锌年报：由供给侧逻辑驱动转变成需求侧驱动

年度观点及策略

• 行情回顾：2024年锌价呈现阶段性波动，一季度偏弱震荡，二季度受美联储鹰派信号影响下跌，三季度W型震荡，四季度回归基本面在24500-25500元区间盘整。
• 供应：2025年全球锌矿增量预计55万金属吨（谨慎预估），主要在二三季度投产；锌矿加工费或创新低，长单压力增加；全球锌锭增量预计45万。
• 需求：2025年全球需求增速约2.24%；国内政策支持消费，汽车、家电等领域预计小幅增长；海外经济前低后高，美国通胀中枢上移，欧元区增长乏力。
• 库存：海内外库存持续去库，国内春节后或加速去库。
• 总结：2025年锌市小幅过剩，美国经济软着陆概率加大，复苏和供应偏紧仍是主题，上涨逻辑由供给侧转向需求侧。上半年旺季锌价或冲高，年中见顶，下半年转向空头。
• 策略：期货上半年逢低做多，下半年逢高沽空；套利上半年反套，下半年正套；期权逢低波动率买入看跌期权。

产业链结构

• 期现市场：包含期货价格、现货价格、期货库存、现货库存等数据图表。
• 供给端：矿端和精炼锌数据图表，反映供应情况。
• 需求端：镀锌、锌合金、氧化锌、终端需求等数据图表，反映需求情况。
• 其它：比价及基差、其它价格等数据图表。

研究结论

• 2025年锌价上涨逻辑转向需求侧驱动，上半年上涨，年中见顶，下半年转空。
• 全球供应偏紧，库存持续去化，需求保持韧性。
• 投资策略建议分阶段操作，结合期货、套利和期权配置。