有色金属行业：美联储降息预期走弱，金属价格整体下行

美联储降息预期放缓或如何影响市场

一、美联储降息预期放缓或如何影响市场

• 市场观察：上周A股震荡回调并企稳，市场风格出现切换，大盘价值板块相对占优，通信、电子板块表现较好，地产与商贸零售板块表现较差。
• 美联储降息动态：美联储宣布降息25个基点至4.25%-4.50%区间，并预计2025年降息幅度或收窄至50个基点。降息预期放缓导致标普500、纳斯达克指数下跌，美债收益率上升。
• 降息周期分析：本轮降息或呈现“前松后紧”，力度弱于以往。短期看，美国通胀放缓但核心通胀（服务业）仍高；中长期看，特朗普政策可能导致降息幅度与持续时间小于历史同期，其财政政策（大规模举债减税、关税等）易引发通胀，预计美债收益率将保持强势。
• 降息节奏：预计2025年上半年美联储将继续降息，下半年伴随特朗普政策落地，通胀回升可能迫使美联储重新紧缩。
• 国内影响：12月政治局会议提出“适度宽松的货币政策”，但受美联储鹰派降息影响，美元兑离岸人民币突破7.3，对人民币汇率造成压力。美债利率高位或压缩国内货币政策空间。
• 国内政策展望：预计2025年国内货币政策整体维持宽松，对人民币汇率的容忍度提高，汇率贬值幅度或控制在5%以内，债市利率下行空间受限。二季度或为货币政策重要窗口。

二、投资建议

• 市场结构变化：年底市场矛盾转变为活跃资金利多兑现与长线资金（保险等）加大布局预期，预计出现“高低切换”，中小市值题材调整，国央企高股息成为主线。
• 投资方向：
  1. 银行股：资本金注入利好。
  2. 建筑：“化债”下应收账款改善，尤其一带一路与西部基建。
  3. 军工：反腐带来中期布局机会，特朗普政策下全球地缘动荡加剧。
  4. 粮食安全：“两重”发力方向。

市场回顾

• 市场表现：上周主要指数下跌，中小综指跌幅最大（-1.32%），通信、电子、银行上涨，轻工制造、房地产、公共事业下跌。
• 交易热度：万得全A日均成交额15229.74亿元，处于历史较高位（92.80%分位数）。
• 估值跟踪：万得全A PE_TTM为18.77，下降至65.20%分位数，3个行业估值修复。

风险提示

• 国内经济不及预期、财政货币政策不及预期、全球突发性事件、股市突发性事件、数据滞后或不及时、历史规律失真等。