橡胶周报：原料下行库存累积，利空压制偏弱运行

研究院化工组 策略摘要 研究员 目前橡胶下游需求没有亮点，多数工厂或延续按需采买节奏，多数下游厂家原材料库存不高，但成品库存有所累积，市场有所担忧。天然橡胶方面，国内海南主产区割胶进入尾声，目前供应集中在泰国。国内库存呈现累库，但供需矛盾仍不突出，预计震荡运行为主。顺丁橡胶方面，丁二烯供应逐步增加，价格有所松动，使得目前临近亏损的顺丁橡胶企业的成本支撑减弱，顺丁橡胶供需偏宽松，但急跌幅度较大仍会使得现货基差与天胶价差产生支撑，因此短期偏弱运行但下行幅度有限。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 联系人 原料及价差：本周杯水价差持续缩窄。泰南天气得到改善，逐步恢复割胶工作，供应增量预期偏强，原料收购价格加速下跌，胶农及二盘商低价惜售，工厂有抢低价原料现象。短时泰南逐步恢复割胶，供增需弱下原料胶水仍有继续下跌空间。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 供应：海南进入割胶尾声，干含下降拖拽原料价格走弱；2024年11月中国天然橡胶进口量56.11万吨，环比增加8.86%，同比增加0.64%。1-11月累计进口总量501.9万吨，累计同比减少14.86%。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 需求：截至12月27日，全钢胎开工率59.97%（+0.08%），半钢胎开工率78.73%（+0.05%）。下游轮胎企业内暂未有样本企业存检修安排，多数维持平稳运行，整体产能利用率小幅波动，出货未见好转，成品库存继续抬升。 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：本周库存延续累库，进口量的增加和符合季节性的累库，因此库存的累库对现货价格上涨形成明显拖拽。青岛保税及一般贸易仓库均呈现累库，青岛现货总库存符合季节性累库预期。预计下周库存仍有累库。 顺丁橡胶： 上游原料：截至12月27日，上海石化丁二烯报价10900元/吨，折算成顺丁橡胶成本为13618元/吨。本周丁二烯市场小幅震荡整理，北方市场略有走弱。山东新上产能稳定运行，货源陆续外销，对区域市场形成明显补充，影响山东市场气氛走弱。但供应面暂无承压表现，压力不大。 顺丁橡胶产量及开工率：截至12月27日，高顺顺丁开工率77.07%（-0.81%），高顺顺丁产量29325吨（-310）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明生产利润：截止12月27日顺丁橡胶生产利润-613元/吨，环比略有提升。 装置检修动态：振华新材料装置维持降负生产，威特重启后恢复正常生产，其他装置维持正常生产为主。除长期停车装置外涉及停车产能5万吨，周度检修损失量约450吨。 库存：截止12月27日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.62万吨（0.01）；顺丁橡胶贸易商库存4630吨（+30）。 需求：下游行业开工负荷暂无明显变化，多数工厂或延续按需采买节奏，多数下游厂家库存不高。 策略 RU及NR中性。国内海南主产区割胶进入尾声，目前供应端集中在泰国主产区。据最新的天气数据显示，进入1月份，泰国南部的降雨重新增加，关注对产区割胶活动或有的影响。近期国内到港量逐步增加，国内青岛港口及社会库存均呈现继续累库的走势，国内供应逐步被补充。下游需求没有亮点，后期的需求变化主要来自下游轮胎厂的原料补库需求，短期橡胶供需矛盾不凸出，预计价格震荡为主。 BR中性。顺基于近期部分货源到港增加，预计国内后期丁二烯港口库存将有所增加，预计丁二烯价格或有所松动。叠加丁二烯仍有新投产能的压力，且上游生产利润同比高位，预计顺丁橡胶成本端支撑将难以维持。目前顺丁橡胶生产利润临近亏损，但原料价格回落预期下，预计利润有改善空间，叠加最近上游检修减少，顺丁橡胶供应端宽松为主。下游轮胎厂开工率随着雪地胎生产临近尾声，开工率难以提升。顺丁橡胶供需格局偏弱，但生产利润同比偏低以及与天然橡胶的价差较大均对顺丁橡胶有支撑，预计下周顺丁橡胶偏弱运行但下行幅度有限。 风险 天气因素、原料价格持续走弱，泰国供应上量，下游库存累积，国储政策变化、宏观氛围变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图2:NR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图3:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图4:烟片进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图5:云南胶水价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................4图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图12:3L-混合胶丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图13:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图14:青岛港口库存丨单位：吨....................................................................................................................................................6图15:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图16:NR期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨..............................................................