2024年保险行业分析及2025年展望

联合资信金融评级一部|谢冰姝谷金钟蔡彬棋刘敏哲李心慧 2024年保险行业分析及2025年展望 作者：金融评级一部谢冰姝谷金钟蔡彬棋刘敏哲李心慧 2024年以来，得益于市场对预定利率进一步调整的预期，寿险产品需求得到持续释放，人身险原保险保费收入增速提升；受新车销量影响，车险业务收入增速下滑，但短期健康险、农业保险等非车险险种保费收入仍保持较快增长，其收入贡献度持续提升；保险行业资金运用余额保持增长，投资资产结构基本稳定，受利率下行、权益市场波动以及会计准则切换综合影响，综合投资收益率水平较上年同期提升明显；但在目前低利率市场环境以及优质资产项目稀缺的背景下，险企资产配置压力仍存，并存有资产收益率与负债成本倒挂问题，同时险企投资业务风险管理仍面临挑战。得益于资本市场回暖、会计准则调整以及增资等因素影响，2024年人身险公司偿付能力充足率整体较上年末有所增长，全行业偿付能力保持充足水平，但部分险企偿付能力数据仍不达标，需关注相关险企偿付能力变动情况。同时，随着新准则1的逐步实行，未来险企资产负债管理难度将有所提升，经营策略或面临调整压力。 展望未来，监管将以“强监管、防风险、促高质量发展”为主线，引导行业完善公司治理能力、降低负债成本、提升保险公司风险防控能力；人身险产品预定利率的持续下调、“报行合一”等新规实施的深化引导人身险行业降低负债成本，未来人身险公司保费收入有望持续提升；随着“报行合一”持续推行及险企自主定价权扩大，财产险公司盈利水平或将进一步提升，同时非车险业务贡献度持续提升为财险公司提供了新的发展空间。同时，随着新准则的陆续推行，险企能够通过合理分类金融资产并通过预期损失模型真实反映金融资产公允价值与风险，同时财务透明性及数据可比性将得到进一步增强，有利于保险行业高质量发展。整体看，我国保险行业整体信用风险可控，展望未来一段时间内，行业信用水平将保持稳定。 关注： 1.2024年以来，人身险公司逐步集中进入满期给付高峰期，财产险公司受南方强降雨等自然灾害影响理赔端承压，险企整体赔付支出较上年同期增长明显，需关注险企赔付压力及全年盈利情况。2.在目前低利率市场环境以及优质资产项目稀缺的背景下，险企资产配置压力仍存，并存有资产收益率与负债成本倒挂问题，同时部分险企投资业务信用风险、市场风险等仍持续暴露，需关注资本市场波动及险企未来投资资产风险管理及投资收益实现情况。3.得益于资本市场回暖、会计准则调整以及增资等因素影响，2024年人身险公司偿付能力充足率较上年末有所增长，全行业偿付能力保持充足水平，但部分险企偿付能力数据仍不达标，面临较大的资本补充压力。4.新准则执行后，险企净资产和利润数据波动可能加大，资产负债公允价值计量方式匹配及价值波动管理将成为资产负债管理的重点。随着新准则的逐步实行，未来险企资产负债管理难度将有所提升，经营策略或面临调整压力。 展望： 1.2024年以来，人身险产品预定利率的持续下调、“报行合一”等新规实施的深化引导人身险行业降低负债成本，有助于人身险公司长期稳健经营及高质量发展；同时，在居民储蓄意愿强烈的背景下，预定利率下调后人身险公司产品仍具有较强市场竞争力，未来人身险公司保费收入有望持续提升。 2.随着险企自主定价权扩大，财产险公司盈利水平或将进一步提升，同时非车险业务贡献度持续提升为财险公司提供了新的发展空间，财产险公司保费收入有望保持增长态势。3.头部险企依托于在产品体系、销售渠道、品牌影响力、稳定的投资能力等方面的绝对优势，市场竞争力持续提升。2024年以来，“报行合一”政策推行有利于头部人身险公司市场竞争力进一步强化；自主定价权扩大后，头部财 险企业依托品牌、定价水平等方面的优势市场竞争力持续提升，未来一段时间内行业分化效应仍将持续，行业集中度或将进一步上升。 4.新准则下，保险公司能够通过合理分类金融资产并通过预期损失模型真实反映金融资产公允价值与风险，同时财务透明性及数据可比性将得到进一步增强，有利于保险行业高质量发展。 5.监管部门以“强监管、防风险、促高质量发展”为主线，引导行业完善公司治理能力、降低负债成本、提升保险公司风险防控能力；政策支持力度的加大为保险行业的健康发展夯实了制度基础，保险公司有望实现长期稳健经营及高质量发展。 一、2024年以来重点行业政策 2024年，国家金融监督管理总局以落实服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革为主要目标，相继出台各项保险监管政策，进一步完善保险行业监管制度体系，持续推动国内保险行业高质量发展。 2024年1月，国家金融监督管理总局下发《关于规范人身保险公司银行代理渠道业务有关事项的通知》，进一步强化保险公司自身在预算管理、费用控制、经营考核等方面的管控，有利于治理市场乱象，规范行业健康发展，压实公司主体责任，推动保险公司降低经营成本、提升负债质量；2024年8月，发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，将新备案的普通型、分红型和万能型保险产品的预定利率上限分别调整为2.5%、2.0%和1.5%，并建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，有利于缓解低利率市场环境下人身险公司负债端成本管控压力，健全人身保险产品定价机制。2024年9月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，该意见是继2014年《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》发布以来，国务院再次出台推动保险业发展的国家层面文件；意见要求以“强监管、防风险、促高质量发展”为主线，进一步完善公司治理能力、规范股东行为，加大对重大违法违规股东的清退力度；加强资产负债联动管理能力、资金运用水平；提升保险业服务民生保障水平及实体经济质效，充分发挥保险业的经济减震器和社会稳定器的功能，推进我国保险业高质量发展；随着保险行业向“高质量发展”转型，公司治理稳健性、管理人员履职情况、资产负债管理水平、风险管控能力、实体经济支持及民生保障等领域将持续作为行业监管重点，精细化管理程度及处罚力度也将进一步增强，保险公司违法违规成本进一步上升；在“强监管”政策环境下，保险公司也将秉承审慎经营及可持续发展理念，经营稳定性将得到持续提升，偿付能力及财务表现将更为稳健。2024年11月，国家金融监督管理总局发布《保险资产风险分类暂行办法》，对保险资产风险分类的制度依据、核心定义、分类标准及具体工作内容进行了修订与完善，扩大了资产风险分类的覆盖范围，资产风险分类标准更加统一，数据可比性进一步增强，同时减少了银行业和保险业的监管差异；有利于保险机构加强全面风险管 理，提升资产质量，推动保险业高质量发展。2024年保险行业重点政策梳理详见附表。 2024年以来，监管机构继续保持审慎的监管态度，防范化解风险、保持保险业稳健运行将持续作为监管工作的重要主题，已发布的监管政策中涉及保险行业的比重明显加大，既体现了监管机构对保险业风险防控力度持续加大，亦反映出金融业改革发展重心将逐步向保险业转移；随着保险业监管制度体系的不断完善，保险业有望实现可持续高质量发展。 二、2024年以来保险行业债券发行及级别变动情况 截至2024年12月10日，在银行间市场成功发行资本补充债券的人身险和财产险公司合计49家，其中，人身险公司31家、财产险公司11家，再保险公司4家，保险集团3家。 2024年，银行间市场共有14家保险公司合计发行17只债券，其中5家保险公司发行6支无固定期限资本债券，规模合计359亿元；9家保险公司共计发行11支资本补充债券，规模合计816亿元。信用评级方面，信用级别AAA级债券13支，信用级别AA+级债券4支，均处于较高信用等级区间。2024年，幸福人寿保险股份有限公司涉及级别变动，其主体长期信用级别发生下调，主要系其投资业务风险水平高、存在较大减值计提压力且盈利能力弱化、偿付能力承压所致。 三、保险公司经营分析 1、保险业务分析 人身险方面，2024年以来，在预定利率持续调整的背景下，人身险业务保费收入保持较好增长；保费收入增长主要靠寿险业务拉动，“报行合一”政策对健康险及万能险业务造成一定不利影响，投资款新增交费规模呈收缩态势，但投连险业务规模明显回升。此外，受存续业务集中进入满期给付高峰期影响，人身险公司赔付支出规模明显增长，需关注其赔付支出压力及盈利变化情况。 2024年以来，受预定利率进一步调整的预期影响，市场对寿险产品需求得到持续释放；三季度以来，受较高预定利率产品临近停售刺激，人身险原保险保费收入增速进一步提升。2024年1—9月，人身险原保险保费收入37640亿元，同比增长17.20%，增速较去年同期增长5.16个百分点。 从人身险公司保费收入结构来看，2024年以来，在资本市场地位震荡、利率持续下行的背景下，居民储蓄意愿增长而消费意愿持续减弱，故对储蓄类寿险产品需求持续提升；另一方面，受“报行合一”政策影响，银保渠道健康险新单业务量有所收缩，加之保险代理人的持续脱落，个险渠道健康险业务收入亦保持相对较低水平，共同影 响医疗、重疾等消费型险种产品业务增速下滑。具体数据来看，2024年1—9月，人身险公司寿险业务收入28138亿元，同比增长18.36%，占人身险公司原保险保费收入的80.67%，同比提升2.53个百分点；健康险业务收入6407亿元，同比增长6.71%，占比为18.37%，同比下降2.22个百分点；意外险原保险保费收入333亿元，占比保持在较低水平。 2024年以来，由于演示利率及保底利率处于较低水平，万能险产品对保户吸引力有所下降，叠加“报行合一”政策致使银保渠道业务收缩的影响，万能险产品业务需求增长停滞；保户投资需求部分转移至风险及收益较高的投连险产品，加之其业务规模已处于历史低位，2023年9月以来投连险业务增速大幅回升。2024年1—9月，人身险公司保户投资款新增缴费4933亿元，同比下降0.94%；投连险独立账户新增缴费137亿元，同比增长107.68%。 受2013年原保监会下发《关于开展人身保险费率政策改革试点的意见》开始费率市场化改革影响，此前售出的保单规模较大，此部分保单平均保险期限约为10年，使得2013年起人身险公司逐步集中进入该部分业务的满期给付高峰期，加之随着保险业务规模的持续增长，人身险公司赔付支出规模同比增幅较大，2024年前三季度赔付支出9199亿元，按可比口径同比增长42.5%，需关注人身险公司赔付支出压力及盈利变化情况。 财产险方面，2024年以来，国内新车销量增速放缓，使得车险业务收入增速下滑，导致财产险保费收入同比增速放缓；但短期健康险、农业保险等非车险险种保费收入仍保持较快增长，对财产险公司保费收入规模的贡献度持续提升。 财产险公司保费收入仍主要靠车险业务收入拉动，但由于汽车总占有量增速的减缓，车险业务收入增速略有放缓，对财产险公司保费收入的贡献度有所下降。2024年以来，中国汽车销售量延续增长态势，新能源汽车产销规模的扩大拉动行业增长，但常规燃油车销量下滑，使得整体销量增速放缓；根据中国汽车流通协会汽车市场研究分会最新零售销量数据统计，2024年1—9月，国内狭义乘用车市场累计销量达1557.4万辆，同比增长2.2%；其中新能源车型累计零售713.2万辆，同比增长33.7%。另一方面，财产险公司持续创新优化健康险产品，凭借较强的数字化能力与互联网适配性拓展短期健康险业务，加之近年来良好的增长已累积了一定规模效应，财产险公司对 健康险业务重视程度持续提升，推动健康险业务保持良好的增长态势；同时，其余非车险业务对财产险公司原保险保费收入的贡献度持续提升，多元化产品策略为财产险公司业务拓展开辟新的发展空间。2024年前三季度，财产险原保险保费收入10845亿元，同比增长4.16%；其中财产险公司实现机动车辆保险原保险保费收入6546亿元，同比增长3.33%，仍为财产险公司最主要的险种，但占原保险保费收入的比重持续降低；健康险保费收入1819亿元，同比增长15.64%，为财产险公司的第二大险种；农业保险对保费收入贡献度保持增长。业务