玻璃、纯碱月报：偏弱震荡为主

偏弱震荡为主 玻璃、纯碱 2024年12月29日 主要结论 12月份检修企业数量有所增加，但检修时间较短，叠加新产能投产，虽然企业生产亏损，但供给端的继续收缩空间有限。在需求端，浮法玻璃现货价格震荡，但期货价格下跌，市场对后期并不看好。浮法玻璃日熔量低位持稳。光伏日熔量仍在下降，但减量速度放缓，价格低位持稳，企业缓慢去库。从目前的情况来看，重碱需求可能还会缓慢减量。轻碱方面，玻璃制品产量同比跌幅扩大，11月份洗涤剂产量同比增速较高，新能源碳酸锂产量环比上行，轻碱整体需求持稳。库存方面，当前纯碱企业总库存有所下滑，但仍处在历史同期高位。综合来看，纯碱基本面仍然处在空头格局中，主要是新投产能和库存压力较大，后期供给端因素对价格影响程度更高，预计1月纯碱价格呈偏弱震荡格局。 玻璃供给端趋于平稳，长期来看该日熔量仍然偏高，但短期减量空间不大。需求端，深加工企业开工率、订单天数同比仍然处在历史同期低位，终端需求还未明显改善。目前沙河地区玻璃企业库存极低，其他地区玻璃企业库存中性偏高。沙河地区主要是因为投机需求活跃，部分库存通过期货盘面消化。沙河低库存在一定程度上支撑了现货价格。后期玻璃价格可能进入低位震荡的走势，需求端因素对玻璃期货影响程度更高，关注宏观政策动向。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 12月份纯碱价格以下跌为主，主力合约2505月度跌幅达到1.96%。12月上半月纯碱开工率在87%以上，产量处在高位；下半月头部大厂检修，开工率快速下滑，产量收缩明显。需求端，12月份重碱需求低迷，浮法玻璃企业补库行情结束，重碱价格承压；轻碱需求基本平稳。12月整体供需偏弱稳，企业主动减产去库，但库存仍然高企。 数据来源：文华财经国信期货 12月玻璃期货价格持续下行，主力合约2505月度跌幅达到5.92%。12月宏观方面为政策真空期，玻璃主要以基本面交易为主。虽然玻璃企业前期大幅减产，但需求绝对值也在持续下滑，在旺季需求过后，下游补库行情逐步接近尾声。玻璃现货价格各区域涨跌不一，沙河地区投机需求较为旺盛，但下游需求不振。相比现货市场期货盘面走势偏弱，主要是市场预期影响。 数据来源：文华财经国信期货 二、纯碱基本面分析 （一）价格与价差 12月纯碱现货企业报价以下跌为主，但跌幅不及期货，因此整体基差较11月略有走高。从2024年整体基差波动情况来看，12月基差处在中间位置。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 （二）利润与开工、产量 12月纯碱生产利润较11月变化不大，到12月27日氨碱生产利润为-52.44元/吨，较11月底减少3.87元/吨；联碱生产利润为15.1元/吨，较11月底增加44.5元/吨。纯碱企业开工率12月份先上行后下跌，11月纯碱产量为325.49万吨，预计12月产量略低于11月。 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 （三）库存 12月份纯碱库存环比11月份减少20.09万吨，整体库存水平较往年同期偏高，各区域库存都处在偏高水平。轻碱库存较11月底减少7.48万吨，重碱库存减少12.61万吨。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：钢联IFIND国信期货 数据来源：钢联IFIND国信期货 （四）后期产能投放计划 远兴能源阿拉善天然碱项目第四条生产线度达产，江苏德邦已经产出合成氨，连云港碱厂前半部分装置已经启用，德邦化学与连云港碱业可能在春节前出产品。 12月份下半月检修企业增多，但多数企业检修时间较短，开工率有再度上行的可能，预计1月份产量持稳或略增。 （五）下游需求 1.浮法玻璃 12月份玻璃现货价格各区域走势有所差异，沙河、湖北受期现需求拉动，价格有所上行，其他销区价格下行。现货价格强于期货盘面走势，基差较11月底走强84元/吨。玻璃行业盈亏状况不一，天然制玻璃企业仍然亏损，其中天然气制玻璃利润为-99.46元/吨。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 12月份浮法玻璃开工率、产量较11月底有所回升，周熔量增加约0.47万吨。受期现需求及下游补库影响，玻璃企业库存略有下降，截止到12月27日玻璃企业库存4522.4万重箱，环比11月底减少了379.3万重箱。但12月玻璃周度表需维持在低位，主要是因为产量已经处在低位，库存去化力度也不大。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 在玻璃下游需求方面，今年深加工企业开工率远低于往年同期，深加工企业订单天数同样处在偏低水平。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 终端需求方面，11月地产数据同比下滑幅度扩大，其中与玻璃相关的竣工面积同比下滑达到-26.2%，低于10月的-23.9%。房地产企业资金来源在自有资金筹集和贷款方面都有所下滑，这可能是导致11月竣工跌幅进一步扩大的原因。高频地产成交量方面，12月地产数据环比好于11月，但仍然远低于疫情前。总体来看，玻璃终端需求还未看到明显见底的信号 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2.光伏玻璃 12月份光伏玻璃价格下行，光伏玻璃投产产线减少1条，到12月27日，光伏玻璃日熔量为8.53万吨，较11月底下降0.1万吨。光伏玻璃库存在12月份开始去库，目前可用天数在39.98天左右。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 光伏组件价格维持下行趋势，光伏行业产能过剩问题短期难以解决，组件价格已经跌破了成本线。2024年1-11月国内新增装机量为206.3GW，累计新增同比增长25.88%。2024年1-11月组件累计出口69.66亿个，同比增长34.3%。预估2024年全球光伏装机增量大概在30%左右，目前光伏玻璃在产产能已经低于2023年，光伏玻璃供需可能逐步平衡，后期以消化库存为主。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 3.轻碱需求 轻碱需求比较分散，目前来看玻璃制品PPI持续下滑，12月份跌幅扩大至5.2%。合成洗涤剂产量11月份同比增加4.4%。碳酸锂产量稳定上行，11月份产量为6.17万吨，同比增加25.04%。整体来看，轻碱需求变动不大，持稳为主。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 三、后市观点及操作建议 12月份检修企业数量有所增加，但检修时间较短，叠加新产能投产，虽然当前企业生产亏损，但供给端的继续收缩空间有限。在需求端，浮法玻璃现货价格震荡，但期货价格下跌，市场对后期并不看好。浮法玻璃日熔量低位持稳。光伏日熔量仍在下降，但减量速度放缓，价格低位持稳，企业缓慢去库。从目前的情况来看，重碱需求可能还会缓慢减量。轻碱方面，玻璃制品产量同比跌幅扩大，11月份洗涤剂产量同比增速较高，新能源碳酸锂产量环比上行，轻碱整体需求持稳。库存方面，当前纯碱企业总库存有所下滑，但仍处在历史同期高位。综合来看，纯碱基本面仍然处在空头格局中，主要是新投产能和库存压力较大，后期供给端因素对价格影响程度更高。预计1月纯碱价格呈偏弱震荡格局。 玻璃供给端趋于平稳，长期来看该日熔量仍然偏高，但短期减量空间不大。需求端，深加工企业开工率、订单天数同比仍然处在历史同期低位，终端需求还未明显改善。目前沙河地区玻璃企业库存极低，其他地区玻璃企业库存中性偏高。沙河地区主要是因为投机需求活跃，部分库存通过期货盘面消化。沙河低库存在一定程度上支撑了现货价格。后期玻璃价格可能进入低位震荡的走势，需求端因素对玻璃期货影响程度更高，关注宏观政策动向。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。