2025年风电策略聚焦海风出海重视盈利能力修复20241225

海，重视盈利能力修复海，重视盈利能力修复20241225_导读导读 2024年12月26日17:46 关键词关键词 风电行业价格战招标海风陆风增速成本装机容量投资政策欧洲美洲中国零部件主机厂大型化出口景气度风电出海海风建设 全文摘要全文摘要 风电行业正经历平稳的价格竞争阶段，预期在量价成本上将持续增长，尤其海上风电（海风）因技术进步和政策支持，预计以近40%的年复合增长率快速增长。尽管陆上风电（陆丰）数量增长，增速将持平，投资界看好海上风电和风电出海方向，视其为高增长潜力的重点。关注风电零部件企业国产替代、新技术渗透和国际市场拓展成为投资策略重点。 2025年风电策略：聚焦海风、出年风电策略：聚焦海风、出 海，重视盈利能力修复海，重视盈利能力修复20241225_导读导读 2024年12月26日17:46 关键词关键词 风电行业价格战招标海风陆风增速成本装机容量投资政策欧洲美洲中国零部件主机厂大型化出口景气度风电出海海风建设 全文摘要全文摘要 风电行业正经历平稳的价格竞争阶段，预期在量价成本上将持续增长，尤其海上风电（海风）因技术进步和政策支持，预计以近40%的年复合增长率快速增长。尽管陆上风电（陆丰）数量增长，增速将持平，投资界看好海上风电和风电出海方向，视其为高增长潜力的重点。关注风电零部件企业国产替代、新技术渗透和国际市场拓展成为投资策略重点。行业内价格战的消减为风电企业创造更健康竞争环境，但需警惕新增装机量不足及价格战复燃等风险。 章节速览章节速览 ● 00:00风电行业年度策略观点风电行业年度策略观点风电行业年度策略观点强调，价格战已基本结束，行业见底。特别指出，海风增速的确定性高于陆风，未来三年 海风装机量可能实现近40%的复合增速，而陆风虽量上有增长，因价格因素，金额增速基本持平。海陆风电均有机会，但海风机会更大，增速更快。 ● 02:14聚焦海上风电与出海：投资机会与市场趋势分析聚焦海上风电与出海：投资机会与市场趋势分析近年来，单瓦成本的持续下降推动了海上风电领域的快速发展，特别是自2021 年以来，成本已降低50%。目前，价格趋于稳定，投资者和行业分析师开始关注具体的个股和框架逻辑。重点推荐包括中西联合、亚新锚链、三一重能和韵达股份等，这些企业被认为是海上风电和出海出口领域的重要参与者。同时，主机厂和零部件供应商在2025年的市场前景中扮演核心角色，显示了海上风电比陆上风电更具吸引力的产业地位。投资建议着重于动能、韵达、中继联合等，凸显出海战略的重要性。 ● 03:42 2025年风电产业链核心观点及市场前景分析年风电产业链核心观点及市场前景分析当前风电行业展望呈积极态势，预计2025 年为风电装机大年，行业景气度维持高位。分析基于前瞻性指标显示，1至9月公开招标量同比增长93%，达到119亿瓦。同时，海丰核准与招标节奏加快，预示不利因素减弱，海丰有望成为装机大年。重点聚焦海上风电产业链，强调工业出海及产业链盈利能力的修复。 ● 04:43风电行业发展趋势及投资分析风电行业发展趋势及投资分析讨论了风电行业的新装机容量增长情况，指出2023 年风电招标量的高增长为未来装机奠定了基础。具体数据显示，风电装机容量和投资额均呈现增长态势，同时风机招标价格呈下降趋势但降幅收窄。预计2024到2026年年均新增装机容量将达到100GW，风电设备投资总额将有所提升，海风项目投资额下降幅度预计大于陆风。 ● 07:14全球风能市场发展趋势及中国角色全球风能市场发展趋势及中国角色根据全球风能理事会发布的2024 年预测数据，全球风能市场新增装机量呈现稳步增长态势，中国、欧洲和美洲为主要贡献区域。特别地，中国在全球风能市场中的占比逐渐增大，从十三五期间的43%增长至十四五期间接近60%，且预计到2024年占全球新增装机量的近70%。同时，全球年均投资额 达3050亿，其中欧洲和北美的单位投资额为中国地区的1.5倍，其他区域为中国地区的1.2倍。尽管中国装机量占比显著，但投资额占比约为60%，显示中国风电主机和零部件厂商在海外市场拥有巨大潜力。未来，投资增速可能会低于装机量增速，对投资者来说是一个挑战。 ● 09:13国内风电行业发展趋势及价格战结束国内风电行业发展趋势及价格战结束国内风电行业经历了明显的低价竞争阶段后，价格战已告一段落，呈现出价格企稳的趋势。在2024 年风能展期间，12家风电整机厂共同签署自律公约，旨在解决低价恶性竞争等问题。近年来，风电招标价格显著下降，但从去年年底到今年9月，价格下降幅度大幅缩窄，仅下降0.1%，显示出价格企稳态势。尽管预计价格下降趋势难以完全逆转，但下降速率将不断缩短。长期看，风机大型化和技术进步可能带来更多成本下降。同时，海上风电成为更具投资价值的领域，预计未来十年全球海上风电将保持高景气度，中国、欧洲等地新增装机容量占比高。根据政策规划，国内海上风电有望迎来开工及装机大年。 ● 12:54海风项目进展与风电零部件产业展望海风项目进展与风电零部件产业展望自2023年下半年以来，海风项目的审核与招标进程加速，标志着海风产业开始从停滞状态中恢复。不利因素的减 弱预期将推动装机量逐步回暖。欧洲和美国推出的风电发展计划预示着风电行业，尤其是风电零部件环节，投资价值显著。全球风能理事会的数据显示，2023年至2033年间，全球海风新增装机量复合增速将达到22%。欧洲由于本土风电零部件供应能力有限，预计将增加对中国风电零部件的需求，尤其是从2025年起，欧洲海风建设加速将大幅提高对相关零部件的需求，但由于本土产能不足，交付周期延长，为中国企业提供机遇。 ● 14:35漂浮式风电技术的发展与投资机会漂浮式风电技术的发展与投资机会 漂浮式风电作为一项新技术方向，被全球风能理事会视为风电产业的重要投资机会。根据报告，该技术将经历量级示范、商业化前期和商业化三个阶段，预计到2028年新增装机容量达到947兆瓦，2029年接近2GW。到2033年，装机量预计将达到8.37GW，2023年至2028年配置增速为82%，2028年至2033年为54%，整体复合增速为67%。国家政策的驱动和示范项目推进，使生源还超浮式风电的商业化进程渐行渐进，有望开启风电产业链的新空间。国内已完成或正在推进的示范项目有十个，包括三峡引号、中船扶摇号等，同时，欧洲、美国等地区的未来风电装机规划显示，漂浮式风电具有广阔的发展前景。 ● 17:15中国风电企业海外扩张态势强劲中国风电企业海外扩张态势强劲随着全球对清洁能源的需求增长，中国的风电企业正通过资产投资、并购ETC 设备供货等多种渠道，加速在海外市场的拓展。根据CWEA数据，2023年，中国六家整机制造企业向18个国家出口了671台风电机组，容量达3665.1兆瓦，同比增长60%。这些风电企业在海外市场具有成本和供应链稳定性优势，预计配套设备、安装塔筒、海缆铸件等环节将优先受益。随着海上风电需求的增长，国内风电企业正迎来出海的黄金期。同时，国内的钢板价格、电价以及人工成本相对较低，使中国企业在成本端具有较强的竞争力。诸如金风、运达、明阳等企业已获得批量海外订单，显示出国内风电产业链出海速度的明显加快。 ● 20:06国内风电产业链加速出海及国产替代投资逻辑国内风电产业链加速出海及国产替代投资逻辑 从去年开始，国内主机厂陆续获得海外订单，今年海外订单增速明显，占整体出货量的10%以上。零部件企业如卡桶单装、海尔铸件等有望实现风电出海的批量化。整个风电产业链量价齐升，特别是国产替代方面，轴承和齿轮箱等环节的技术含量高，有溢价权，长期来看可能维持较高的盈利定位。同时，风电下降和老旧风机改造也将为行业带来增量空间。发改委和国家能源局的相关政策支持，预示着未来乡村风电开发和老旧工厂改造将为风电产业链带来新的增长点。 ● 23:49风电行业估值分析及未来展望风电行业估值分析及未来展望从运营商、主机厂到零部件环节，风电行业的估值呈现出逐年下降的趋势。风电零部件的估值高于主机厂，主机 厂又高于运营商。申万风电指数的估值水平位于历史中枢以上，与光伏设备相比，风电设备的估值较高。这与产业链的周期性有关。对于风电行业，未来平价时代的到来预示着装机量的增长背景下，投资增速可能低于装备总量的增长。需要深入分析产业链内各环节的利润分配情况，精选个股，并对盈利能力做出详细预测。短期内，国内风电行业因公平竞争环境自律公约的签署而出现行业反转态势，但长期看，行业需精挑细选个股，进行细致的预测。 ● 25:42海风投资价值及风电行业发展趋势分析海风投资价值及风电行业发展趋势分析随着330海风政策的出台，海风投资展现出长期价值，优于陆风。风电行业面临价格战，主机厂与零部件供应商 将受益。特别地，主机厂在价格企稳后业绩弹性更大，有望快速影响到如风险煤电等环节。投资核心应聚焦于风电产业，特别是海风产业链和风电出海。同时，关注产业链盈利能力的恢复及新技术的应用，如亚星锚链、东方电缆、联合主体设备等，以及新技术渗透率提升带来的投资机会，如崇德科技、盘古智能、长盛轴承等。此外，还应关注技术壁垒高、国产化程度相对低的环节，如新强联国际金融、五洲新春等。 ● 27:23风电行业投资策略与风险提示风电行业投资策略与风险提示从主机场环节出发，推荐关注海上风电机组研发实力强、海外出口业务潜力大、供应链能力强的主机厂。具体推 荐包括三一重能、运达股份、绵阳智能、金风科技和中国中车等，这些企业在不同方面具备领先优势。同时，建议关注电气风电，作为海风领域的头部企业。此外，提醒投资者注意三个方面的风险：风电新增装机可能不及预 期、主机招标价格下降超预期、竞争格局恶化的风险。 ● 28:45中继联合：风电领域高性价比投资标的中继联合：风电领域高性价比投资标的中继联合作为风电领域高空作业设备的龙头企业，凭借其在市场中的领先地位和强大的盈利能力，成为团队重点 推荐的标的。公司主营业务包括排气助排气升降设备等，市占率已达70%以上。即便在压力较大的情况下，其毛利率仍保持在43%，净利率在20%以上。展望未来，公司成长路径清晰，包括国内海风需求增加、产品和解决方案的迭代优化以及后市场和海外拓展等，有望成为业绩增长的动力。此外，公司在美国的全资子公司实现本地化经营，减轻了关税问题对公司业绩的潜在影响。目前，中继联合的股价对应未来几年的PE处于较低水平，投资性价比高，团队坚定看好其投资价值。 ● 32:48聚焦海风产业链及关键企业分析聚焦海风产业链及关键企业分析讨论重点放在海风产业链，特别是雅心锚链，其主营船用锚链和优富细脖链在周期性行业中的地位。雅星锚链在 漂浮式风电领域具有估值弹性，得益于深远海政策和项目的推进。提及万能项目的重启，强调了漂浮式风电的困境反转和未来展望。此外，推荐韵达股份和31重能作为主机厂环节的重点企业，因价格战停滞后，主机厂成为直接受益方。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在风电行业，您们最新的年度策略观点是什么？问：在风电行业，您们最新的年度策略观点是什么？ 发言人答：我们最新的风电行业年度策略观点认为，在价格方面，大规模的价格竞争，即价格战，基本已经结束。从价格、量和成本几个维度来看，目前阶段性的“风光”现象已经见到底部。在量上，通过招标分析，类似船舶新建订单但又不完全相同，风电招标节奏可能不如船舶那样固定，但逻辑上会偏先进指标。同时，1到9月份陆丰市场的招标较多，尤其是陆丰增长迅速，而海丰由于前期已招标，未来三年增速确定性高且明显高于陆丰。 发言人发言人问：从成本角度看，风电行业的现状如何？问：从成本角度看，风电行业的现状如何？ 发言人答：从成本上看，过去一年半以来，由于大循环的影响，单瓦成本持续下降，至今已经降低了50%。最近一年，尽管价格相对平稳，但单瓦成本仍保持在低位。 发言人发言人问：在风电产业链中，有哪些关键的推荐标的？问：在风电产业链中，有哪些关键的推荐标的？ 发言人答：在风电产业链中，我们聚焦