原油月报：OPEC+推迟复产计划

证券研究报告 原油月报:OPEC+推迟复产计划 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工研究助理：周少玟 执业证书编号：S0600123070007联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2024年12月29日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【原油库存板块】IEA、EIA、OPEC在2024年12月报中预测2025年全球原油库存变化分别为+90、-117、 -9万桶/日，较2024年11月预测分别-20、+5、-39万桶/日，三大机构预测2025年库存变化平均为-12万桶/日，较2024年11月预测均值-18万桶/日。 【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC在2024年12月报中预测2025年原油供给量分别为10480、10410、10424万桶/日，较2024年原油供给分别+190、+149、+164万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年11月预测量分别-10、-25、-42万桶/日。 【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC在2024年12月报中预测2025年原油需求量分别为10390、10527、10433万桶/日，较2024年原油需求分别+110、+145、+130万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年11月预测量分别+10、-30、-3万桶/日。 【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份 （601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服 （601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。 【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。7）全球2050净零排放政策调整的风险。 1.全球原油库存 2.全球原油供给 3.全球原油需求 4.风险提示 1.全球原油库存 1.全球原油库存 2024.12IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日） 2024.12EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日） 库存变化 IEA预计原油总供应（右）IEA预计原油总需求（右） 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 数据来源：IEA，东吴证券研究所 10,800 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 250 库存变化 EIA预计原油总供给（右）EIA预计原油总需求（右） 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 数据来源：EIA，东吴证券研究所 10,800 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 2024.12OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日） 2024.12三大机构对全球原油供需及库存变化预测均值（万桶/日） 250 150 50 (50) (150) (250) 10,800 库存变化 OPEC预计原油总供应（右） OPEC预计原油总需求（右） 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 10,800 平均库存变化 原油平均总供给（右） 原油平均需求量（右） 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 10,600 10,400 10,200 10,000 (350)9,800 数据来源：OPEC，东吴证券研究所数据来源：IEA，EIA，OPEC，东吴证券研究所 目录 2.全球原油供给 •2.1全球原油供给总览 •2.2全球主要区域原油供给情况 2.1全球原油供给总览 IEA、EIA、OPEC在2024年12月报中预测2025年原油供给量分别为10480、10410、10424万桶/日，较2024年原油供给分别+190、+149、+164万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年11月预测量分别-10、-25、-42万桶/日。 2024.12三大机构对全球原油年度供给预测量（万桶/日） 2024.12三大机构对全球原油年度供给预测同比增量（万桶/日） 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 9,600 9,400 9,200 9,000 8,800 EIA OPEC IEA 201920202021202220232024E2025E 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) EIA OPEC IEA 20202021202220232024E2025E 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所 2024.12三大机构对全球原油季度供给预测量（万桶/日） 2024.12三大机构对全球原油季度供给预测同比增量（万桶/日） EIA OPEC IEA 10,800 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 9,600 9,400 800 IEA OPEC EIA 600 400 200 0 (200) 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所 2024.12IEA对全球原油季度供给预测较2024.11调整（万桶/日） 2024.12EIA对全球原油季度供给预测较2024.11调整（万桶/日） IEA供给量预测较上月调整 EIA供给量预测较上月调整 3030 20 100 0 (10) (30) (20) (30) (60) 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 2024.12OPEC对全球原油季度供给预测较2024.11调整（万桶/日） OPEC供给量预测较上月调整 30 0 (30) (60) 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 2.2全球主要区域原油供给情况 •2.2.1三大机构分地区原油供给增量预测 •2.2.2OPEC+ •2.2.3俄罗斯 •2.2.4美国 IEA预计2025年，全球原油供给增量集中在美洲OECD国家（美国、加拿大等）、美洲非OECD国家 （巴西、圭亚那等）。 2024.12IEA对2025年全球原油供给增量预测（万桶/日） 2025供给增量 150 100 50 0 (50) 数据来源：IEA，东吴证券研究所 EIA预计2025年，全球原油供给增量集中在北美洲国家（美国、加拿大等）、中美洲及南美洲国家 （巴西、圭亚那等）。 2024.12EIA对2025年全球原油供给增量预测 （万桶/日） 2024.12EIA对2025年非OPEC原油供给增量预测 （万桶/日） 100 100 2024供给增量 50 50 0 2025供给增量 (50) 非OPEC世界总供给OPEC 0 北美洲中美洲、 南美洲 非洲欧洲亚太中东欧亚大陆 数据来源：EIA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 OPEC预计2025年，全球原油供给增量集中在美洲OECD国家（美国、加拿大等）。 2024.12OPEC对2025年全球原油供给增量预测（万桶/日） 160 2025供给增量 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 供应方面，根据OPEC月报，2024年11月欧佩克12国原油总产量平均2665.7万桶/天，环比+104万桶/天，主要由于：利比亚、伊朗和尼日利亚的原油产量有所增加，伊拉克、委内瑞拉和科威特的原油产量有所下降。总体来看，OPEC产量仍受地缘局势及主动减产政策主导。 2024.11DOC原油生产情况（千桶/日） 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 2024.11OPEC+原油产量情况（百万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所 根据IEA最新月报披露数据，2024年11月OPEC+合计剩余产能为680万桶/日，环比-41万桶/日。其中，OPEC-12国剩余产能为579万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋、伊拉克、伊朗，四国剩余产能分别为305、105、70、40万桶/日；非OPEC国家剩余产能为101万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为55万桶/日。 OPEC+产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） IEA对OPEC+2024.11的剩余产能测算（万桶/日） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 1,200 剩余产能（右） 产量 产能 1,000 800 600 400 200 350 剩余产能 300 250 200 150 100 50 0 2024-11 2024-09 2024-07 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 阿尔及利亚 刚果赤道几内亚 加蓬伊拉克科威特尼日利亚 沙特阿拉伯 阿联酋伊朗利比亚 委内瑞拉阿塞拜疆哈萨克斯坦 墨西哥阿曼俄罗斯 其他非OPEC国家 3,0000 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：IEA，东吴证券研究所 OPEC-12产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 非OPEC国家产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 剩余产能（右） 产量 产能 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 20 202 2,000 1,00 1,650 1,600 1,550 1,500 1,450 1,400 1,350 1,300 1,250 160 剩余产能（右） 产量 产能 140 120 100 80 60 40 20 2024-11 2024-09 2024-07 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 0 沙特产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 伊朗产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：IEA，东吴证券研究所 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 400 剩余产能（右） 产量 产能 350 300 250 200 150 100 50 2024-11 2024-09 2024-07 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 0 400 300 200 100 0 160 剩余产能（