玉米月报：内外价差收窄 底部支撑增强

核心观点与关键数据

12月国内玉米期货呈现跌-涨-跌-涨格局，接近形成W底形态。月初因新粮上市、进口玉米拍卖及现货库存上升，市场承压；中储粮加码收储短暂提振后，供需改善缓慢及现货走弱导致期货回落；下旬受外盘上涨及内外价差收窄提振，期货回升。

国际市场：

• 美国玉米24/25年供需预估较上年收紧，需求成为亮点（出口及饲料消费上调）。
• 巴西、阿根廷产量高位，库存下降。
• 乌克兰产量因干旱大幅下降，出口能力下降。

国内市场：

• 24/25年供需较上年略有收紧，产量增加但消费增长更快。
• 新粮上市进度偏快（截至12月26日农户销售进度41%，同比快3%），短期供应压力大，但可能提前消化销售压力。
• 后期进口量将明显减少（2024年11月进口30万吨，同比减少91.6%；23/24年度总进口量55万吨，较上年减少500万吨以上）。
• 需求端：
  • 饲料消费随生猪产能恢复逐步好转（2024年11月饲料产量2710万吨，环比下降1.2%，同比下降2.7%）。
  • 饲料企业原料库存偏低（滚动采购为主）。
  • 深加工需求强劲（玉米消耗量高位，库存偏低，开机率预期提升）。
• 替代品冲击减弱：
  • 24/25年替代性进口谷物（高粱、小麦等）总量趋于减少。
  • 小麦对玉米替代无价格优势（小麦玉米价差偏高）。

研究结论

短期玉米市场承压于新粮上市压力，但内外价差收窄及未来需求改善（饲料、深加工）将支撑市场。预计玉米市场震荡偏强运行。