煤炭行业：市值管理加码利好龙头，关注2025Q1焦煤长协价格

核心观点

核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革超额完成去产能目标，2019-2021年累计去产能11亿吨。十三五期间新建产能释放相对有限，未来真实释放规模较小。十四五期间煤炭需求预计稳中有增，行业仍处高景气发展阶段。

投资建议

1. 确定性优先：买入龙头白马、一体化资产，推荐【中国神华】【陕西煤业】【新集能源】【淮河能源】，【中煤能源】【晋控煤业】等有望受益。
2. 预期先行：买入炼焦煤，推荐【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。
3. 市值管理催化：推荐央企破净标的【上海能源】，破净民营标的【永泰能源】有望受益。

关键数据

• 动力煤：京唐港动力末煤价格周环比下跌23元/吨，山西产平仓价772元/吨，同比下降18.82%。供应周环比下降1.25%，需求上涨0.77%。
• 焦煤及焦炭：京唐港主焦煤价格周环比下跌10元/吨，山西产库提价1610元/吨，同比下降41.88%。钢企铁水日产周环比下降1.32%，同比上涨1.22%。

下游表现

• 焦炭价格周环比下跌，钢价、吨钢利润及高炉开工率有所波动。
• 甲醇、水泥价格及需求情况需进一步跟踪。

板块及个股表现

本周煤炭板块下跌3.1%，表现劣于大盘；涨幅前三为【永泰能源】【云维股份】【未来股份】，跌幅前三为【ST安泰】【ST大洲】【新集能源】。

风险提示

政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报信息更新不及时风险。