有色金属周报

行业有色金属周报 2024年12月20日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜..............................................................................................................................-3-碳酸锂......................................................................................................................-9-铝..........................................................................................................................-14-镍..........................................................................................................................-22-锌............................................................................................................................-28- 铜 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周沪铜重心下移，周内宏观压力较大，中国11月经济数据表现不及预期，美国的经济数据整体表现强劲且美联储在议息会议上下调明年降息次数，美元指数创两年新高，铜价受压制明显，沪铜主力跌至7.3万区间。周内基本面对价格提振作用有限，虽然国内社区去库至10万吨下方，但国内现货升水仅回升至百元附近，废铜市场在铜价下跌之际有所抵抗，精废价差一度回落至600元附近，但反向开票议题重燃，利废企业减少采购，从而使得市场上废铜货源较为充裕，在下半周精废价差回升至千元附近。周内因人民币贬值以及现货市场内强外弱，沪伦比值及扣除汇率沪伦比值均走强，进口窗口持续打开，洋山铜溢价持续回升，LME0-3contango扩大至120，海外库存持续在高位水平，海外现货压力仍较大，LME、COMEX持仓量分别为26万手、20万手，COTR持仓报告显示截止上周五基金净多持仓微增至23971手，商业净空持仓跌6%至51732手；CFTC基金净多持仓环比涨16%至13539手，商业净空环比涨4%至41521手，LME和COMEX市场资金做多情绪略有回升。 操作建议：基本面，矿端收紧的叙事背景在年内尚未发挥效力，国内铜冶炼厂在12月因前期检修恢复预计产量将大增8万吨，短期供应端尚难言支撑。需求端，临近年末，下游消费出现季节性疲软，除国网订单保持相对稳定外，其他行业订单普遍走弱，精铜杆和废铜杆开工率也面临下滑压力，需求端景气度较之前进一步减弱，不过社库去库速度有所加快，铜价下跌令市场采购热情增加，当前国内偏低的库存水平预计将对铜价有一定支撑，进口铜需求在增加，比值持续走强令洋山铜溢价回升，海外库存仍处于高位水平且现货价差也持续维持高contango结构，在进口货源带动下预计海外去库将增加。宏观面在内外市场重要经济数据及事件落地后，下周宏观面将迎来真空期，预计市场继续消化中国经济恢复力度不佳以及高美元压力，预计下周沪铜运行区间【73000,74500】 二、宏观面分析 本周宏观面施压，周内中国公布的11月经济数据偏空，地产领域跌幅继续扩大，固定资产投资增速继续放缓，消费同比增速放缓，仅有工业增加值数据尚有好转迹象，经济下滑态势仍存；美12月制造业PMI不及预期并创三个月新低，美制造业回升态势不稳，但随后公布的零售数据、美三季度GDP数据以及初请失业金数据显示美国经济仍强劲，美联储在本周议息会议上如预期降息，但通胀仍居高难下促联储预计明年降息次数减少，美元指数创两年新高，本周在中国宏观需求弱以及美元指数强的影响下，风险资产全线承压，铜价也偏弱运行，但由于人民币贬值扩大，从而使得沪铜跌幅明显小于伦铜及美金铜。对于下周，宏观面重要事件及数据明显减少，宏观面的扰动将下降，市场将从本周的压力中获得踹息，但由于高美元的限制以及中国经济迟迟未出现回暖迹象，预计下周市场情绪回升空间也有限，宏观对盘面的影响中性偏弱 三、基本面分析 2.1供应端 原料端供应紧张持续：截止12月20日，进口矿周度TC较上周下降1.18至8.04美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平于94%；SMM七港铜精矿库存较上一期涨6.3至133.8万吨，较去年同期上涨33.4万吨，10月中国进口铜精矿及其矿砂231.4万吨，环比减少5.01%，同比增加0.17%。本周南方粗铜加工费较上周持平900元/吨，北方粗铜加工费较上周持平1000元/吨，进口粗铜加工费较上周持平110美元/吨，阳极板加工费较上周持平550元/吨，10月废铜、阳极板进口量分别为18.31、6.04万吨，合计进口金属量环比涨2.06%，同比降0.2%。 12月冷料供应继续偏充裕，铜价重心上移带动再生铜原料流出，但后续再生铜原料进口或将减少，马来西亚海关停摆将影响中国11-12月再生铜进口量，宁波地区的进口贸易商因担忧特朗普若再次上台可能引发的中美贸易紧张局势，特别是针对中国对美国进口铜废碎料可能加征的25%甚至更高反制关税，已经决定暂停接受来自美国的再生铜货源。 冶炼厂生产利润小幅修复，副产品硫酸价格高位运行：截止11月底，冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损较上月缩窄68至-1225元/吨，铜精矿长单冶炼盈利较上月涨290至1909元/吨，由于中国八成冶炼厂都签有长单，虽从现货市场采购铜矿面临亏损，但整体上炼厂仍未出现大面积亏损，考虑到2025年长单TC仅有21.25美元/吨，预计2025年冶炼厂盈利将受损；1吨铜副产3.5吨酸，本周华鼎铜业、金隆铜业、恒邦冶炼、和鼎铜业、大冶有色、江西铜业硫酸价分别较上周变动0、0、0、0、0、0至380、470、300、550、462、400元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格维持高位态势，硫酸价格已经高出炼厂产酸成本。 11月电解铜产量超预期上涨：11月SMM中国电解铜产量为100.51万吨，环比增加0.94万吨，升幅为0.94%，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。1-11月累计产量为1096.51万吨，同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。进入12月，之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产，该部分贡献了5.14万吨的增量，而且12月仅有3家冶炼厂要检修；这是令12月产量大幅增加的原因之一。此外，前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度，这也是令12月产量上升的另一原因，该部分贡献了3.49万吨。最后部分冶炼厂为追赶年度生产计划在12月也增加了产量。SMM根据各家排产情况，预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨升幅为8.13%，同比增加8.74万吨升幅为8.75%。1-12月累计产量同比增加61.18万吨升幅为5.35%。 精炼铜进口窗口持续打开：本周沪伦比值和扣除汇率沪伦比值均回升，截止周五分别涨至8.28、1.15，比价好转但市场货源稀少，本周洋山铜溢价上行，仓单较上周涨3至57美元/吨，提单较上周张11至53美元/吨。 2.2需求端 废铜杆周度开工率环比涨0.4至31.95%：本周精废价差因铜价走弱持续在千元下方运行，近日由于湖北、四川企业为应对25年1月政策颁布落实影响，已减少对外采购，受此影响江西企业表示市场上再生铜原料货源略微增加，对于“反 向开票”政策，江西企业尚未接到具体通知，目前企业保持正常生产；废铜到阳极铜成本600元/吨，废铜生产废铜杆直接生产成本700-800元/吨，加上财务成本将达到1100元/吨；阳极板加工费550元/吨，江西再生铜杆对当月扣减20元，生产再生铜杆和阳极板利润相当。 精铜杆周度开工率环比跌1.75至80.62%，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费持平525元/吨，本周铜价下跌，但临近年末下游维持刚需采购，年底冲量订单仍有存续，已陆续有企业放缓节奏，带动开工率环比下滑。从库存来看，随开工率下滑，本周国内主要精铜杆厂原料库存环比减少1.83%，录得42950吨，同时部分企业成品库存随出货节奏减慢而垒库，精铜杆厂成品库存环比增加5.64%，录得58100吨。 电线电缆周度开工率环比跌4.3至86.73%：根据SMM的了解，目前下游需求出现季节性疲软。除国网订单保持相对稳定外，其他行业订单普遍走弱，北方部分市场甚至已开始放假。此外，由于许多线缆订单存在账期问题，为确保春节前能顺利回款，企业正根据付款方式严格筛选订单，主动放弃一些付款方式不佳的订单，这种情况也对新订单的增长产生一定影响。本周铜线缆样本企业的原料库存环比下降2.79%录得20940吨；成品库存也下降2.77%录得16840吨。当前企业在手订单数量较此前减少，故企业适当调整企业库存数量。 2.3现货端 国内去库2.74至12.86万吨：SMM统计社库较上周四去库2.36至9.87万吨，随着冶炼厂结束检修产量料会明显增加，临近年未预计冶炼厂都有清库存的压力。下游消费方面，12月下旬部分终端企业开始控两金收缩产量消费将逐步回落。因此，我们认为下周将呈现供应增加需求减弱的局面，周度库存可能重新上升。保税区库存下降0.38至2.99万吨。 LME+COMEX市场去库1264吨至35.7万吨：其中LME去库500吨至27.2万吨，COMEX去库764吨至8.5万吨，海外市场小幅去库。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货探底回升，周跌幅1.54%；周内宏观氛围较差，叠加碳酸锂自身基本面较弱，碳酸锂期货持续四连阴，而且本周碳酸锂现货市场部分贸易商年底为去库回笼资金，以较低点位价格出售生产日期较久的碳酸锂以促进与下游材料厂的成交，拖拽碳酸锂现货市场成交价格重心呈下移趋势，截止周五，电碳跌至75550元，工碳跌至72300，现货疲弱令近月合约表现弱于远月合约，周内01-05价差一度缩窄至2500，但临近周末碳酸锂期货反弹，带动01-05价差回升至3000，截止周五，现货价高于盘面近月价，而盘面继续维持contango结构。周内碳酸锂期货总持仓持续下降，主力合约从01切换至05合约，资金离场情绪在增加 操作建议：碳酸锂市场继续累库，供应端碳酸锂周度产量再创历史新高，外购盐厂短期虽有一定程度小亏但并未影响其开工积极性，而且进口碳酸锂也不断放量，国内短期供应端压力仍较大。而需求端，当前仍处于年末赶工期，但正极材料中仅有磷酸铁锂企业开工率在12月继续保持增长，三元和钴酸锂均下降，而且进入1月后需求将转弱，需求端压力已经在现货市场体现，现货价格重心下移。本周碳酸