可转债周报：转债小幅回调，性价比有所提升

转债小幅回调，性价比有所提升 可转债周报（12.23-12.27） 投资要点 2024年12月23日 二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 跟 随 正 股 下 跌 。截至12月20日，上证指数周环比下跌0.7%，收于3368.07点；上证转债周环比下跌0.59%，收于368.55点；中证转债周环比下跌0.8%，收于416.61点；深证转债周环比下跌1.19%，收于296.93点。利 率 债 收 益 率 大 幅 下 行 。12月20日，1年期国债收于0.98%，周环比下行18BP；10年期国债收于1.7%，周环比下行8BP。2）从 转债 所 属 行 业 来 看 ，通信、电子、计算机等行业表现相对较好，周涨幅分别为3.35%、1%、0.37%。3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为精达转债、欧通转债、皓元转债、明电转债和测绘转债，周涨跌幅分别为35.15%、30.33%、20.42%、17.99%和16.9%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为普利转债、震安转债、灵康转债、亿田转债和瑞科转债，周涨跌幅分别为-19.05%、-15.39%、-8.78%、-8.78%和-8.63%。4）转 债 估 值 回 升 。截至12月20日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为27.07%和44.24%，周环比分别上升1.71个百分点和上升2.6个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元 的 转债 的转 股 溢价 率 均值 分别 为68.01%、22.57%、13.45%、6.02%、4.51%，周环比分别上涨1.39、上涨4.48、下跌0.92、上涨1.58、上涨1.29个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1可转债周报（12.16-12.20）：增量资金入场，转债估值回升2024-12-172可转债周报（12.02-12.06）：转债有所修复，维持区间震荡2024-12-033可转债周报（11.25-11.29）：转债具备较强韧性，或呈现结构性行情2024-11-25 一 级 市 场 跟 踪 ：上 周（12.16-12.20）无 转 债 发 行 ，共 有1只 转 债 上市 ，为皓元转债，发行规模为8.22亿元，所属行业为医药生物。截至2024年12月23日，待发新券中证监会同意注册的转债5家，规模共计73亿元；已通过上市委的转债8家，规模共计124亿元。 核 心 观 点 ：转 债 小 幅 回 调 ，性价比有所提升。从正股来看，在政策刺激取向不变以及估值仍处于中长期低位支撑下，权益市场中长期面临环境较有利；短期由于基本面仍待修复、盈利能力待观察、外部环境不确定性仍存等因素扰动，A股指数或将处于震荡态势，对转债驱动多为结构性机会。从转债估值来看，一是2023年8月再融资新规以来，转债发行速度放缓，2025年转债供给压力较小；二是近期在货币宽松预期和机构配置力量推动下，纯债利率持续下行，2025年纯债绝对收益空间或相对有限，转债或成为机构增厚收益的选择；三是近期转债增量资金回流，12月以来，可转债ETF的份额持续回升，由12月2日的26.88亿份上升至12月20日的32.05亿份；以上因素使得转债估值中长期具备持续修复动力。总体而言，转债市场或更多为结构性机会，呈现震荡偏强走势，上周转债市场小幅回调，估值具备持续修复动力下转债性价比有所提升。建议关注以下方向：1）双低转债和平衡型转债，估值修复空间相对较大；2）关注半导体、信创、工业母机、国防军工等经济转型升级、科技自主可控方向；3）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产的估值有望抬升；4）并购重组、破净央国企、化债等方向转债。 风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（12.16-12.20）....................................................7表2：转债发行和上市情况（12.16-12.20）..................................................................8表3：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................9 1核心观点 股市：政策拐点已至，优化资产配置。A股市场已初步完成估值修复，预计后续走势主要看政策面及经济面。2024年中央经济工作会议提及开展“人工智能+”行动，培育未来产业。“人工智能+”意味着人工智能应用端落地将进一步加快，预计在政策的推动下，“人工智能+”应用场景率先落地的教育、传媒、智能家居、智能制造、交通运输、医疗等领域有望成为关注的热点方向。目前宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计A股指数将震荡偏强，趋势性机会关注增量政策窗口期；在风格层面，以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向。 债市：利率持续下行，关注利率风险等扰动。上周宽松货币政策预期和机构配置力量继续支撑债市做多情绪，各期限利率债收益率继续下行，突破关键点位，1年期国债利率下破1.0%，10年期国债利率接近1.7%，30年期国债利率下破2.0%。往后看，一是基本面修复基础仍不稳固，11月社融主要由政府债支撑，居民中长贷实现同比多增，但居民短贷和企业贷款表现不佳，地产投资降幅有所扩大，仍在磨底。二是农商行、保险等机构配置力量或仍有望推动债市跨年行情，助推利率下行。总体而言，在基本面仍呈现弱修复、宽松货币环境、保险等机构配置力量支撑下，利率仍有下行动力；但当前点位已处于较低位置，或提前反映较多降息预期，建议保持一定审慎，关注央行对利率风险的监管和年末理财赎回等扰动。 转债：转债小幅回调，性价比有所提升。从正股来看，在政策刺激取向不变以及估值仍处于中长期低位支撑下，权益市场中长期面临环境较有利；短期由于基本面仍待修复、盈利能力待观察、外部环境不确定性仍存等因素扰动，A股指数或将处于震荡态势，对转债驱动多为结构性机会。从转债估值来看，一是2023年8月再融资新规以来，转债发行速度放缓，2025年转债供给压力较小；二是近期在货币宽松预期和机构配置力量推动下，纯债利率持续下行，2025年纯债绝对收益空间或相对有限，转债或成为机构增厚收益的选择；三是近期转债增量资金回流，12月以来，可转债ETF的份额持续回升，由12月2日的26.88亿份上升至12月20日的32.05亿份；以上因素使得转债估值中长期具备持续修复动力。总体而言，转债市场或更多为结构性机会，呈现震荡偏强走势，上周转债市场小幅回调，估值具备持续修复动力下转债性价比有所提升。建议关注以下方向：1）双低转债和平衡型转债，估值修复空间相对较大；2）关注半导体、信创、工业母机、国防军工等经济转型升级、科