2025年度策略报告：不破不立

2024年12月30日 不破不立 [table_research]分析师：吴金恒（F03100418，Z0021125）研究所金属研究室Tel：010-82293229Email：wujinheng@swhysc.com [table_main]报告摘要： 需求：由于中国新能源汽车销量较高的基数、欧洲反补贴调查及征税、特朗普政府倾向于燃油车等原因，全球新能源汽车销量增速将下滑；储能电池增速保持增长，虽然增速或有一定放缓，但仍能够为碳酸锂需求增长提供助力；在更新换代需求不足及未有明显创新性产品出现的情况下，消费电子出货量难以扭转疲态；传统需求低速增长。总的来看，碳酸锂需求增速将下滑至20%，增长至143.4万吨LCE。 相关研究 20230802——《需求不喜不悲是“降落伞”》20230907——《反弹能否出现由下游规模采购决定》20231009——《雪上难加霜》20231222——《平衡需重构》20240305——《“无根之水”难以为继》20240329——《碳酸锂：上下难以突破》20240507——《新能仍未现》20240604——《需求增速难抵供给增速》20240712——《供应增长过快后再失衡》20240827——《趋势难以反转》20241008——《下行中常伴供应扰动》20241106——《待需求旺淡切换》 供给：由于锂价低迷，高成本项目将进入出清，但距主流项目与低成本项目出清仍有一定距离；高成本项目建设延迟，经济性较差的回收供应将减少，但低成本的盐湖项目将继续提供稳定增量，主流锂辉石矿山同样有稳定供应。总的来看，碳酸锂供应将保持19%的增速增长至157.21万吨LCE。 供需平衡：。2024年全球锂资源供应132.55万吨LCE，消耗119.56万吨LCE，过剩12.99万吨LCE；我们预计2025年全球锂资源供应增长19%至157.21万吨LCE，消耗增长20%至143.4万吨LCE，过剩13.81万吨LCE。 行情展望：我们认为2025年锂供应进入出清阶段，但出清主要发生在成本较高的项目，在主流项目未进入出清阶段的情况下，碳酸锂价格趋势难以反转，以震荡寻底为主。节奏上，一季度需求下滑或会带动碳酸锂向下，随后供应扰动会频现，阶段性供需错配或将带动碳酸锂价格在底部反复。 运行区间：50000-100000元/吨。 风险提示：矿端产能大规模出清，需求超预期 目录 一、行情回顾...............................................................................................................................................................................5二、需求仍可期.........................................................................................................................................................................61、新能源汽车内强外虚................................................................................................................................................................62、储能电池峰回路转.................................................................................................................................................................133、消费电子疲软难扭转.............................................................................................................................................................14三、供应将进入出清阶段..........................................................................................................................................................151、锂矿供应仍有增长空间.........................................................................................................................................................152、低成本原料主导碳酸锂供应.................................................................................................................................................183、氢氧化锂先行调整.................................................................................................................................................................224、库存.........................................................................................................................................................................................25四、供需平衡与行情展望..........................................................................................................................................................27 图表 第2页共29页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表1：2024年碳酸锂价格震荡下行...........................................................................................................................................5图表2：至2024年11月中国新能源汽车产量（万辆）............................................................................................................6图表3：至2024年11月中国新能源汽车销量（万辆）............................................................................................................6图表4：至2024年10月全球新能源汽车销量（万辆）............................................................................................................6图表5：至2024年10月欧洲新能源汽车销量（万辆）............................................................................................................6图表6：至2024年10月美国新能源汽车销量（万辆）............................................................................................................7图表7：至2024年10月新能源汽车出口（万辆）....................................................................................................................7图表8：电动乘用车出口渗透率（%）.........................................................................................................................................7图表9：新能源汽车渗透率（%）.................................................................................................................................................8图表10：充电桩数量（万台）......................................................................................................................................................8图表11：全球新能源汽车销量占比（分类型）..........................................................................................................................8图表12：新能源汽车带电量（KWh）...........................................................................................................................................8图表13：至2024年11月动力电池产量（GWh）......................................................................................................................9图表14：至2024年11月动力电池装车量（GWh）..................................................................................................................9图表15：至2