棉花策略月报

棉花策略月报

核心观点

• 库存端：棉花工商业库存创下近年来同期新高，织厂原材料补库意愿不强，产成品库存持续累库。
• 国际市场：宏观层面扰动阶段性减弱，基本面宽松格局已定，棉价反弹乏力。美联储12月降息25BP，但后续偏鹰，预计2025年降息50BP，1月不降息概率90%，美元指数重心上移至108左右，宏观影响持续但近期弱化。基本面看，2024/25年度全球棉花供需双增，供应增幅大于需求，美国产量增加但出口下降，期末库存持续增加，库销比创近期高位。
• 国内市场：新棉供应高峰期，库存压力较大，淡季特征明显，棉价低位震荡。国内新棉丰产确定，产量616.4万吨，同比增9.7%，种植面积4257.4万亩，同比增1.8%，单产144.8公斤/亩，同比增7.8%。棉花加工量快于往年，截止12月20日累计加工量534.8万吨，同比增超55万吨。棉花工商业库存628.54万吨，环比增近70万吨。需求端纺服消费淡季，企业开机负荷偏低，原材料补库意愿不强，产成品库存累积。

关键数据

• 全球供需：2024/25年度全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存均环比调增，供需宽松格局维持。
• USDA预测：大幅上调印度棉花产量预期值，小幅上调巴西、美国棉花产量，中国产量维持不变。
• 国内产量：2024年中国棉花产量616.4万吨，同比增9.7%，种植面积4257.4万亩，同比增1.8%，单产144.8公斤/亩，同比增7.8%。
• 库存数据：截止12月中旬，棉花工商业库存628.54万吨，环比增近70万吨。截止12月27日当周，纺企棉花库存27.02天，环比增0.26天；棉纱库存28.9天，环比增0.44天。
• 进出口数据：11月中国棉花进口11万吨，环比持平，同比下降；棉纱进口量12万吨，环比持平，同比小幅下降。

研究结论

• 短期：郑棉缺乏趋势性行情驱动，预计短期弱势震荡为主，需用时间换空间。
• 中长期：基本面支撑偏弱格局难以改变，市场已消化，关注宏观层面，特朗普政策、美联储决定、美元指数影响或驱动棉价。
• 展望：2025/26年度全球棉花供需格局仍相对宽松，美国产量或继续增加，印度面积预期回升，巴西产量预计增8%。