建筑行业2025年信用风险展望

核心观点与关键数据

行业政策：

• 财政政策通过财政赤字、专项债、国债等工具持续加力，缓解地方政府财政压力，利好基建投资和建筑企业回款。
• 房地产供需两端政策放松，修复市场预期，推动房地产市场止跌回稳，预计2025年房地产投资改善。

行业需求：

• 2024年1-11月，广义基础设施投资同比增长9.4%，狭义基础设施投资（不含电力）同比下降1.6%，预计2025年基建投资增速小幅增长。
• 2024年1-11月，房地产开发投资同比下降10.4%，但6月以来降幅持续收窄，预计2025年房地产投资降幅收窄。
• 建筑业总产值同比增长4.4%，但增速放缓；新签合同额同比下降3.05%，行业集中度提高。
• 建筑业商务活动指数2024年二季度以来呈下降趋势，11月跌破临界点，预计2025年景气度恢复。

偿债能力：

• 2024年1-11月，建筑企业新发债集中于央国企和高级别主体，AAA主体占比89.1%。
• 截至2024年11月末，存续债规模10,626.8亿元，未来三年偿债压力较大，2025年压力尤甚。

信用质量：

• 中短期内建筑业整体信用水平稳定，央国企韧性充足，地方国企分化较大，民企风险已暴露但影响有限。
• 2025年行业信用风险整体可控，但将继续分化。

研究结论

2024年以来，财政政策加力支持基建投资，房地产政策放松推动市场预期修复，利好建筑业发展。2025年建筑业下游投资有望改善，需求恢复。行业整体信用水平稳定，但地方国企和民企需重点关注。预计2025年行业信用风险可控，但分化将持续。