聚酯策略报告：乙二醇短期波动逻辑及后期趋势分析

1. 策略概述 近期乙二醇价格冲高后略有回落，总体维持震荡格局，但长期偏多配逻辑不变。

2. 乙二醇近期波动逻辑及后期展望 2.1 下游库存去化给出长期利好 乙二醇价格近期回落主要因下游补库积极性下降和存量供应上行。2024年乙二醇产能为2882万吨，增速不到4%，其中乙烯制1834万吨，煤制36%。2025年新投产数量低位，部分装置存在转产和开工不稳定性，产业已进入出清后半段。近期终端开工虽有小幅回升，但接近年底补库力度减弱。本轮促销后库存明显去化，为后续低位屯库提供空间，乙二醇价格底部支撑逐渐形成。

2.2 存量装置开工短期走高，后期进口或成变量关键 11月以来煤制装置开工提升，供应走高。但乙二醇产能投放不足以匹配下游新增量，将朝紧平衡发展。伊朗天然气问题发酵叠加到港可能低位，显示乙二醇已具备向上计价基础。短期存量装置高开工带来供应压力，但下游投产和进口减量将加速紧平衡进程。冬季海外天然气触底反弹，气头装置意外可能引发进口低位和流动性计价。

3. 操作建议与风险因素 操作建议：在原油中枢不变情况下，乙二醇逢低适度看多。风险因素：中东地缘政治、OPEC+减产政策变数、美国对伊朗制裁、聚酯下游需求弱化、国内需求恢复不及预期。