【新品种介绍】多晶硅的故事（二）供需浅析

多晶硅从宏观、成本和供需三个维度综合评估，现实端供需弱势且边际改善，成本维度弱势，宏观预期稳定。远端产业自律减产预期初期效果明显，但中期可能存在变数，成本弱势，宏观预期改善。总体来看，多晶硅价格走势偏弱。

以股票价格指数作为产业同步指标，上证指数走势强于光伏产业指数（12月后），说明光伏产业弱于平均水平。工业硅与光伏产业板块过去一年价格拟合度较高，多晶硅作为工业硅的直接下游，可用期股价格相互参照，进一步印证光伏产业偏弱。

现实端成本偏弱：多晶硅生产耗电高，电力成本占比30-50%，电力供需结构及价格对多晶硅价格影响显著。短期电力需求端主要受取暖季民用需求驱动，目前气温同比情况决定需求强度；供给端火电增速较高，预期电力供给维持一定增速。近端煤炭高供给，需求中性，下游电厂数存中性偏高，故电力供需弱现实预期中性。

供需维度：当前多晶硅库存高位，上游预期持续减产，下游同步减产。全球产业链环节产能集中度超85%，研发与成本领先，2024年预计年产量175万吨，产能335万吨。调研显示，单GW装机消耗多晶硅0.25吨，2025年全球新增装机630GW（我国260GW），对应需求157.5万吨，供给宽松，但产业核心环节产能调整需要更长时间被下游容纳。

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