【新品种介绍】多晶硅的故事（二）供需浅析

多 晶 硅 现 实 端 供 需 弱 势 但 边 际 改 善 ， 成 本 维 度 弱势，宏观稳定。远端产业⾃律减产预期初期效果较为明显，但中期可能存在变数，成本弱势，宏观预期改善。综上多晶硅从宏观成本供需三个维度综合评价弱现实弱预期，对价格⾛势偏弱评估。 ⼴州期货交易所已发布多晶硅上市合约及价格，笔者基于品种基本⾯思考如下： ⼆期 股 参 照 对⽐ 宏观维度研究框架庞⼤、脉络复杂，所以笔者使⽤股票价格指数作为产业的同步指标。蓝⾊K线为上证指 数⾛势 ， 12⽉之 后 光 伏 产 业 指 数⾛势 弱 于⼤盘⾛势，说明光伏产业弱于平均⽔平。 股票不需要交割拟合期现价格，所以预期维度的时间价值本⾝⾼于商品，更能体现资⾦对于产业远期的观 ⼯业 硅 与 光 伏 产 业 板 块 过 去 1 年 价 格⾛势 拟 合 度 较⾼，多晶硅⼜是⼯业硅的直接下游，所以可使⽤期股 价格相互参照。通过对⽐光伏产业指数与⼤盘⾛势，笔者认为光伏产业偏弱。 数据来源：⽂华财经，中粮期货研究院 三现 实 端 成 本 偏 弱 成本维度多晶硅⽣产过程中耗电很⾼，⼯业硅及多晶硅电⼒成本占⽐30-50%左右，⽽产品也是电⼒，本 实际效⽤，多晶硅价格可以部分理解为以电增电的加⼯费，所以电⼒的供需结构及价格对多晶硅价格影响 电⼒需求端短期驱动主要取决于取暖季⺠⽤需求，即⽓温的同⽐情况。⽬前基于⽬前即未来短期的⽓温变 数据来源：⼴期所，中粮期货研究院电⼒供给端⽕电是压舱⽯，⽽资本开⽀⻆度⽕电增速 较⾼，预期电⼒供给端维持⼀定增速。近端煤炭⾼供给，需求中性，下游电⼚库存中性偏⾼。所以成本维度评估电⼒供需弱现实预期中性。 供需维度⽬前多晶硅库存⾼位，上游预期持续减产，但下游也在同时减产。供需维度的核⼼问题在于我们已经集中了全球85%以上的产业链环节产能，研发与 成本均遥遥领先，2024年预计年产量175万吨左右，产能335万吨。根据调研了解，⽬前单GW装机消耗 多晶硅为0.2-0.3吨之间，取中间值0.25。根据新闻 汇总，2025年全球新增装机630GW左右，我国新增装机260GW左右，对应的多晶硅需求分别为157.5万 宽松，同时多晶硅⽣产是整个产业链的核⼼环节，⽬ ⽽产业下游需要更⻓时间容纳供给能⼒。 李强中粮期货研究院 化⼯研究员 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、 刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。