生猪周报：或短时偏强

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆现货端：前期大猪过度出栏，导致标肥价差走阔，养户惜售叠加局部二育入场，上周猪价反弹，周内出栏均重小幅下滑，屠宰呈缩量态势；具体看，河南均价周涨0.78元至15.84元/公斤，周内最高15.98元/公斤，四川均价周涨0.7元至16.9元/公斤，周内最高16.9元/公斤，广东均价周涨0.26元至16.14元/公斤；随着月内出栏计划的完成，月底供应呈缩量态势，叠加肥猪坚挺对整体行情有支撑，且需求端受元旦备货影响，短时猪价或维持偏强，但1月份可出栏天数有限，后期养殖端或加速出栏，整体供应端充沛，价格大方向仍指向偏弱。 ◆供应端：11月官方母猪存栏4080万头，环比+0.2%，今年以来母猪产能延续缓增趋势，或导致25年基本面弱于24年；仔猪端，考虑配种和存活率的季节性恢复，由仔猪数据推导得到的理论出栏量或在25年上半年延续偏大格局，当中要留意出栏节奏以及市场情绪变化对供应端的影响；从近端数据看，当前屠宰明显放量后体重降速一般，且标肥价差明显回落，证明供应偏多、大猪占比也高，中短期数据均指向供应端压力偏大的结论。 ◆需求端：整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。 ◆小结：前期大猪过度出栏导致冬至后标肥差走阔，大猪坚挺支撑行情，短时近月维持偏强，但1月份可供出栏天数有限，养殖端有提前出栏规避风险的需要，现货大方向或指向偏弱，维持近月反弹后抛空判断，远端留意低估值的下方支撑。 基本面评估 交易策略建议 生猪分析体系 期现市场 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、前期大猪过度出栏，导致标肥价差走阔，养户惜售叠加局部二育入场，上周猪价反弹，周内出栏均重小幅下滑，屠宰呈缩量态势。 2、具体看，河南均价周涨0.78元至15.84元/公斤，周内最高15.98元/公斤，四川均价周涨0.7元至16.9元/公斤，周内最高16.9元/公斤，广东均价周涨0.26元至16.14元/公斤。 3、随着月内出栏计划的完成，月底供应呈缩量态势，叠加肥猪坚挺对整体行情有支撑，且需求端受元旦备货影响，短时猪价或维持偏强，但1月份可出栏天数有限，后期养殖端或加速出栏，整体供应端充沛，价格大方向仍指向偏弱。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货弱势下，月间价差盛行反套。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 03 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 11月官方母猪存栏4080万头，环比+0.2%，今年以来母猪产能延续缓增趋势，或导致25年基本面弱于24年。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪端，考虑配种和存活率的季节性恢复，由仔猪数据推导得到的理论出栏量或在25年上半年延续偏大格局，当中要留意出栏节奏以及市场情绪变化对供应端的影响。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比回落，显示疫情压力不大；大猪占比明显回升，显示年底有大猪出栏的压力。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 从近端数据看，当前屠宰明显放量后体重降速一般，且标肥价差明显回落，证明供应偏多、大猪占比也高，中短期数据均指向供应端压力偏大的结论。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 成本持续下滑，或拉低未来生猪波动重心；养殖利润收窄，外购模式转为亏损，或限制明年产能的恢复力度。 06 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存中性偏低。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层