黑色专题：焦煤供应充足，价格承压向下

核心观点

• 市场分析：2024年焦煤行情经历了四季度的持续下跌，主要受铁水产量减少、焦煤产量回升、进口量大幅增长和动力煤需求疲软等因素驱动。当前焦煤供需短期失衡，库存攀升至历史高位，价格持续下滑。
• 全球钢铁行业供需分析：海外粗钢产量环比走弱，但消费维持较强韧性；国内粗钢产量和消费均有所下降，但净出口显著增长，缓解了国内钢铁行业压力。
• 国内产量环比回升：安全生产形势好转，焦煤产量维持高位，但同比仍下降；进口焦煤大幅增加，成为“碳元素”供给的重要补充。
• 碳元素供需转宽松：碳元素库存持续累至高位，煤焦库存也持续累库，其中焦煤库存增长尤为突出，反映出煤焦市场相对疲软的基本面状况。

关键数据

• 全国炼焦煤指数下跌37%，焦煤主力合约收盘价下跌42%，蒙5原煤自提价下跌43%，中挥发硬焦煤价格下跌41%。
• 2024年1-11月，海外粗钢产量同比增长0.2%，消费同比增长3.0%；国内粗钢产量同比下降1.1%，消费同比下降3.3%，净出口同比增长30.5%。
• 2024年1-11月，中国炼焦煤进口量同比增长23.3%，其中蒙古进口增长519万吨，澳大利亚进口增长648万吨。
• 2024年1-11月，中国焦煤对外依存度预计提升至22.2%。

研究结论

• 焦煤供需短期走向失衡，未来需关注进口与炼焦配煤情况，以便准确判断焦煤价格是否会出现企稳迹象。
• 随着岁末年初的到来，煤矿产量将出现环比下降，短期内将为焦煤市场带来一定缓解。
• 炼焦配煤的流向可能对改善焦煤的整体供需状况起到关键作用。

策略

• 年度展望：焦煤供需转向宽松，关注进口与炼焦配煤情况。

风险

• 煤矿安全生产情况、国内粗钢消费、焦煤产量、焦煤进口、宏观经济环境等。