聚酯策略报告：PTA短期走高逻辑及后期趋势分析

策略概述

近期PTA价格触底明显回升，主力价格从前期多月低位反弹至接近4900，回升幅度较高。但PTA后续价格能否持续性上行，仍然面临较多现实端的检验。

PTA近期盘面走强逻辑及后期展望

2.1 原料有所转强，下游前期促销去库

• 原料支撑转强：近期原料价格逐渐稳定，海外石脑油出现明显转强，裂解价差涨至4个月高位近10美元/桶。亚太地区汽油需求强劲，中国和沙特等主要供应国家出口量减少，汽油价格持续上涨。1月PX外盘价格维持在低位区间，整体芳烃弱势缓和，聚酯原料成本支撑有所抬升。
• 下游提前补库：年底下游通常进行库存补充，近期PTA等聚酯原料价格一度下跌至年内最低位置。下游库存在11月底至12月初的降价促销中明显去化，整体库存压力有限。部分企业因担忧美国新政府出台更多出口管制措施而抢出口。

2.2 利润收缩叠加供应增量，后期供需仍存过剩风险

• 下游开工与终端订单劈叉：终端订单自11月开始出现回落，但短期下游开工仍有韧性，主要由于3季度末上游让渡较多利润后，下游利润扩张的结果。
• 利润收缩：下游利润在近期明显收缩，丝端到瓶片年末均出现利润和采销的劈叉。
• 供应增量：近期PTA装置虽出现逸盛宁波和嘉兴石化的意外检修，但总开工仍然偏高，叠加近期独山新装置将投产，PTA供需预计仍将保持偏高水平。12月PTA过剩幅度虽然有所缩小，但过剩预期并未改变。

研究结论

• 后期预期：在原油不出现中枢大变动的情况下，PTA预计仍将保持区间震荡格局，短期区间逢高空策略可持续持有。
• 操作建议：PTA短期继续逢高偏空，等待OPEC+决议，后期化工将中枢跟随原油弱震荡。
• 风险因素：中东地缘政治风险影响原油生产运输，OPEC+减产政策再出变数，美国对伊朗等供应再加制裁，聚酯下游需求弱化程度大幅超预期，以及国内需求恢复水平速度低于预期等。