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收购核心品牌少数股权助力成长，购股方案设计有望提振市场信心

2024-12-26 曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹国信证券有梦想的人不睡觉

核心观点：锦江酒店通过现金方式收购铂涛旗下核心中端酒店品牌麗枫、希岸、喆啡的少数股权，最终实现对上述品牌的100%持股，以强化对核心品牌的控制，提升整合效率，助力公司盈利成长。
交易细节：
- 收购对象：麗枫（38%）、希岸（32.3%）、喆啡（38%），最终实现100%持股。
- 收购金额：17.14亿元，其中麗枫11.00亿元、希岸2.90亿元、喆啡3.24亿元。
- 交易对手方承诺：所得交易价款的60-70%（约10.3-12.0亿元）用于增持锦江酒店股票，分5年4期解锁，强化利益绑定，提振市场信心。
- 交割时间：预计2024年底或2025年初完成。
标的品牌情况：
- 规模与增长：2023年开业门店分别为1199家、616家、526家，2024年前三季度净开业门店占铂涛系中端品牌的80%/74%和公司整体中端酒店的37%。
- 盈利能力：2023年净利润分别为2.69亿元、0.82亿元、0.77亿元，净利率分别为34%、29%、30%。
估值分析：
- 收购PE：对应2023年净利润约11倍，相对不高，低于锦江酒店整体及A股其他酒店公司水平。
盈利预测与投资建议：
- 更新预测：假设收购2025年初完成交割，2025-2026年归母净利润预测略上修至13.8亿元/16.5亿元，对应PE估值24/21/17倍。
- 维持评级：维持“优于大市”评级，认为收购有助于品牌整合、提升盈利，且政策支持下行业复苏带来向上弹性。
风险提示：宏观经济波动、国企改革整合不及预期、收购后经营表现低于预期、酒店品牌老化等。