电新行业：特高压储备项目丰富，关注确定性机会

中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ 特高压储备项目丰富，关注确定性机会 2024.12.22 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn 联系人：徐梦超 Email：xumc@zts.com.cn 目录 CONTENTSONTE 中泰所 ｜领先｜深度 12024年特高压交直流项目核准招标有所放缓，2025年有望加速 特高压迎来新一轮建设：直流总体情况 •特高压直流核准在“十四五”后半段起量。我国特高压建设始于2006年，纳入国家五年规划，十一五/十二五/十三五 期间特高压直流核准总计3/10/6条，十四五规划要求核准14条，截止目前，核准7条。 •直流特高压建设的驱动力由水电外送转变为风光外送。十四五之前，特高压配套电压以水电为主，例如向家坝、溪洛渡、白鹤滩等水电送出。2021年，总书记提出“以新能源为主体的新型电力系统”建设，风光装机高增，配套风光大基地送出的特高压成为主流。 图表1：2006年以来特高压直流核准数量图表2：2006年以来特高压直流核准金额 资料来源：国家电网、南方电网、中泰证券研究所资料来源：国家电网、南方电网、中泰证券研究所 特高压迎来新一轮建设：交流总体情况 •特高压交流项目大小不一，核准金额总体呈现向上趋势。十一五/十二五/十三五期间交流核准项目数总计1/6/9条，核 准金额分别为57/1228/673亿元，十四五截止目前已核准项目数6个，金额总计693亿元。 •交流特高压建设主要为提升区域电网省内省间互济能力，以适应更大比例新能源消纳。 图表3：2006年以来特高压交流核准数量图表4：2006年以来特高压交流核准金额 资料来源：国家电网、南方电网、中泰证券研究所资料来源：国家电网、南方电网、中泰证券研究所 特高压迎来新一轮建设：直流项目预期 •十五直流核准稳步推进，十五五有望迎来更高增长。2021-2023核准项目数总计1/0/4条，2024年截止12月20日已核 准2条，2025年及十五五期间储备项目丰富。 表5：十五以来特高压直流项目统计 核准时间 项目名称 类型 直流类型 项目状态 投运时间 电压等级 传输容量 备注 2021年7月 白鹤滩-浙江 陆上特高压工程 LCC-LCC 已投运 2022年12月 ±800kV 8GW 十四五规划 2023年4月 金上-湖北 陆上特高压工程 LCC-LCC 建设中 2025E ±801kV 8GW 2023年2月 陇东-山东 陆上特高压工程 LCC-LCC 建设中 2025E ±802kV 8GW 2023年7月 哈密-重庆 陆上特高压工程 LCC-LCC 建设中 2025E ±803kV 8GW 2023年5月 宁夏-湖南 陆上特高压工程 LCC-LCC 建设中 2025E ±804kV 8GW 2024年4月 青藏直流二期扩建工程 陆上500kV LCC-LCC 已招标 2025E ±500kV 600MW 2024年3月 陕北-安徽 陆上特高压工程 LCC-LCC 已招标 2026E ±800kV 8GW 2024年7月 甘肃-浙江 陆上特高压工程 VSC-VSC 已开工 2026E ±800kV 8GW 2025E 蒙西-京津冀 陆上特高压工程 LCC-VSC 可研 2026E ±800kV 8GW 2025E 藏东南-大湾区 陆上特高压工程 VSC-VSC 可研 2027E ±800kV 12GW 2025E 甘肃巴丹吉林送电四川工程 陆上特高压工程 SLCC-VSC 可研 2027E ±800kV 8GW 2025E 疆电（南疆）送电川渝直流工程 陆上特高压工程 VSC-VSC 可研 2027E ±800kV 8GW 2025E 陕西-河南 陆上特高压工程 LCC-LCC 可研 2027E ±800kV 8GW 2026E 库布齐-上海 陆上特高压工程 柔直（待定） 预可研 2028E ±800kV 8GW 2026E 蒙西-江苏 陆上特高压工程 柔直（待定） 预可研 2028E ±800kV 8GW 2026E 乌兰布和-京津冀鲁 陆上特高压工程 柔直（待定） 预可研 2028E ±800kV 8GW 十五五规划 （部分） 2026E 腾格里-江西 陆上特高压工程 柔直（待定） 预可研 2028E ±800kV 8GW 2026E 青海-江苏 陆上特高压工程 柔直（待定） 预可研 2028E ±800kV 8GW 2026E 青海海南外送 陆上特高压工程 柔直（待定） 预可研 2028E ±800kV 8GW 2026E 松辽－华北 陆上特高压工程 柔直（待定） 预可研 2028E ±800kV 8GW 2027E 内蒙古－华东 陆上特高压工程 柔直（待定） 预可研 2029E ±800kV 8GW 2027E 青海海西-广西 陆上特高压工程 柔直（待定） 规划 2029E ±800kV 8GW 特高压迎来新一轮建设：交流项目预期 •2024年交流特高压招标节奏放缓。2024年，交流特高压核准并招标的项目包括阿-成都和大同-天津南，按照百万伏 间隔数口径，总规模54个间隔，相比2023年有所下降。 •2025年有望成为特高压交流核准招标大年。当前进入预可研和可研的储备项目数较丰富，共计7个项目，总规模约146 个间隔，大部分有望2025年核准，预计2025年总体规模翻倍。 表6：2023-2025年特高压交流项目统计 招标年份 线路变电站项目状态百万伏GIS间隔数 2023 川渝 甘孜、成都东、天府、铜梁、黄石新建 在建 56 2023 扩建补招批次 天津南、雄安、石家庄扩建 在建 12 2023合计 68 2024 阿坝-成都 阿坝、成都新建 在建 10 2024 大同-天津 大同、怀来、天津北、天津南新建 在建 44 2024合计 54 2025E 浙江环网 嘉兴、宁绍、温州站新建、莲都站扩建 可研 30 2025E 扩建项目 南昌、长沙、荆门、菏泽扩建；主要为主变扩建，暂无百万伏出线扩建 可研 8 2025E 平圩电厂四期 安徽平圩电厂四期1000千伏送出工程，扩建1000千伏出线间隔1个 可研 1 2025E 烟威送出 海阳西开关站新建，潍坊和临沂变电站扩建 可研 15 2025E 川渝2期 川北、涪陵站新建、铜梁站扩建 可研 22 2025-2026E 达拉特-蒙西-华北 达拉特新建、蒙西扩建、乌兰察布、包头、巴彦淖尔新建 预可研 40 2025-2026E 攀西-川南 攀西、川南、天府南 预可研 30 储备项目合计 146 2024年，直流项目招标节奏放缓，2025年及以后有望恢复 •2024年，直流特高压招标2条，同比减少2条。2024年，完成特高压直流陕北-安徽、甘肃-浙江项目招标，总金额 73.6/101.9亿。甘肃-浙江为内第一条全柔直特高压直流线路，换流阀的价值量占比从常直的15%左右提升至40%以上。 •2025年预计项目招标数量4条以上。2024年12月15日，家能源局召开2025年全能源工作会议，提出“核准建设一批重点电力互济工程，积极推动蒙西至京津冀、藏东南至粤港澳大湾区、甘肃巴丹吉林沙漠基送电川、南疆送电川渝等输电通道核准开工。” 表7：2023-2024年特高压直流招标情况（单位：万元） 招标批次招标线路总金额 各环节价值量（万元） 换流阀换流变压器组合电器电容器电抗器交直流断路器流控制保护系直流穿墙套管避雷器其他 2023-27批 陇东-山东 789914.36 120106.63 355237.15 74679.19 47908.488 32609.29 24254.72 17728.11 9355.63 8692.60 99342.55 占比 100.0% 15.2% 45.0% 9.5% 6.1% 4.1% 3.1% 2.2% 1.2% 1.1% 12.6% 2023-33批 金上-湖北&宁夏-湖南 1495287.6 254309.46 635644.62 119706.92 100313.591 68874.24 48436.34 44275.80 20373.13 18694.65 184658.86 占比 100.0% 17.0% 42.5% 8.0% 6.7% 4.6% 3.2% 3.0% 1.4% 1.3% 12.3% 2023-68批 哈密-重庆 883570.76 122432.60 422969.16 67082.20 50955.98 29902.11 20941.47 17904.98 9169.10 8532.20 133680.96 占比 100.0% 13.9% 47.9% 7.6% 5.8% 3.4% 2.4% 2.0% 1.0% 1.0% 15.1% 23年总计 3168772.72 496848.70 1413850.93 261468.32 199178.05 131385.64 93632.53 79908.89 38897.85 35919.45 417682.37 占比 100.0% 15.7% 44.6% 8.3% 6.3% 4.1% 3.0% 2.5% 1.2% 1.1% 13.2% 2024-33批 陕北-安徽 736330.23 119288.99 354668.70 61834.64 41542.64 23564.95 21237.32 18799.03 9057.00 8887.00 77449.95 占比 100.0% 16.2% 48.2% 8.4% 5.6% 3.2% 2.9% 2.6% 1.2% 1.2% 10.5% 2024-61批 甘肃-浙江 1018629.47 434643.89 300000.00 57909.11 2447.10 43145.48 7876.80 24766.34 10907.03 8899.50 128034.21 占比 100.0% 42.7% 29.5% 5.7% 0.2% 4.2% 0.8% 2.4% 1.1% 0.9% 12.6% 24年总计 1754959.70 553932.88 654668.70 119743.75 43989.75 66710.43 29114.12 43565.37 19964.04 17786.50 205484.16 占比 100.0% 31.6% 37.3% 6.8% 2.5% 3.8% 1.7% 2.5% 1.1% 1.0% 11.7% 资料来源：家电网、中泰证券研究所；数据截止2024年12月20日8 2024年，直流项目设备招标总计206.8亿元，关注非特高压直流需求 •2024年，直流非特高压项目设备招标总计61.3亿元，直流项目设备招标合计206.8亿元。2024年，南网非特高压直 流项目较为丰富，内有青藏扩建工程、三山岛海风柔直送出工程、广州天河棠下背靠背工程，海外有沙特柔直项目。 •未来非特高压直流项目有望放量。根据12月13日家电网发布的特高压第六批前期招标，湘粤背靠背和渝黔背靠背工程进入可研阶段，单项目容量3GW，合计6GW。另外，中-尼泊尔联网工程进入可研阶段，项目容量375MW。根据电南瑞披露，2030年前，沙特拟建设7条高压直流输电线路。内海外非特高压直流项目有望放量。 表8：2024年,非特高压直流招标统计（部分） 项目名称 招标方 招标时间 招标总金额（万元） 电压等级 容量（GW） 投运时间 青藏扩建 国家电网 2024年4月7日 98871 ±400kV 0.6 2025E 三山岛海风（海上工程） 南方电网 2024年8月15日 85100 ±500kV 2 / 天河棠下背靠背 南方电网 2024年12月9日 79189 ±120kV 2 2025E 沙特柔直阀厅（7GW） 国家电网 2024年4月28日 350000 ±500kV 7 202