交运行业低空60指数年度修订：引入潜力“三黑马”

2024年1月起，华创交运团队全方位推动低空经济产业链研究，4月联合华创金工团队编制并发布华创交运|低空60指数。随着对低空经济产业研究与理解的深入，临近岁末，我们进行年度重要修订。我们调入：绿能慧充、新劲刚、英搏尔、上工申贝与宝利国际；我们调出：st观典、吉林化纤、航天宏图、司南导航与谱尼测试。我们看好2025年布局具备放量潜力环节，结合市场关注度，引入目前在60亿市值左右的绿能慧充、新劲刚、英搏尔作为潜力三黑马。 调入绿能慧充：以“低空经济+消防救援”为例，重载工业级无人机迎机遇。 1、政策鼓励加强航空应急救援力量建设。2、我们初步评估：“低空经济+消防救援”市场空间大有可为。我国消防救援局三级架构：包括31个省级、407个市级、2756个县级消防救援局。我们假设全国范围内推广，县级消防救援局各配备1架（套），则意味着或达到2756架（套）。假设按照300万/架来测算，初步评估对应的市场规模在83亿（仅为预测思路，实际或存出入）。而消防救援只是重载工业无人机的应用场景之一。3、绿能慧充：子公司中创航空具备产业拓展优势。核心看点在于持股57%的子公司中创航空。1）产品：目前在售无人机产品为ZC300和ZC500无人直升机。其中，ZC500最大起飞重量650 kg，最大载荷260 kg，载重200公斤可飞行2.5小时、250公里。2）客户：消防、应急救援领域已有合作客户。目前已经在应急救援、电力吊装、物资投送、森林消防等领域实现整机销售或提供飞行运输服务。已经形成销售或业务合作的主要客户包括云南森林消防总队、四川省应急救援总队、中国邮政、国家电网浙江分公司、国家林草局等单位。3）财务数据：中创航空2023年营业收入1999.75万元，净利润531.64万元，2024年1-4月营业收入1028.04万元，净利润322.78万元。 调入新劲刚：低空安全体系建设、雷达不可或缺角色。1、我们提出雷达在低空新基建领域中会扮演重要角色，包括低空气象雷达、低空监视/反无雷达以及空管雷达。2、关注广东低空新基建进展。深圳市是全国走在前列的城市，计划到2025年底，建成1000个以上低空飞行器起降平台，具备支撑1000架商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力。深圳已确定项目：《南山区低空协同感知系统试验点项目》，面积约6平方公里，包括低空基础设施、低空感知模块和数据互联模块，中标价6598.6万元。3、新劲刚：军技民用、拓展低空。1）新劲刚聚焦于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的布局和发展。24年前三季度实现收入4亿元，归母净利1.1亿元，净利率29%。2）公司布局拓展低空领域机会。我们认为新劲刚在雷达、电子对抗领域具有技术和资源积累，并积极围绕低慢小无人机管控研究开发侦测和雷达设备产品，新设立凯际智能推进军技民用，同时公司地处广东省，在广东推进低空新基建，尤其低空感知、监视网络的过程中，或具一定的市场开拓基础。 调入英搏尔：与亿航智能战略合作，进军eVTOL产品动力系统市场。1、公司在新能源汽车电源总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内第三方供应商前列。24年前三季度实现收入16.1亿，同比增长27.5%，归母净利0.5亿，同比增长18.7%。2、与亿航智能战略合作，进军eVTOL产品动力系统市场。1）产品合作：11月11日发布公告，与亿航智能达成战略合作，携手开发eVTOL集成式电驱动系统。2）股权合作。公司拟使用自有资金出资1260万美元获配EHang私募配售定向增发股份。3）对于英搏尔而言，受益逻辑包括：伴随客户放量而放量；产品获得市场认可，有机会与其他主机厂进行合作；若亿航智能有较好的市值增长，公司参股部分获得增值。 投资建议：布局2025具备放量潜力环节。华创交运|低空核心建议关注标的：三剑客|四金刚|一环节|三黑马。三剑客：万丰奥威、中信海直、宗申动力；四金刚：新晨科技、苏交科、深城交、莱斯信息；一环节：（雷达）国睿科技、四创电子、纳睿雷达；三黑马：绿能慧充、新劲刚、英搏尔。 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 一、华创交运|低空60指数年度修订 2024年1月起，华创交运团队全方位推动低空经济产业链研究，4月联合华创金工团队编制并发布华创交运|低空60指数。 基于产业链分布，划分为飞行器制造、运营服务、基础设施与配套保障三大方向，从各公司定期报告、投资者关系活动记录表、官方网站等公开渠道梳理业务相关或有潜力切入低空经济的有一定代表性的公司，合计60家。 我们以2023年12月12日作为指数编制的起点，系当日中央经济工作会议将低空经济提级为战略性新兴产业。 随着对低空经济产业研究与理解的深入，临近岁末，综合产业逻辑、市场表现等多维度，我们进行年度重要修订。 我们调入：绿能慧充、新劲刚、英搏尔、上工申贝与宝利国际； 我们调出：st观典、吉林化纤、航天宏图、司南导航与谱尼测试。 图表1华创交运|低空经济产业链标的全景图 图表2调入公司简介 我们看好2025年低空经济或迎第三阶段重要投资机会，核心驱动是“订单放量”。该阶段中，我们建议重点关注主机厂商、发动机供应商以及预计雷达在低空新基建中或具备放量潜力。 我们在建议重点关注标的华创交运低空三剑客|四金刚|一环节基础上，引入“三黑马”，即新调入标的中的绿能慧充、新劲刚与英搏尔。 注：在华创交运低空经济周报26期与27期我们对绿能慧充与新劲刚分别作过介绍。 华创交运|低空60指数全年累计涨幅30.7%，作为比较沪深300指数涨幅14.5%。 涨幅前五：万丰奥威（297%）、宗申动力（297%）、中信海直（196%）、深城交（178%）、莱斯信息（168%）。 图表3华创交运|低空60指数走势 二、调入绿能慧充：以“低空经济+消防救援”为例，重载工业级无人机迎机遇 我们认为工业级无人机领域，尤其“低空+物流”、“低空+应急救援”等在内的“低空+专业/特殊用途”是率先可落地的应用场景，建议关注其潜力。 我们以“低空经济+消防救援”为例展开说明 （一）政策鼓励加强航空应急救援力量建设 1、我国《“十四五”国家应急体系规划》中提出：加快建设航空应急救援力量。 2、2022年我国《“十四五”国家消防工作规划》中提出：发展消防救援航空力量。 依托国家综合性消防救援队伍，充分运用现有资源，按照“急用先行、效益优先、布点织网”的原则，率先在重点城市、森林草原火灾等自然灾害高发地区及有条件的地区建设航空救援专业力量，加强现有航空力量建设，增加森林航空消防机源和数量，统筹建设反应灵敏、结构合理、规模适度、各方参与的航空救援力量体系。 采取购买服务等多种方式，引导和鼓励社会力量研发、购置航空器参与消防救援航空力量建设。加强航空突击力量和高原航空救援能力建设。 3、2024年“低空+消防救援”新进展 2024年11月22日，国家消防救援局新闻发布会介绍： 低空经济对航空应急救援的影响，概括为四个促进作用： 一是促进基础设施持续优化。发展低空经济，能够推动更多的通航机场、直升机停机坪、无人机起降点等基础设施的建设，增加航空应急救援力量的布点，总体上提高救援效率。 二是促进航空应急救援技术创新。吸引更多科研力量和资金投入航空器技术研发，推进航空应急救援装备不断创新、升级换代，为救援行动提供有力的支撑。 三是促进航空应急救援体系不断完善。 四是促进航空应急救援专业队伍不断壮大。 根据央广网报道：随着高层建筑的拔地而起，高层建筑的火灾防控问题也日益凸显，成为城市安全管理的一大挑战。深圳龙岗区开展“低空+高层建筑消防”试点工作，利用安全、易用、低成本的无人机飞行平台与地面测控装备，无人直升机凭借原地起降能力、大载重、长续航、机动灵活等优势，有效避免了地面交通阻塞、装备灵活性不足等问题，可执行复杂且特殊的高层建筑消防任务，同时极大地降低了人员伤亡风险。 （二）初步评估：“低空经济+消防救援”市场空间大有可为 根据中国政府网信息：我国省市县三级消防救援局于2024年6月全部完成挂牌，包括31个省级、407个市级、2756个县级消防救援局挂牌。标志着国家综合性消防救援队伍整合改革进入新阶段，消防救援事业发展开启新篇章。 1、需求量：我们假设第一批为市级消防救援局需要采购低空飞行器用于消防救援，仅配备1套飞行器系统，则意味着466架（套）。 后续全国范围内推广，到县级消防救援局，则意味着或达到2756架（套）低空飞行器系统。尤其我们认为长航时、重载荷无人机有较大的应用空间。 （仅为预测思路，实际或存出入） 2、产品价格 我们查阅中国政府采购网： 1）2024年8月14日，吉林省森林消防总队《国家综合性消防救援队伍机动力量核心攻坚能力提升工程项目》无人机项目第3包重型无人机(运载无人机)、重型无人机(通信浮空平台)， 中标单位：嘉兴中创航空技术有限公司（绿能慧充控股子公司）。 中标价格：ZC500B（有效载荷260 kg）价格为320万/架。 2）2024年6月17日，重庆市自然灾害应急能力提升工程航空应急和基层防灾无人机装备项目(CQS24A00654)， 中标单位：航景创新中标包号（1）， 中标价格：FWH-1500（有效载荷300kg）价格为308万/架。 3、市场规模 假设按照300万/架来测算，初步评估对应的市场规模在14亿/83亿。 而消防救援只是重载工业无人机的应用场景之一。 （三）绿能慧充：子公司中创航空具备产业拓展优势 我们继续建议关注绿能慧充：核心看点在于公司持有57%股权的控股子公司中创航空，致力于工业级大载荷飞行器的研发与应用，主要产品为工业级无人直升机、工业级无人直升机专业飞行控制系统，应用场景包括应急救援、应急通信、城市消防、森林消防、物资投送、电力吊装、后勤保障等领域。 根据公司2024年11月21日以及12月6日投资者关系活动记录表介绍： 1、公司背景 中创航空是一家专注于工业级无人直升机研发、生产与销售的国家高新技术企业，核心团队来自南京航空航天大学、东南大学、国防科大等高校，拥有十多年的开发、生产和飞行经验。已拥有国内领先的无人直升机飞控核心技术，自主研发的纵列双旋翼无人直升机具有大载荷、长航时、高可靠的特点。 2、公司产品 目前在售的无人机产品为：ZC300和ZC500无人直升机。 图表4中创航空ZC500 图表5中创航空ZC300 其中：ZC300无人直升机采用纵列式双旋翼结构，机体结构紧凑，最大起飞重量300 kg，最大载荷140 kg，最大速度140千米/小时，抗扰动能力强。 ZC500无人直升机纵列式双旋翼结构，纵向重心范围大，最大起飞重量650 kg，最大载荷260 kg，最大飞行高度6500米，最大速度160千米/小时，抗风能力强。 ZC500无人机空载可飞行10小时；载重100公斤可飞行6小时、500公里；载重200公斤可飞行2.5小时、250公里。 中国邮政前期开展飞行投送验证，由中创航空承担运输无人机飞行服务，首次验证了无人机通过自组网，载重100公斤，往返500公里物资投送的应用能力。 图表6中创航空ZC500不同载重下飞行参数 3、公司客户：消防、应急救援领域已有合作客户 目前已经在应急救援、电力吊装、物资投送、森林消防等领域实现整机销售或提供飞行运输服务。 已经形成销售或业务合作的主要客户包括中国邮政、国家电网浙江分公司、国家电网湖南省分公司、中国石油集团东方地球物理勘探有限责任公司、云南森林消防总队、四川省应急救援总队、海南省海洋厅、航天神舟飞行器有限公司、中国工程物理研究院、国家林草局等单位。 4、财务数据：中创航空2023年营业收入1999.75万元，净利润531.64万元，2024年1-4月营业收入1028.04万元，净利润322.78万元。 图表7中创航空财务数据（万元） 三、调入新劲刚：低空安全体系建设、雷达不可或缺角色 （一）我们提