如何看待 Deepseek-V3 低成本? 激光雷达：高阶智驾最强B之一，业绩步入兑现期

行情回顾 研报精选 ➢热点跟踪 【数字未来实验室负责人刘道明】AI周观察：国产开源模型引关注，Blackwell GB300发布，CES预热开始【传媒互联网分析师马晓婷】DeepSeek-V3上线，12月国产及新一批进口游戏版号发放 ➢重点关注 【汽车首席分析师陈传红】激光雷达行业深度：高阶智驾最强β之一，业绩步入兑现期【机械首席分析师满在朋】燃气轮机行业深度研究：燃气轮机全球景气度上行，国产化持续推进【机械首席分析师满在朋】柳工公司点评：25年经营计划再彰显业绩高增决心 ➢行业研究 【金工首席分析师高智威】量化观市：小市值承压，价值因子持续演绎【数字未来实验室负责人刘道明】能源周观点：海外需求回暖，油价短期稳定 ➢公司研究 【公用事业分析师张君昊】华电国际公司深度研究：火电龙头穿越周期，资产整合再焕新生【农林牧渔&食品饮料首席分析师刘宸倩】新五丰公司深度研究：国有区域养殖龙头提质扩量稳健发展 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2024/12/27），上证指数上涨0.06%，深证指数下跌0.13%，北证50下跌1.22%，科创50下跌0.82%，创业板指下跌0.22%，中小综指上涨0.30%，恒生指数下跌0.04%；沪深两市成交额14339亿元。 板块表现 分板块，12月27日，申万31个一级行业中，农林牧渔（2.54%）、国防军工（1.63%）、建筑材料（1.24%）、公用事业（1.20%）、环保（1.11%）涨幅居前；通信（-1.33%）、电子（-0.95%）、家用电器（-0.67%）、计算机（-0.56%）、有色金属（-0.50%）跌幅居前。 本周观点 研报精选：热点跟踪 【数字未来实验室负责人刘道明】AI周观察：国产开源模型引关注，Blackwell GB300发布，CES预热开始 核心观点：国产开源大模型在技术和应用方面持续引起广泛关注。DeepSeek发布的V3版本（DeepSeek-V3）是一款采用Mixture-of-Experts（MoE）架构的模型，该模型在数学和代码生成任务中的表现出色，同时训练成本显著低于同类大模型。通过结合MoE架构、FP8低精度训练和合成数据等创新方法，DeepSeek有效降低了模型训练的成本。我们认为DeepSeek-V3的节约训练成本的方式值得肯定，但是Frontier大模型的预训练和模型推理端算力需求仍有巨大的上升空间。 风险提示：芯片制程发展与良率不及预期，中美科技领域政策恶化，智能手机销量不及预期。 【传媒互联网分析师马晓婷】DeepSeek-V3上线，12月国产及新一批进口游戏版号发放 核心观点：AI主线：AI模型、工具持续迭代中，阿里开源首个多模态视觉推理模型QVQ，幻方量化发布全新系列模型DeepSeek-V3并同步开源，API服务已同步更新，接口配置无需改动；应用端，12月21日，AI童伴汤姆猫发售，售价1499元人民币，继续关注AI产业及应用落地，25年有望迎来AI产品、应用的加速落地，我们看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具方向变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。 风险提示：内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 研报精选：重点关注 【汽车首席分析师陈传红】激光雷达行业深度：高阶智驾最强β之一，业绩步入兑现期 核心观点：需求：高阶智驾从1-N，Robotaxi从0-1，激光雷达市场迎爆发。技术路线：905nm+一维转镜方案是当前最优解。景气爆发龙头公司最先受益，关注整机及供应链龙头公司：整机端：市场集中度较高，成本陡峭性显著，龙头公司盈利在即；供应链：光电系统BOM成本占比高，建议关注永新光学和舜宇光学。 风险提示：汽车行业竞争加剧、法规进展不及预期、自动驾驶技术进展不及预期、产品价格超预期下行等。 【机械首席分析师满在朋】燃气轮机行业深度研究：燃气轮机全球景气度上行，国产化持续推进 核心观点：受益AI数据中心扩张，全球燃气轮机需求加速增长。燃气轮机主要用于发电、工业驱动、舰船动力等领域，技术壁垒较高。海外燃气轮机产业链龙头收入/订单高增。目前全球燃气轮机市场主要为三菱重工、西门子能源、GE等公司垄断，根据straits research，2023年上述三家公司全球份额合计达76.3%。中国燃气发电占比稳步提升，相比海外仍有较大提升空间。2013-2023年，中国燃气发电量稳健增长，期间复合增长率为9.9%，天然气发电量占比从2.1%逐步提升至3.2%左右，但是仍远低于全球平均水平（23%），显著低于美国（43%），未来我国燃气发电占比仍有较大的提升空间。 风险提示：全球数据中心扩张进度不及预期、国内主要厂商产能扩张进度不及预期、汇率波动风险。 【机械首席分析师满在朋】柳工公司点评：25年经营计划再彰显业绩高增决心 核心观点：公司连续多个季度业绩高增，年度计划发布后看好后续利润持续兑现高增。根据公告，23Q3-24Q3公司单季度归母净利分别为2.12/0.42/4.98/4.86/3.37亿元，同比+99.2%/+212.59%/58.03%/ 62.48%/+58.74%。本次会议通过的25年经营计划再次彰显业绩增长决心，议案指出公司规划25年实现营业收入346亿元，销售利润率提高1pcts以上。我们看好公司明年完成经营计划目标，预计25年公司有望实现收入348亿元、归母净利润22.3亿元，我们测算25年公司净利率有望提升1.2pcts、归母净利润仍有望保持40%以上增长。 风险提示：下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。 研报精选：行业研究 【金工首席分析师高智威】量化观市：小市值承压，价值因子持续演绎 核心观点：未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议维持于红利板块进行配置。从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，12月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为30%、11.72%和0%。拆分来看，模型对11月份经济增长层面信号强度为0%；而货币流动性层面信号强度为60%。择时策略2024年年初至今收益率为3.18%，同期Wind全A收益率为12.20%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 【数字未来实验室负责人刘道明】能源周观点：海外需求回暖，油价短期稳定 核心观点：油价：短期企稳，中期仍偏空。目前全球原油库存支撑油价，短期难以进一步下跌，布油在70美元/桶的支撑较强，2025年4月OPEC+开始增产后油价或将进一步下跌。气价：这个冬季仍看多。根据NOAA和ECMWF最新 预测，2025年1月上旬欧美均将出现降温。风险提示：气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险。 研报精选：公司研究 【公用事业分析师张君昊】华电国际公司深度研究：火电龙头穿越周期，资产整合再焕新生 核心观点：山东电力市场优选标的，煤电转型所需配套价格机制完备。在能源转型和电力市场化改革的大环境中，山东走在全国前列。公司作为央企具备资源优势：23年公司长协煤占比约70%。中央级文件指引25年煤电中长期合同电量比例不低于80%，年度长协电价签订后，公司年内业绩弹性主要取决于市场煤价下行幅度。基于25年长协煤比例60%的假设，当市场煤均价下降至780元/吨时，若公司火电平均上网电价降幅小于14.5元/MWh，则25年火电点火价差仍有望扩大。 风险提示：电力需求不及预期造成的量价风险，煤价下行不及预期，参股煤矿、新能源发电项目业绩不及预期风险，大额资产减值风险。 【农林牧渔&食品饮料首席分析师刘宸倩】新五丰公司深度研究：国有区域养殖龙头提质扩量稳健发展 核心观点：轻资产模式高速扩张，出栏量实现高速增长：公司2022年12月合并天心种业后大力发展生猪养殖业务，截至2024H1公司存栏能繁母猪23.28万头，能繁母猪栏舍饲养能力接近30万头，育肥方面存栏产能超过150万头。多举措优化生产效率，养殖成本改善可期：种猪端逐步引进天心的高性能种猪替换原有种猪，目前在使用天心能繁母猪的部分猪场中PSY（单头母猪年生产断奶仔猪数）已经达到了25的高水平。 风险提示：生猪价格波动风险、饲料价格波动风险、动物疫病风险。 晨讯报告分析师 金工首席分析师高智威执业S1130522110003 房地产首席分析师池天惠执业S1130524080002 电子首席分析师樊志远执业S1130518070003 金工分析师许坤圣执业S1130524110001 汽车首席分析师陈传红执业S1130522030001 食品饮料首席分析师刘宸倩执业S1130519110005 汽车分析师陆强易执业S1130524050001 传媒互联网分析师马晓婷执业S1130524070006 基础化工首席分析师陈屹执业S1130521050001 机械首席分析师满在朋执业S1130522030002 机械分析师倪赵义执业S1130524120001 公用环保分析师张君昊执业S1130524070001 军工首席分析师杨晨执业S1130522060001 金属首席分析师李超执业S1130522120001 医药首席分析师袁维执业S1130518080002 金属分析师王钦扬执业S1130523120001 数字未来实验室负责人刘道明执业S1130520020004 交通运输首席分析师郑树明执业S1130521040001 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《