2025年PVC年报-韶华不为今岁留 跌势悠悠几时休

——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院能化团队吴志桥梁超交易咨询资格：Z0019267 F3085283 摘要 2024年1-5月，PVC价格维持区间内横盘震荡的走势，下方支撑5700点。前几月供需矛盾不突出，市场偏谨慎，观望情绪浓厚，始终维持在5700-6050区间宽幅震荡。随着五一假期结束，国内房地产政策三箭启发，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，首套房最低首付款比例调整为不低于15%、二套不低于25%。一系列房地产政策刺激下，市场多头情绪高涨，PVC行情开始快速上扬。政策过后，需求端没有明显的改善迹象，市场情绪回归冷静后，期现市场价格开始逐渐回落，下行阶段一直持续到今年9月下旬，创年内新低5160元。随着美联储降息引发的一系列货币政策的调整，我国宏观情绪再度被点燃。PVC价格再次经历过山车式行情，最高接近6000点后快速回落。市场回归基本面后，PVC价格随需求转弱而一路下行。预计12月PVC价格维持偏弱走势。回顾2024年全年，PVC价格整体处于历史低位。基本面来看，2024年PVC产量同比去年小幅增长，增量主要来自乙烯法生产工艺，同时也反应了需求结构的缓慢变化。过去PVC需求端以PVC型材等建材应用为主要下游。但随着房地产市场逐渐进入下行周期，PVC产量结构开始向质量及技术要求更高的医疗行业和食品包装方向调整，市场对有着更高工艺要求的乙烯法生产的PVC需求明显增加。需求端，2025年，国内政策持续发力，地方政府化债节奏加快，同时房地产购房门槛降低，存量房贷利率下调。国家全方位刺激房地产市场稳健发展。房地产市场或止跌企稳，但很难回到之前的建设体量。PVC消费需求难有较大改观。成本端分析，2024年电石价格弱势运行，以电石为主要原材料的电石法生产的PVC价格也处于往年低位。明年特朗普上台后，对能源价格或将形成冲击，以石油为原材料的乙烯法生产PVC价格或将随成本回调。综合来看，预计2025年PVC期价面临一定的压力，大概率维持在低位区间震荡运行。 目录 第一部分PVC历史走势回顾和2024年行情总结................................................................................3一、PVC历史价格走势分析.....................................................................................................................................3二、2024年PVC行情回顾.......................................................................................................................................5三、期货成交与持仓数据分析.................................................................................................................................6第二部分PVC供给格局分析...............................................................................................................8一、电石成本分析......................................................................................................................................................8二、原油成本分析......................................................................................................................................................9三、氯乙烯成本分析...............................................................................................................................................10四、PVC产量及开工情况分析...............................................................................................................................12第三部分PVC消费格局分析............................................................................................................14一、房地产市场分析...............................................................................................................................................14二、PVC下游管材、型材需求分析......................................................................................................................15三、PVC表观消费分析.........................................................................................................................................17四、PVC出口情况分析.........................................................................................................................................19第四部分PVC供需平衡表.................................................................................................................21第五部分套利机会与展望...............................................................................................................21第六部分期权建议及策略分析........................................................................................................23第七部分期货价格技术分析...........................................................................................................24一、季节性分析........................................................................................................................................................24二、技术分析............................................................................................................................................................26第八部分总结全文和2025年展望...................................................................................................26 中国期货衍生品市场年报 第九部分PVC相关股票...................................................................................................................28 第一部分PVC历史走势回顾和2024年行情总结 第一阶段（2009-2011）：在这一时期，PVC价格受到全球经济危机和美联储量化宽松政策的影响，以及原料电石价格的支撑显著上涨。美国经济疲态显现，失业率高企以及经济复苏缓慢，美联储推出量化宽松政策刺激经济增长速度，但在较低联邦利率水平下，市场流动性大量投放，主力部分并未进入美国实体经济，市场资金转向新兴发展中国家，而我国是热钱流入的重点区域，一方面，国内经济发展势头强劲，市场对人民币升值预期强烈;另一方面，国内利率水平相对较高。2010年7月热钱源源不断流入国内市场，推动商品市场大幅反弹，多数品种指数均创下历史新高。与此同时，我国在“节能减排”政策压力下，电石产量大规模缩减， 导致电石主产区价格大幅攀升，在成本端不断飙升的推动下，PVC价格也呈现连续、快速的上涨过程。 第二阶段（2011-2015）：国内产能投放叠加地产需求走弱，同时国际油价持续下行，导致PVC期货价格持续探底。在经历2010年PVC市场价格暴涨的阶段，2011年至2013年国内新增产能不断涌现，两年时间PVC年产量从1295万吨，增加至1529万吨，增长近20%。需求端，房地产市场调控力度加强，包括部分地区限购更加严格，购房首付款比例上调等。PVC需求受到严重影响。成本端，由于伴随着全球大宗商品价格的下滑，石油价格也快速回落。煤炭产量增加导致电石产量同步增加。PVC供需整体趋于宽松，PVC价格一路下行。 第三阶段（2016-2020）：经历了连续五年的下跌，2016年PVC价格企稳回升。经过两年时间供给侧结构改革初见成效，PVC落后产能逐渐淘汰，PVC供给有所收紧。需求端，宏观经济环境偏宽松，房地产活跃度提高。成本端煤炭价格上涨推动原料电石价格走高，成本支撑较强，PVC期货价格逐步回升高。PVC高位震荡行情一直延续到2020年，受疫情影响，PVC需求大幅下降，PVC价格应声下跌，来到四年来最低位置。 第四阶段（2021-2023）：2021年，PVC出口量打开，全年出口PVC突破180万吨，出口量同比增长近3倍。PVC市场需求明显改善。成本端，由于能耗双控政策，同时澳煤进口受限导致国内煤炭价格大幅增加，电石价格也不断上涨。在成本及需求的双重推动下，PVC价格出现历史性暴涨行情。最高时PVC主力合约价格突破12000元/吨。2021年10月开始，随着煤炭价格的大跌，电石价格也迅速回落，PVC成本端