕榈油出口专项税提高到10%的计划可能会削弱当地生产商在国际市场上的竞争力。印尼政府目前对毛棕榈油出口征收7.5%的专项税，而精炼棕榈油产品的征税更低，为参考价的3%-6%。 印尼即将实施B40生物柴油计划，如果该计划如期进行，年初价格可能会上涨10%至15%。生物柴油配给方面，预计2025年为1,562万千升，高于B35下的1,340万千升。棕榈油消费方面，与能源有关的消费可能激增至1,390万吨，较B35下的1,100万吨显著增加。预计B40将逐步实施，全面采用可能推迟到2026年。行业专家质疑可行性，因为毛棕油供应紧张、存在补贴压力以及需要调整出口专项税结构。 截至12月20日当周，全国重点地区三大油脂库存为191.01万吨，较上周减少1.89万吨，较去年同期减少38.9万吨；其中，豆油库存95.29万吨，较上周减少1.1万吨，较去年同期减少3.21万吨，棕榈油库存53.84万吨，较上周减少0.08万吨，较去年同期减少39.54万吨，菜油库存41.88万吨，较上周减少0.71万吨，较去年同期增加4.46万吨。 截至12月27日当周，全国重点地区豆油周度日均成交17220吨，前一周为21640吨；棕榈油周度日均成交1834吨，前一周为1876吨。 宏观方面，美国假日季零售数据强劲，支持明年美国降息或放缓的判定，美元指数震荡偏强运行；原油价格延续低位震荡。基本面上，关注印尼B40政策即将实施落地的情况，产地出口需求降幅缩窄，国内进口利润倒挂，库存维持低位，棕榈油低位获得支撑，或震荡运行。豆油需求好转，连续反弹，豆棕价差修复，但豆油上方压力较大；菜油方面，关注中加反倾销调查报告的落地影响。 三、行业要闻 1、据外电消息，马来西亚评级公司(MARC Ratings)预期，进入2025年，棕榈油市场价格继续面临重大的不确定性，因不利的天气条件和缓慢的重植速度加剧供应方面的挑战。该评级机构指出，由于最大的棕榈油生产国印尼的出口减少以及马来西亚最近的恶劣天气条件，全球供应受限，导致2024年的棕榈油价格仍然居高不下。该机构表示，展望未来，棕榈油价格预计将保持高位，2025年平均为4,600马币/吨(2024年预估为4,200马币/吨；2023年为3,812马币/吨)。重植方面，油棕树的重植进度仍低于目标。马来西亚在2023年重新种植了13.2万公顷，占其总种植面积的2.3%(2022年为97,130公顷，占1.7%)，没有达到政府4%的年度目标。该机构称，这一目标是22.8万公顷，但仍远低于需要更换的45万公顷25年或以上树龄的树木，因为树木在20年树龄后，单产会显著下降。 2、据外媒报道，从棕榈油工厂产生的废水，到全球最昂贵的生物燃料原料之一，棕榈酸工业油脂(POME)在2024年取得了长足进展。由于支持生物燃料的政策和海外需求，亚洲供应商看好2025年POME的价格。自S&P Global Commodity Insights于2024年初首次开始评估马来西亚和印尼的FOB价格以来，至12月中旬，亚洲POME现货价格累计上涨50%。市场参与者表示，印尼的POME将比马来西亚更昂贵，因为出口税更高，以及现在需要出口许可，推升印尼货物的出口成本。美国农业部估计，根据4,750万吨的毛棕榈油产量，印尼2024年将生产1.19-1.78亿吨POME。 3、据外电消息，印尼即将实施B40生物柴油计划——从2025年1月1日起将生物柴油中的棕榈油含量从35%提高到40%，这将推高棕榈油价格，重塑全球市场动态。B40政策预计将通过增加国内需求和收紧全球供应来支撑2025年的棕榈油价格。专家预测，2025年初，毛棕油(CPO)期货可能超过每吨5,000马币，如果该计划如期进行，年初价格可能会上涨10%至15%。生物柴油配给方面，预计2025年为1,562万千升，高于B35下的1,340万千升。棕榈油消费方面，与能源有关的消费可能激增至1,390万吨，较B35下的1,100万吨显著增加。出口方面，2024年11月印尼棕榈油出口下降10%，随着B40准备工作推进，出口预计将进一步下滑。产量方面，生产增长放缓引发担忧-全球供应可能跟不上不断增长的需求。预计B40将逐步实施，全面采用可能推迟到2026年。行业专家质疑可行性，因为毛棕油供应紧张、存在补贴压力以及需要调整出口专项税结构。虽然B40每年可以减少多达4,000万吨的二氧化碳排放，但环保人士警告说，到2039年，有可能导致150万公顷森林消失，以满足不断增长的需求。 4、据外媒报道，印尼棕榈油协会（Gapki）警告称，明年将毛棕榈油出口专项税提高到10%的计划可能会削弱当地生产商在国际市场上的竞争力。印尼政府目前对毛棕榈油出口征收7.5%的专项税，而精炼棕榈油产品的征税更低，为参考价的3%-6%。 5、据外媒报道，棕榈油生产国理事会（CPOPC）预测称，由于关键市场，特别是印尼和马来西亚产量停滞，2025年棕榈油价格可能将陷入每吨4000—5000林吉特区间（899—1124 美元）。CPOPC副秘书长Nageeb Wahab表示：“由于全球棕榈油需求增长，生产停滞，料引发供应短缺，带动价格上涨。"Wahab补充说：目前5000林吉特（1124美元）左右的价格水平可能只是暂时的，这主要是受到马来西亚目前洪灾的影响，这提振了看涨的市场情绪。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。