2025年铁合金年报-政策底令供需双增 蛇年有望春暖花开

——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院黑色团队纪晓云梁超交易咨询资格Z0011402 F3066027 摘要 2024年全年，铁合金最重要的一波行情是4月到9月的大涨大跌，本次行情的影响因素较多，最重要的因素有两方面，供给端澳洲矿山事件给国内铁合金生产企业和钢铁企业带来一定情绪上的恐慌，企业纷纷补库原材料，形成价格与需求共振上涨的行情。实际对锰矿的供给影响相对有限。需求端来看，4-6月正值季节性需求旺季，钢材价格回升带动钢厂盈利向好，高炉开工增加。锰硅、硅铁需求增量明显。7月下旬终端需求证伪，钢厂亏损逐渐严重，大规模的检修导致铁水产量连续七周高位回落。双硅价格回归正常区间。 2024年一季度，锰硅、硅铁单边成交量始终在低位，锰硅单边成交量维持在15万手附近，硅铁单边成交量维持在30万手附近。而二者持仓量基本处在40万手以内。二季度，随着国内需求好转，叠加海外锰矿时间的炒作，交易情绪高涨。锰硅最高单日成交量突破400万手，硅铁单日成交量突破250万手。随着国内需求的证伪，硅铁锰硅交易情绪回落，投资者和产业客户偏谨慎，观望居多。造成二者成交和持仓的快速回落。这也是造成锰硅、硅铁价格大幅波动的重要原因。 2024年，国内政策持续发力，地方政府化债节奏加快，同时房地产购房门槛降低，存量房贷利率下调。国家全方位刺激房地产市场稳健发展。预计2025铁合金需求前景也不再悲观。 《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南》明确提出，到2025年，铁合金行业能效标杆水平以上产能比例达到30%；硅铁、锰硅合金能效基准水平以下产能基本清零；2023年8月《绿色设计产品评价技术规范铁合金》（T/FIAC 0003-2023）已正式发布实施，该标准为郑商所与中国铁合金工业协会、冶金工业规划研究院等多方联合制定铁合金行业绿色产品认证标准。旨在推动铁合金行业绿色发展转型。在双碳政策的背景下，铁合金产能经过整合、置换后，可能实现净增加。 目录 一、锰硅硅铁历史价格走势分析.............................................................................................................................3二、硅铁历史价格走势分析.....................................................................................................................................5三、2024年锰硅行情回顾.......................................................................................................................................8四、2024年硅铁行情回顾.......................................................................................................................................9五、期货成交与持仓数据分析.................................................................................................................................9 一、锰硅、硅铁主产区成本分析..........................................................................................................................10 二、电力成本分析....................................................................................................................................................12 一、炼钢需求分析....................................................................................................................................................19 二、冶炼金属镁需求分析.......................................................................................................................................22 第五部分期权建议及策略分析........................................................................................................25 第六部分期货价格技术分析与展望.................................................................................................27 一、季节性分析........................................................................................................................................................27 第七部分总结全文和2025年展望...................................................................................................30 第八部分铁合金相关股票...............................................................................................................31 第一部分铁合金历史走势回顾和2024年行情总结 第一阶段（2014-2016）：在2014年之前，中国粗钢产量快速增长，2008年至2013年，我国粗钢产量从5亿吨增加到8.13亿吨，年均增长量超5000万吨。需求端带动下，国内锰硅产能快速增加。2008年我国锰硅产量仅不足600万吨。随着新增产能的不断投产，2013年我国锰硅产量超过1100万吨。六年的时间里产量近乎翻了一倍。到2021年我国锰硅产能过剩的问题就已凸显。2014年随着我国钢铁行业供给侧结构性改革的启动，锰硅行业产能产能过剩的问题彻底暴露。从2014年开始，我国锰硅产量出现大幅收缩，同比减少近33%。全球锰矿受此影响价格大幅下滑，部分海外矿山击穿成本线。在成本端及需求端的双重压力下，锰硅价 格也保持下行。直到2016年，供给侧改革初见成效，锰硅供需情况明显改善。但是由于全球锰矿产量矫枉过正，出现供需错配的情况。随着粗钢产量的止跌回升，锰硅需求也逐步恢复。原料端锰矿的供给不足导致锰硅价格短时间内连续上涨。从底部的4100元/吨，最高上涨至8500元/吨。 第二阶段（2017-2020），三年的供给侧改革初见成效，随着中国粗钢供需复苏，2017年我国粗钢产量开启再次提速。2016年我国粗钢产量为8.08亿吨，2017年我国粗钢产量增加至8.71亿吨，同比增长7.82%。直到2020年我国粗钢产量增长至10.65亿吨，复合年均增长率为6.94%。带动了锰硅产能的再次释放，锰硅产量从2017年的760万吨增长至2020年的1020万吨。原料端锰矿产能也伴随着全球粗钢需求的修复得到释放，我国锰矿到港量回升至正常水平，库存逐渐累积。成本端供需矛盾得到缓解。锰矿需求及供给双增，价格也呈现相对平稳态势，维持在正常区间内震荡。 第三阶段（2021）：这一阶段主要受供给端扰动，产业链供需突然收紧导致锰硅价格的突然暴涨。国家为了调节生产结构，提高发展的质量和效益，“能耗双控”成为了2021年的主旋律。前半年地方政府已经开始落实能耗双控的总目标，但介于地方财政收入压力，各地区执行力度参差不齐，对锰硅产量影响不大，1-8月锰硅产量同比增长9个百分点。9月份国家发展改革委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知。能耗双控力度进一步收紧，全国各地区开启限电限产措施，锰硅当月产量环比下降24%，供需收紧叠加电力成本激增，导致锰硅价格快速增长。11月开始，发改委落实保供稳价的政策，对煤炭价格进行合理的管控，煤炭的供应得到保障，随着电力紧张的缓解，锰硅产量开始恢复。硅锰价格迅速回落。 第四阶段（2022-2023）：2020年粗钢产量突破10亿吨后，达到历史最高位的10.65亿吨。随着我国房地产市场进入下行周期，加之疫情影响，我国粗钢产量显著下降。2021年至2023年，粗钢产量始终维持在10.1-10.3亿吨左右。需求端疲软并未对硅锰产量造成太大影响。2022年到2023年的两年间，锰硅产量从966万吨增加至1152万吨。由于电力成本逐渐转稳，北方产区锰硅新增产能不断投产，锰硅的供需逐渐放宽松，锰硅价格长期震荡走弱。 二、硅铁历史价格走势分析 第一阶段（2014-2015）：2014年硅铁产量处于下行阶段，但相对于粗钢产量的减产，硅铁产量依然过剩。2014年521万吨，相对于8.2亿吨粗钢产量，供给相对过剩。需求的不断下降导致硅铁价格持续走低，企业利润出现亏损。2014-2015年硅铁行业落后产能逐渐被淘汰，硅铁价格也随之见底企稳。 第二阶段（2016-2017）：2016年开始，全国环保形势严峻，频繁的环保检查工作对生产硅铁的高耗能企业影响较大，部分地区硅铁企业出现限产停炉的现象。硅铁供给收缩，硅铁价格稳中有升。2017年中国粗钢产量大幅回升。同时关税的调整，加上国外硅铁需求良好，促进2017年下半年硅铁出口激增。2017中国硅铁出口41万吨，出口数量较2016年增幅明显，同比增长78%。硅铁需求向好带动硅铁价格大幅上涨。 第三阶段（2018-2020）：由于2017年硅铁需求攀升，2018年新增硅铁产能的不断投产快速拉高了硅铁产量，硅铁供需逐渐转宽松。2018年硅铁总产量538万吨，同比增长21.52%。直到2020年随着粗钢产量的不断增加，硅铁产能过剩的情况逐渐化解。 第四阶段（2021-2023）：2021年能耗双控对硅铁产业的影响相比硅锰产业有过之而无不及。保守估计，电力成本占硅铁生产成本的60%以上。电价对硅铁的成本支撑表现得更为明显。2021年由于国家对能源消耗的管控，硅铁企业产能受限，同时高昂的电价成本推动硅铁价格快速大幅上涨，最高接近20000元/吨的价格。随着煤炭稳产保供政策的实施，硅铁电力成本回归正常，需求端2022年房地产市场逐渐疲软，粗钢产量开始回落，钢厂利润水平逐年下降，硅铁价格也跟随需求缓慢回落。 数据来源：钢联、格林大华期货 三、2024年锰硅行情回顾 2024年锰硅整体波动较为剧烈，整个二三季度都处于山峰位置。一季度黑色市场需求不及预期，但锰硅供给相对过剩，负反馈行情下，锰硅价格承压下行。锰硅盘面震荡阴跌为主。一直持续到4月份，受热带气旋影响，澳洲锰矿积水以及港口设