白糖月报：内外价差大幅收窄，短线观望

白糖月报 2025/12/05 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆市场回顾：外盘方面，11月原糖价格反弹，截至11月28日ICE原糖3月合约收盘价报15.21美分/磅，较之前一月上涨0.79美分/磅，涨幅5.48%；价差方面，原糖3-5月差报0.51美分/磅，较之前一月上涨0.12美分/磅；伦敦白糖3-5月差报5.2美元/吨，较之前一月上涨2.8美元/吨；3月合约原白价差报100美元/吨，较之前一月上涨8美元/吨。国内方面，11月郑糖价格小幅下跌，截至11月28日郑糖1月合约收盘价报5400元/吨，较之前一月下跌83元/吨，跌幅1.51%。广西现货报5450元/吨，较之前一月下跌230元/吨；基差报50元/吨，较之前一月下跌147元/吨；1-5价差报73元/吨，较之前一月上涨3元/吨；配额外现货进口利润报420元/吨，较之前一月下跌439元/吨。 ◆行业消息：据沐甜科技报道，截至12月4日2025/26榨季广西已开榨糖厂44家，同比减少21家，日榨甘蔗产能34.6万吨，同比减少17.55万吨。据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)数据显示，截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨；产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨；截至11月底，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点。据巴西甘蔗行业协会(Unica)公布半月报显示，11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%。糖产量为98.3万吨，同比增加8.7%。 ◆观点及策略：目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色。叠加目前国内配额外进口利润窗口也是持续打开，大方向还是维持看空。但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，趋势性行情出现的概率也变小，建议短线观望。 白糖产业链图示 价差走势回顾 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 原白价差 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：ESALQ、五矿期货研究中心 国内市场情况 全国产量 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 糖浆及预拌粉进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 全国工业库存 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 国际市场情况 巴西中南部生产情况 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 巴西中南部生产情况 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 印度产量 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 泰国产量 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：WILLIAMS、五矿期货研究中心 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层