煤炭行业周报：煤价震荡，24Q1长协焦煤价格上涨

煤价震荡，24Q1长协焦煤价格上涨 煤炭 评级：增持 2024.01.01 上次评级:增持 行业周报 煤炭行业周报 黄涛(分析师) 邓铖琦(分析师) 021-38674879 010-83939825 huangtao@gtjas.com dengchengqi024452@gtjas.co 证书编号 S0880515090001 S0880523050003 本报告导读： 气温回暖，煤价震荡偏弱，后续关注港口及电厂去库节奏；供需两弱，焦煤价格震荡 维稳；24Q1焦煤长协价上调，拉动长协焦煤公司业绩上涨。 摘要： 投资建议：煤价震荡有支撑，值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显，本周兰花科创公告前三季度利润分配方案，现金分红比例达62%，超市场预期，煤炭板块高分红价值再次彰显。短期焦煤弹性优于动力煤，24Q1焦煤长协价上涨，拉动长协焦煤公司业绩上涨，推荐：1）长协焦煤：恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；2）高股息动力煤：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际；3）估值偏低，具备修复空间：华阳股份、中煤能源、新集能源、兰花科创；4）成长&转型：电投能源、甘肃能化等。 细分行业评级 相关报告 《煤炭行业数据库》2023.12.25 《煤价震荡有支撑，煤炭板块配置价值凸 显》2023.12.24 《甲辰龙兴，聚焦价值》2023.12.21 《旺季支撑动力煤价格，事故影响焦煤供 给》2023.12.17 《煤价震荡有支撑，关注板块配置价值》 2023.12.10 股票研究 证券研究报告 气温回暖，煤价震荡偏弱，后续关注港口及电厂去库节奏。12月最后一周， 动力煤方面，北方港Q5500平仓价为930元/吨(-23元)，本周寒潮褪去，各地气温回暖，以及元旦假期的临近，沿海市场氛围冷清，煤价震荡下跌。展望后市，年终岁末，部分煤矿完成年度生产计划任务等，主产区产能利用率下降，供给呈收缩趋势。需求端，目前全国统调电厂存煤保持在2亿吨以上的历史高位水平，叠加买涨不买跌心态影响，下游采购并不急迫，供需两弱，预计煤价呈震荡走势。后续需关注港口及电厂去库节奏，截至 12.29日，环渤海港库存周环比下降215万吨（-7.7%），沿海八省电厂库存周环比下降24万吨（-0.7%）。 供需两弱，焦煤价格震荡维稳。12月最后一周，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2770元/吨(+0元)，年末供给延续偏紧，而需求端铁水产量下降，前期钢焦企已完成补库，当前以刚需采购为主，供需两弱，煤价震荡维稳。需求端，下游焦炭第四轮提涨尚未落地，对高价煤资源的采购偏谨慎，预计煤价进一步上涨存压力，整体看，焦煤涨跌两难，偏稳运行。24Q1焦煤长协价上调，拉动长协焦煤公司业绩上涨。近期，主要焦煤 2024Q1长协价落地，上涨后价格在2200-2300元/吨左右：1）平顶山主流大矿一季度长协价上涨，主焦煤2320元/吨涨200元/吨，1/3焦煤2020元 /吨涨150元/吨；2）山西炼焦煤：主导大矿2024Q1长协价上涨100-200 元，焦煤、肥煤、1/3焦煤涨200元；瘦煤涨100-200元；气煤、贫瘦煤涨 100元；3）淮北矿业2024Q1长协价上涨100-200元。 行业回顾：1）截至2023年12月22日，秦皇岛港库存为579.0万吨（-9.1%），炼焦煤库存三港合计148.8万吨（-13.3%），200万吨以上的焦企开工率为79.58%（-1.20PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨 （-0.6%），北方港（Q5500）下水煤较澳洲进口煤成本高3元/吨；澳洲焦 煤到岸价340美元/吨，较上周上涨1美元/吨（0.3%），京唐港山西产主 焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高12元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价震荡3 1.1.市场煤：煤价下行3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.12月第二周坑口煤价上涨3 1.1.3.海外煤价维稳，澳煤具备价格优势4 1.1.4.港口库存下降5 1.2.年度长协价：12月环比下跌3元6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价维稳，海外涨跌互现7 2.1.市场煤：价格维稳7 2.1.1.港口焦煤价格持平7 2.1.2.大部分产地焦煤价格持平8 2.1.3.澳洲焦煤价格微涨，蒙煤价格下跌8 2.1.4.港口库存减少，钢厂库存提升，下游钢铁开工下降10 2.2.长协价：Q4焦煤长协周环比持平12 3.无烟煤：价格持平，下游尿素降价，甲醇降价13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价震荡 1.1.市场煤：煤价下行 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2023年12月29日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价930元/吨，较上周下跌23元/吨（-2.4%）；黄骅港Q5000平仓价821元/吨，较上周下跌28元/吨（-3.3%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌23元/吨（-2.4%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌28元/吨（-3.3%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格下跌。截至2023年12月29日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为1010元/吨，较上周下降25元/吨（-2.4%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为900元/吨，较上周下降30元/吨（-3.2%）。 南方港口市场煤价格下跌。截至2023年12月29日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为972元/吨，较上周下跌22元/吨（-2.2%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为858元/吨，较上周下跌28元/吨（-3.2%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下降25元/吨，下降2.4%图4：南方宁波港Q5500船板价下跌28元/吨，下降3.2% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.12月第二周坑口煤价上涨 12月第二周山西、内蒙、陕西三坑口煤价分化。截至2023年12月22 日，山西大同Q5500动力煤坑口价为817元/吨，较上周上涨10元/吨 （1.2%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价708元/吨，较上周下跌11元/吨（-1.5%）；陕西黄陵Q5000坑口价为770元/吨，与上周持平。 图5：12月第三周山西、内蒙、陕西三坑口煤价分化 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价维稳，澳煤具备价格优势 12月第三周海外高卡煤价维稳。截至2023年12月22日，ARA港动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤114.00美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤149.13美元/吨，分别与上周持平、与上周持平、下跌7.88美元/吨（-5.02%）。 图6：12月第三周海外高卡煤价涨跌互现 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格维稳，澳煤具备价格优势。截至2023年12月28日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价94美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-0.6%）。截至2023年12月30日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高3 元/吨，较上周下跌11元/吨（-76.0%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨 （-0.6%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高3元/吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价维稳。截至2023年12月28日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价58美元/吨，与上周持平；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价47美元/吨，较上周上涨1美元/吨（1.1%）。 图9：印尼Q4200离岸价与上周持平图10：印尼Q3800离岸价上涨1美元/吨（1.1%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存下降 港口库存下降。截至2023年12月31日，秦皇岛库存566万吨，较上 周减少56.0万吨（-9.0%）。截至2023年12月25日CCTD北方主流港 口库存为3607.9万吨，较上周减少343.8万吨（-8.7%）；南方港库存 2999.2万吨，较上周减少116.2万吨（-3.7%）。 图11：秦皇岛库存较上周减少56.0万吨（-9.0%）图12：南方港库存减少，北方港库存减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落，国际CDFI运价下跌。截至2023年12月29日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为41.0元/吨、28.4元/吨，较上周变化分别为：回落11.1元/吨（-21.3%）、回落11.2元/吨（-28.3%）； 截至2023年12月29日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达- 广州分别为17.71美元/吨、8.46美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.07 美元/吨（-0.40%）、下跌0.11美元/吨（-1.23%）。 图13：国内运价回落图14：国际CDFI下跌 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加，锚地船舶数减少。截至2023 年12月29日，秦皇岛港铁路调入量52.7万吨，较上周增加22.7万吨 （75.7%）；港口吞吐量53.7万吨，较上周增加7.7万吨（16.7%）；截 至2023年12月29日，秦皇岛港锚地船舶数29艘，较上周减少8艘 （-21.6%）；预到船舶数6艘，较上周减少4艘（-40.0%）。图15：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加图16：秦皇岛港锚地船舶数减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：12月环比下跌3元 2023年12月长协价为710元/吨，环比下跌3元。2023年12月，北方港电煤Q5500年度长协价为710元/吨，较上月下跌3元/吨（-0.4%）；截至2023年12月29日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价750元/吨， 较上周下跌4元/吨（-0.5%）。 图17：2023年12月北方港电煤年度长协价格月环比下跌0.4% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周下跌4元/吨（-0.5%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数持平，NCEI指数下跌。2023年12月27日，环渤海动力煤 (Q5500K)732元/吨，与上期持平；截至2023年12月22日，NCEI(5500k): 综合指数750元/吨，较上期下跌3元/吨（-0.4%）。 图19：环渤海动力煤(Q5500K)与上期持平图20：NCEI(5500k):综合指数较上期下跌3元/吨（-0.4%） 数据来源：wind、国泰君安证券