期权&可转债2025年年报：期权&可转债策略回顾以及后续展望

2024年A股市场经历了波动和转变，从年初的低迷到2月的快速回升，再到后续的几轮回调，最终在9月下旬政策驱动下快速反弹。转债市场与正股市场紧密相关，但受债底信用风险影响，尤其是5月下旬至9月中旬，高评级、大盘转债保持稳健抗跌性，低评级、小盘转债弹性较大。未来转债市场将继续受正股波动影响，管理人需精准把握市场风格，双低策略和下修博弈策略可能提供超额收益，但需注意仓位控制以防风格切换风险。

2024年期权市场参与者结构稳定，卖权策略参与者增加，尤其是公募和新生管理人。资方对期权产品兴趣不减，尤其在风险资产疲弱时。期权工具化趋势明显，股票和商品期货管理人利用期权表达观点或对冲风险。商品期权市场参与者结构演变，主动交易者力量增强。展望未来，美联储降息预期可能影响市场波动，卖权策略需关注配置时点，推荐空波动率策略，辅以套利策略分散风险。

2024年转债市场弱势表现由多重因素导致：转股价值大幅下跌和债底支撑弱化。高评级、大盘转债表现稳健，低评级、小盘转债弹性较大。私募转债波动放大，主观多头策略强于量化策略。市场更偏好双低策略和下修博弈策略。

2024年金融期权市场ETF期权交易量较高，市场偏好认购期权，中证500和1000成交量变化反映市场风格。隐波出现两次短期内快速冲高，年初因小微盘流动性危机，二季度后保持低位震荡。商品期权市场不断布局上新，波动率与标的指数价格相关性由正转负，卖权策略风控难度上升。

期权策略表现方面，子策略收益率差距较小，波动率套利策略风险收益比相对领先。卖权策略年初、九月底经历明显回撤，随后持续修复。商品期权市场重点品种有白银、纯碱、豆菜粕、铁矿石等。

未来转债策略展望：市场考验管理人风格把握，踩对节奏比选对个券更重要。短期内双低、下修博弈类策略存在超额，但需对仓位进行把控，配置大盘、红利方向顺周期转债以防风格切换。高波偏好双低、高还手、多头轮动，低波偏好转债套利策略。

未来期权策略展望：市场卖方力量稳固，资方兴趣稳定，期权工具化趋势明显，商品期权市场主动交易者力量增强。推荐空波动率为主策略，叠加套利类策略进行风险分散。卖权策略需关注配置时点，避开重要节假日或会议期间。