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电新行业：特高压储备项目丰富，关注确定性机会

电气设备 2024-12-22 中泰证券 @·*&&

特高压建设情况：2024年特高压交直流项目核准招标有所放缓，但2025年有望加速。十四五期间，特高压直流核准7条，交流核准6个，主要驱动力由水电外送转变为风光外送。预计十五五期间储备项目丰富，直流核准将迎来更高增长。
直流项目预期：2024年直流项目招标2条，总金额73.6/101.9亿元。2025年预计项目招标数量4条以上，储备项目丰富，包括蒙西至京津冀、藏东南至粤港澳大湾区等。
交流项目预期：2024年交流特高压招标节奏放缓，2025年有望成为核准招标大年。当前进入预可研和可研的储备项目数较丰富，共计7个项目，总规模约146个间隔，大部分有望在2025年核准。
柔直技术进展：世界首个全柔直特高压项目--甘浙线如期核准、开工、招标，标志着柔直技术从验证阶段转为批量建设阶段。柔直工程设备总价值量估计在101亿元左右，换流阀中标总价值量43.5亿元，未来存在降本空间。
技术路线分析：直流输电换流阀技术类型可分为LCC、VSC、CLCC、SLCC四类，LCC和VSC技术更加成熟，CLCC和SLCC或为过渡性技术路线。
主要环节格局：直流换流阀：格局稳定，关注直流向低电压等级渗透，2024年换流阀招标总计55.4亿元。直流换流变：价值量基本稳定，大容量换流器有望成为趋势，2024年换流变招标35.47亿元。直流组合电器：有降价趋势，中电装份额进一步提升至100%，2024年组合电器招标11.97亿元。直流控保：柔直控保价值量提升，份额变化有待观察，2024年控保招标4.36亿元。
投资建议：2025年关注特高压板块性机会，建议关注许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞、四方股份、思源电气、华明装备、长高电气、大连电瓷等。
风险提示：特高压规划和建设不及预期；技术路线变更；电力投资不及预期；上游器件涨价；数据测算偏差风险。