有色金属行业报告：美联储降息或超预期，金属价格普涨

贵金属：黄金再创新高，白银跟随上涨。本周黄金再创新高，衰退预期回调，黄金跟随原油反弹，白银受益于衰退减缓上涨更大。最终：本周COMEX黄金上涨3.14%，白银上涨9.89%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，如果通胀预期下行太快，预计黄金也会出现一定波动，上行或为震荡而非一帆风顺，同时继续看多金银比。 铜：看多金铜比，铜下跌仍未结束，衰退预期随时可能卷土重来。 本周LME铜价上行3.38%，跟随原油出现反弹。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，我们认为本周的上涨大概率为反弹而非反转，同时依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。 锂：宁德时代减产传闻使得价格出现一定反弹。本周碳酸锂上涨2.34%，系宁德时代江西云母矿减产传闻导致，但我们认为即使减产落地，总体影响规模也有限，同时如果碳酸锂价格反弹至9万人民币/吨以上，高成本矿山或存在复产动力，因此价格上行幅度有限。 锡：宏观因素带动锡价上涨，印尼锡出口恢复正常。本周锡价上涨3.03%，主要受美国8月CPI数据公布，支持了美联储下周降息预期，提振全球风险偏好。库存方面，国内锡锭社会库存/期货库存去库3.56%/2.08%，LME库存累库0.85%。供给方面，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业开工率维持低位，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%，基本恢复至往年正常水平。需求方面，根据SMM调研，8月份国内样本企业的锡焊料产量相较于7月份，环比较少1.64%，9月旺季消费有望回暖。 铝：基本面短期支撑明显，去库存超预期。本周铝价上涨5.62%，电解铝社会库存超预期去库7.50%，供给方面，国内电解铝持稳运行为主，贵州、四川待复产产能暂未听闻通电消息，海外马来西亚齐力铝业突发火灾事故，根据企业相关公告显示，该事故导致铝厂三期100台电解槽停止运行，恢复时间或需要4个月，影响电解铝年化产能约10万吨左右，月度减产量或达8300吨左右，但市场仍有部分传言声称该铝厂三期32万吨全部停产。需求方面，铝加工企业开工维持增长态势，铝板带、铝箔向旺季过渡，建筑型材亦有好转趋势，铝线缆处于集中交货期，基本面短期对铝价支撑较强。 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为-1.6%，排名第12。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 本周有色板块涨幅排名前5的是韶钢松山、鹏欣资源、赛福天、本钢板材、海南矿业；跌幅排名前5的是华锋股份、浙商中拓、云南锗业、合金投资、太钢不锈。 图表2：本周涨幅前10只股票 图表3：本周跌幅前10只股票 3价格 总结：本周钴、氢氧化锂价格下跌，其他金属价格上涨。 基本金属方面：本周LME铜价上涨3.38%，铝价上涨5.62%，锌价上涨7.19%，铅价上涨3.65%，锡价上涨3.03%。 贵金属方面：本周COMEX黄金上涨3.14%，白银上涨9.89%，NYMEX钯金上涨16.67%，铂金上涨6.32%。 新能源金属方面：本周LME镍上涨1.36%，钴下跌0.58%，碳酸锂上涨2.34%，氢氧化锂下跌1.69%。 图表4：LME铜价格(美元/吨) 图表5：LME铝价格(美元/吨) 图表6：LME锌价格(美元/吨) 图表7：LME铅价格(美元/吨) 图表8：LME锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司) 图表13：LME镍价格(美元/吨) 图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨） 图表16：氢氧化锂价格（元/吨） 图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨) 图表19：三元正极材料价格（元/吨） 4库存 总结：本周铜、铝、锌、锡、黄金、白银以去库为主，其余以累库为主。 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库23077吨，铝去库36671吨，锌去库9821吨，铅累库19833吨，锡去库244吨，镍累库2588吨。 贵金属方面：黄金去库6.65盎司，白银去库68.17盎司。 图表20：全球交易所铜库存(吨) 图表21：全球交易所铝库存(吨) 图表22：全球交易所锌库存(吨) 图表23：全球交易所铅库存(吨) 图表24：全球交易所锡库存(吨) 图表25：全球交易所镍库存(吨) 图表26：全球交易所黄金库存(金盎司) 图表27：全球交易所白银库存(金盎司) 5风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。